Trái Phiếu Gấu Trúc Bùng Nổ: Vì Sao Phố Wall Và Các Quốc Gia Đang Đổ Xô Vay Tiền Giá Rẻ Từ Trung Quốc?

Trong bối cảnh lãi suất tại Mỹ và nhiều nền kinh tế phương Tây vẫn duy trì ở mức cao, một xu hướng mới đang diễn ra trên thị trường tài chính quốc tế: các chính phủ, ngân hàng đầu tư và tập đoàn đa quốc gia đang tăng tốc huy động vốn tại Trung Quốc thông qua trái phiếu Panda (Panda Bond).

Đây là loại trái phiếu được các tổ chức nước ngoài phát hành bằng đồng Nhân dân tệ trên thị trường nội địa Trung Quốc. Những năm gần đây, trái phiếu Panda không chỉ là công cụ huy động vốn mà còn trở thành mắt xích quan trọng trong chiến lược quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ mà Bắc Kinh đang theo đuổi.

Điều đáng chú ý là sức hấp dẫn của thị trường này đang gia tăng nhanh chóng nhờ chi phí vay vốn cực thấp so với đồng USD.

Làn sóng phát hành trái phiếu Panda tăng mạnh

Năm 2026 chứng kiến sự bùng nổ của hoạt động phát hành trái phiếu Panda.

Hàng loạt tổ chức tài chính lớn như Morgan Stanley, Deutsche Bank cùng các tập đoàn đa quốc gia như Volkswagen hay Henkel đã tham gia thị trường này. Bên cạnh đó, nhiều quốc gia đang phát triển như Kazakhstan và Pakistan cũng lựa chọn Trung Quốc làm điểm đến huy động vốn.

Đáng chú ý, cuối tháng 5 vừa qua, Deutsche Bank đã huy động thành công 3,5 tỷ Nhân dân tệ thông qua đợt phát hành trái phiếu Panda kỳ hạn 3 năm và 5 năm. Đợt phát hành này nhận được lượng đăng ký mua vượt xa quy mô dự kiến.

Theo dữ liệu từ Moody’s, thị trường trái phiếu Panda đã đạt quy mô phát hành kỷ lục 197,8 tỷ Nhân dân tệ trong năm 2024 và tiếp tục duy trì ở mức cao với hơn 183 tỷ Nhân dân tệ trong năm 2025.

Chỉ tính đến giữa tháng 6/2026, tổng lượng phát hành đã vượt 137 tỷ Nhân dân tệ, tăng hơn 80% so với cùng kỳ năm trước.

Điều này cho thấy nhu cầu tiếp cận nguồn vốn bằng Nhân dân tệ đang gia tăng mạnh mẽ trên phạm vi toàn cầu.

Vì sao tiền tại Trung Quốc trở nên hấp dẫn?

Lý do lớn nhất nằm ở sự chênh lệch lãi suất giữa Trung Quốc và Mỹ.

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn duy trì mặt bằng lãi suất cao nhằm kiểm soát lạm phát thì nền kinh tế Trung Quốc đang áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng để kích thích tăng trưởng.

Hệ quả là chi phí vay vốn tại Trung Quốc thấp hơn đáng kể so với thị trường USD.

Các chuyên gia ước tính:

• Doanh nghiệp phát hành trái phiếu Panda có thể vay với lãi suất dưới 3%.
• Các ngân hàng quốc tế chỉ phải trả khoảng 1,7% – 2,2%.
• Trong khi đó, nếu huy động vốn bằng USD, chi phí thường dao động từ 4,5% – 5,5%.

Khoảng cách từ 2 – 3 điểm phần trăm là một lợi thế rất lớn đối với những tổ chức cần huy động nguồn vốn quy mô lớn.

Đây chính là nguyên nhân khiến ngày càng nhiều định chế tài chính toàn cầu lựa chọn đồng Nhân dân tệ thay vì đồng USD.

Đồng Nhân dân tệ đang đóng vai trò giống đồng Yên Nhật trước đây?

Nhiều nhà phân tích cho rằng đồng Nhân dân tệ đang dần trở thành một loại “đồng tiền tài trợ” (funding currency) tương tự vai trò của đồng Yên Nhật trong nhiều thập kỷ.

Trước đây, lãi suất cực thấp tại Nhật Bản đã tạo điều kiện cho chiến lược “carry trade”, tức vay tiền Yên với chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu.

Hiện nay, Trung Quốc đang tạo ra một kịch bản tương tự.

Theo các chuyên gia tài chính quốc tế, nguồn vốn giá rẻ bằng Nhân dân tệ đang trở thành công cụ giúp các tổ chức quốc tế tối ưu hóa chi phí vốn trong bối cảnh lãi suất toàn cầu vẫn ở mức cao.

Điều này lý giải vì sao các ngân hàng Phố Wall đang tăng cường hiện diện trên thị trường nợ bằng Nhân dân tệ.

Bắc Kinh nới lỏng kiểm soát vốn, mở đường cho làn sóng mới

Một yếu tố quan trọng khác giúp trái phiếu Panda bùng nổ là sự thay đổi trong chính sách quản lý vốn của Trung Quốc.

Trong quá khứ, nhiều tổ chức nước ngoài e ngại phát hành trái phiếu Panda vì nguồn vốn huy động được khó chuyển ra khỏi Trung Quốc.

Điều này khiến thị trường chỉ hấp dẫn đối với các doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh trực tiếp tại Trung Quốc.

Tuy nhiên, Bắc Kinh đang từng bước nới lỏng các quy định này.

Việc cho phép sử dụng linh hoạt hơn nguồn vốn huy động bằng Nhân dân tệ đã làm thay đổi đáng kể sức hấp dẫn của thị trường.

Đối với các quốc gia như Kazakhstan hay Pakistan, đây là yếu tố mang tính quyết định bởi họ không có nhu cầu sử dụng nguồn vốn đó trong nội địa Trung Quốc.

Chiến lược quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ đang tăng tốc

Các chuyên gia nhận định trái phiếu Panda không chỉ đơn thuần là công cụ tài chính mà còn là một phần trong chiến lược dài hạn của Trung Quốc.

Mục tiêu của Bắc Kinh là gia tăng vai trò của đồng Nhân dân tệ trong:

• Thanh toán thương mại quốc tế.
• Đầu tư xuyên biên giới.
• Dự trữ ngoại hối toàn cầu.
• Hệ thống thanh toán quốc tế.

Song song với thị trường trái phiếu Panda, Trung Quốc cũng đang mở rộng Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS), được xem là giải pháp thay thế một phần cho mạng lưới SWIFT.

Gần đây, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục công bố các biện pháp cho phép ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư quốc gia nước ngoài tiếp cận nguồn vốn Nhân dân tệ bằng cách thế chấp trái phiếu Trung Quốc.

Đây được xem là bước tiến mới trong việc xây dựng hệ sinh thái tài chính quốc tế xoay quanh đồng Nhân dân tệ.

Triển vọng thị trường trái phiếu Panda trong thời gian tới

Theo nhiều tổ chức nghiên cứu, đà tăng trưởng của thị trường trái phiếu Panda có thể tiếp tục trong phần còn lại của năm 2026 nhờ các yếu tố:

• Thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng Trung Quốc.
• Lãi suất Mỹ duy trì ở mức tương đối cao.
• Chính sách hỗ trợ quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ của Bắc Kinh.
• Nhu cầu đa dạng hóa nguồn vốn của doanh nghiệp toàn cầu.

Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với một số rủi ro nhất định.

Các yếu tố có thể ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của trái phiếu Panda gồm:

• Chênh lệch lãi suất Trung Quốc – Mỹ thu hẹp.
• Biến động mạnh của tỷ giá Nhân dân tệ.
• Thay đổi chính sách quản lý vốn từ phía Trung Quốc.
• Rủi ro địa chính trị và thương mại toàn cầu.

Sự bùng nổ của thị trường trái phiếu Panda cho thấy Trung Quốc đang ngày càng trở thành nguồn cung vốn quan trọng của thế giới. Trong bối cảnh chi phí vay USD vẫn cao, đồng Nhân dân tệ đang nổi lên như một lựa chọn hấp dẫn cho các chính phủ, ngân hàng và doanh nghiệp toàn cầu.

Nếu xu hướng này tiếp tục được duy trì cùng với các chính sách mở cửa tài chính của Bắc Kinh, trái phiếu Panda có thể trở thành một trong những động lực quan trọng thúc đẩy quá trình quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ trong thập kỷ tới.