KOSPI Hàn Quốc trở lại thị trường tăng giá: Đà phục hồi ngoạn mục sẽ kéo dài bao lâu?

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang chứng kiến một trong những màn phục hồi đáng chú ý nhất trong thời gian gần đây. Chỉ số KOSPI đã tăng hơn 20% so với mức thấp thiết lập hồi tháng 7, qua đó quay trở lại ngưỡng thường được sử dụng để xác định một thị trường tăng giá (bull market).

Sự đảo chiều diễn ra nhanh chóng sau khi KOSPI từng chịu áp lực bán mạnh và rơi vào vùng thị trường giảm giá trong tháng trước. Đợt sụt giảm khi đó không hoàn toàn phản ánh sự suy yếu của các yếu tố cơ bản, mà còn chịu tác động lớn từ hoạt động giao dịch đòn bẩy, thanh lý vị thế và bán tháo bắt buộc.

Khi áp lực kỹ thuật giảm xuống, dòng tiền nhanh chóng quay trở lại thị trường. Đặc biệt, các cổ phiếu thuộc nhóm bán dẫn – vốn chiếm tỷ trọng lớn trong KOSPI – trở thành động lực chính kéo chỉ số đi lên.

Màn phục hồi mạnh đặt ra một câu hỏi quan trọng đối với nhà đầu tư: Đây là sự khởi đầu của một chu kỳ tăng giá bền vững hay chỉ là một đợt hồi phục mạnh sau cú bán tháo?

Câu trả lời phụ thuộc rất lớn vào triển vọng của ngành bán dẫn, nhu cầu phần cứng phục vụ trí tuệ nhân tạo (AI), lợi nhuận doanh nghiệp và khả năng thị trường duy trì được dòng tiền trong những tháng tới.

Cổ phiếu bán dẫn tiếp tục là động lực chính của KOSPI

Một trong những đặc điểm quan trọng nhất của thị trường chứng khoán Hàn Quốc là mức độ tập trung cao vào một số tập đoàn công nghệ và bán dẫn lớn.

Điều này khiến KOSPI có khả năng hưởng lợi rất mạnh khi triển vọng ngành chip cải thiện. Nhưng ngược lại, chỉ số cũng dễ chịu tác động khi kỳ vọng đối với AI hoặc nhu cầu bán dẫn thay đổi.

Thời gian gần đây, lợi nhuận mạnh mẽ của các công ty công nghệ Mỹ cùng cam kết tiếp tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đã giúp khôi phục niềm tin của nhà đầu tư.

Nhu cầu đối với chip nhớ, bộ xử lý và các linh kiện phục vụ trung tâm dữ liệu AI được kỳ vọng tiếp tục tăng. Điều này trực tiếp hỗ trợ các doanh nghiệp Hàn Quốc đang giữ vị trí quan trọng trong chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu.

Peter Kim, người đứng đầu chiến lược đầu tư toàn cầu tại KB Securities, cho rằng sự phục hồi của thị trường AI và lợi nhuận mạnh mẽ là những yếu tố ổn định trong suốt giai đoạn bán tháo.

Theo quan điểm này, đợt giảm trước đó chủ yếu liên quan đến yếu tố kỹ thuật và dòng vốn, thay vì phản ánh sự sụp đổ của nền tảng cơ bản.

Nếu nhận định này chính xác, việc KOSPI phục hồi nhanh chóng có thể được xem là quá trình thị trường quay trở lại trạng thái cân bằng sau một đợt bán tháo quá mức.

Đòn bẩy giảm, áp lực bán tháo bắt buộc cũng hạ nhiệt

Một yếu tố quan trọng khác hỗ trợ KOSPI là hoạt động thanh lý vị thế đòn bẩy đã giảm bớt.

Trong đợt sụt giảm trước đó, việc sử dụng đòn bẩy khiến các nhà đầu tư phải bán cổ phiếu khi giá giảm mạnh và tài sản đảm bảo không còn đáp ứng yêu cầu. Điều này tạo ra vòng xoáy bán tháo, khiến thị trường giảm nhanh hơn mức phản ánh của các yếu tố cơ bản.

Sau khi các cơ quan quản lý tăng cường kiểm soát, đồng thời các công ty chứng khoán điều chỉnh và bình thường hóa yêu cầu về ký quỹ cũng như quản trị rủi ro, áp lực thanh lý bắt buộc đã giảm.

Điều này có thể giúp thị trường ổn định hơn.

Peter Kim cho rằng định giá và triển vọng lợi nhuận của các công ty bán dẫn chưa thực sự bị phá vỡ trong đợt giảm trước đó. Nói cách khác, thị trường có thể đã giảm quá nhanh do dòng tiền và kỹ thuật giao dịch thay vì một sự thay đổi căn bản trong triển vọng kinh doanh.

Đây là một trong những lý do khiến quá trình phục hồi diễn ra nhanh.

Nhưng sự phụ thuộc vào AI cũng là điểm yếu của KOSPI

Mặt trái của việc KOSPI được hưởng lợi từ làn sóng AI là chỉ số cũng trở nên nhạy cảm hơn với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chu kỳ đầu tư AI đang chậm lại.

Phillip Wool, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Rayliant Global Advisors, nhận xét rằng thị trường chứng khoán Hàn Quốc hiện gần như đồng nghĩa với hoạt động kinh doanh phần cứng AI.

Đây là một nhận định đáng chú ý.

Nếu các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn tiếp tục tăng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu, máy chủ và AI, các nhà sản xuất chip Hàn Quốc có thể tiếp tục hưởng lợi.

Nhưng nếu các tập đoàn công nghệ lớn bắt đầu giảm kế hoạch đầu tư, thị trường có thể phản ứng rất nhanh.

Không chỉ vậy, bất kỳ yếu tố nào làm suy yếu câu chuyện tăng trưởng AI – từ chi tiêu vốn thấp hơn dự kiến, giá token giảm, cho đến lo ngại chính sách tiền tệ thắt chặt – đều có thể tạo ra một đợt điều chỉnh.

Do đó, triển vọng KOSPI trong thời gian tới sẽ phụ thuộc đáng kể vào câu hỏi liệu cơn sốt AI có tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận thực tế cho ngành bán dẫn hay không.

“Chiết khấu Hàn Quốc” đang dần được thu hẹp?

Một yếu tố khác có thể hỗ trợ thị trường Hàn Quốc trong dài hạn là quá trình cải cách quản trị doanh nghiệp.

Trong nhiều năm, các doanh nghiệp Hàn Quốc thường được định giá thấp hơn so với các công ty cùng ngành tại nhiều thị trường phát triển. Hiện tượng này thường được gọi là “Korea discount” – chiết khấu Hàn Quốc.

Một trong những nguyên nhân được nhắc đến là vấn đề quản trị doanh nghiệp, cơ cấu sở hữu, quyền lợi cổ đông và hiệu quả sử dụng vốn.

Chương trình “Value-Up” của Hàn Quốc được kỳ vọng có thể góp phần cải thiện các yếu tố này, khuyến khích doanh nghiệp nâng cao giá trị cho cổ đông và sử dụng nguồn vốn hiệu quả hơn.

Billy Leung, chiến lược gia đầu tư tại Global X ETFs, cho rằng những cải cách quản trị doanh nghiệp đang góp phần giảm bớt mức chiết khấu này.

Nếu quá trình cải cách tiếp tục, KOSPI không nhất thiết phải phụ thuộc hoàn toàn vào cổ phiếu bán dẫn để duy trì xu hướng tăng trong dài hạn.

Định giá lại toàn bộ thị trường có thể trở thành một động lực bổ sung.

KOSPI đang tăng trưởng thực chất hay hình thành bong bóng?

Đây là vấn đề khiến giới đầu tư đặc biệt quan tâm sau khi KOSPI tăng hơn 20% chỉ trong thời gian tương đối ngắn.

Mốc tăng 20% thường được sử dụng như một quy ước để xác định thị trường bước vào vùng bull market. Tuy nhiên, bản thân con số này không đảm bảo rằng xu hướng tăng sẽ kéo dài.

Điều quan trọng hơn là chất lượng của dòng tiền và nền tảng lợi nhuận đứng phía sau đà tăng.

Billy Leung cho rằng câu hỏi quan trọng không phải chỉ là KOSPI đã bước vào thị trường tăng giá hay chưa, mà là đợt tăng này được thúc đẩy bởi đầu cơ hay bởi sự cải thiện thực sự của các yếu tố cơ bản.

Ở góc nhìn tích cực, kỳ vọng lợi nhuận của ngành bán dẫn vẫn đang được điều chỉnh theo hướng tăng. Điều đó cho thấy đà tăng của cổ phiếu công nghệ chưa hoàn toàn dựa trên tâm lý FOMO.

Tuy nhiên, sự tham gia mạnh của nhà đầu tư cá nhân, mức độ tập trung cao của chỉ số và những mục tiêu giá ngày càng tham vọng cũng là các tín hiệu cần theo dõi.

Nếu tâm lý hưng phấn vượt quá tốc độ cải thiện của lợi nhuận, rủi ro hình thành bong bóng sẽ tăng lên.

Không nên quá chú trọng vào mốc tăng 20%

Một số chuyên gia tỏ ra thận trọng với cách gọi KOSPI vừa bước vào một thị trường tăng giá hoàn toàn mới.

Jung In Yun của Fibonacci Asset Management Global cho rằng việc KOSPI tăng hơn 20% từ đáy cần được nhìn nhận trong bối cảnh thị trường vừa trải qua một đợt bán tháo mạnh.

Theo ông, đà phục hồi hiện nay phản ánh đồng thời hai yếu tố: sự hồi phục kỹ thuật sau hoạt động bán tháo bắt buộc và sự trở lại của trạng thái ổn định thực sự.

Đây là cách tiếp cận đáng lưu ý.

Một thị trường vừa giảm mạnh vì đòn bẩy có thể dễ dàng tăng mạnh trở lại khi áp lực bán biến mất. Nhưng điều đó không đồng nghĩa với việc tất cả những người mua cổ phiếu đều tin rằng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tăng mạnh trong nhiều năm tới.

Do đó, việc KOSPI tăng 20% chỉ là một dấu mốc về mặt kỹ thuật, không phải bằng chứng chắc chắn về một chu kỳ tăng trưởng dài hạn.

Kịch bản cơ sở: KOSPI tiếp tục tăng nhưng sẽ chậm và gập ghềnh hơn

Jung In Yun cho rằng xu hướng tăng tổng thể vẫn có thể tiếp tục, được hỗ trợ bởi lợi nhuận của ngành bán dẫn và sự cải thiện trong tâm lý chấp nhận rủi ro.

Tuy nhiên, tốc độ tăng có thể chậm hơn đáng kể so với giai đoạn vừa qua.

Đây có thể là kịch bản hợp lý nếu thị trường đã hấp thụ phần lớn tin tốt về AI và bán dẫn.

Sau một đợt phục hồi mạnh, những phiên điều chỉnh hoặc những giai đoạn tích lũy sẽ không nhất thiết là tín hiệu tiêu cực. Ngược lại, một số đợt điều chỉnh có thể giúp thị trường loại bỏ các vị thế đầu cơ ngắn hạn và tạo nền tảng tốt hơn cho một xu hướng tăng bền vững.

Nhà đầu tư vì thế không nên mặc định rằng KOSPI sẽ tiếp tục tăng với tốc độ tương tự như giai đoạn vừa qua.

KOSPI có thể bước vào chu kỳ tăng mới nhưng sẽ không dễ dàng

Màn phục hồi hơn 20% của KOSPI là một trong những diễn biến đáng chú ý nhất của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Sau khi từng rơi vào vùng thị trường giảm giá bởi áp lực bán tháo và thanh lý vị thế đòn bẩy, chỉ số đã nhanh chóng lấy lại phần lớn đà giảm.

Các yếu tố cơ bản đang đứng phía sau quá trình hồi phục khá rõ ràng: lợi nhuận ngành bán dẫn tích cực, nhu cầu phần cứng AI vẫn mạnh, các tập đoàn công nghệ tiếp tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI và chương trình cải cách quản trị doanh nghiệp đang góp phần giảm “chiết khấu Hàn Quốc”.

Tuy nhiên, chính những yếu tố tạo nên sức mạnh của KOSPI cũng là nguồn rủi ro lớn nhất.

Sự tập trung cao vào cổ phiếu bán dẫn khiến thị trường nhạy cảm với mọi thay đổi trong kỳ vọng về AI. Nếu chi tiêu vốn của các tập đoàn công nghệ Mỹ giảm tốc hoặc hiệu quả đầu tư AI không đáp ứng kỳ vọng, KOSPI có thể nhanh chóng chịu áp lực.

Vì vậy, triển vọng hợp lý nhất ở thời điểm hiện tại có thể không phải là một chu kỳ tăng giá thẳng đứng, mà là một xu hướng tăng tiếp tục nhưng chậm hơn, biến động hơn và xen kẽ những đợt điều chỉnh.

Mốc tăng 20% cho thấy KOSPI đã trở lại vùng bull market về mặt kỹ thuật. Nhưng để chứng minh đây thực sự là một chu kỳ tăng trưởng bền vững, thị trường sẽ cần thêm bằng chứng từ lợi nhuận doanh nghiệp và nhu cầu bán dẫn.

Nói cách khác, KOSPI có thể chưa hết dư địa tăng, nhưng giai đoạn dễ kiếm lợi nhuận nhất của đợt phục hồi có thể đã đi qua. Từ đây, nhà đầu tư sẽ phải quan tâm nhiều hơn đến chất lượng lợi nhuận và mức định giá thay vì chỉ nhìn vào tốc độ tăng của chỉ số.

Một số câu hỏi về KOSPI của Hàn Quốc

Những yếu tố nào có thể khiến KOSPI tiếp tục tăng?

Có ít nhất bốn động lực quan trọng.

Thứ nhất, lợi nhuận ngành bán dẫn tiếp tục tăng. Nếu nhu cầu chip nhớ và phần cứng AI duy trì mạnh, các doanh nghiệp lớn của Hàn Quốc có thể tiếp tục nâng dự báo lợi nhuận.

Thứ hai, chi tiêu AI vẫn tăng. Các tập đoàn công nghệ và nhà cung cấp dịch vụ đám mây tiếp tục đầu tư vào trung tâm dữ liệu sẽ tạo ra nhu cầu lớn đối với chip và linh kiện.

Thứ ba, cải cách quản trị doanh nghiệp. Chương trình Value-Up có thể giúp giảm “chiết khấu Hàn Quốc” và thu hút thêm dòng vốn quốc tế.

Thứ tư, tâm lý chấp nhận rủi ro cải thiện. Khi nhà đầu tư toàn cầu sẵn sàng phân bổ vốn vào các tài sản rủi ro hơn, thị trường Hàn Quốc có thể tiếp tục hưởng lợi.

Điều gì có thể khiến KOSPI điều chỉnh mạnh?

Rủi ro lớn nhất là triển vọng AI không đáp ứng kỳ vọng quá cao của thị trường.

Nếu các công ty công nghệ Mỹ giảm chi tiêu vốn, tốc độ đầu tư trung tâm dữ liệu chậm lại hoặc hiệu quả kinh tế của AI bị đặt dấu hỏi, nhóm cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc có thể chịu áp lực lớn.

Ngoài ra, chính sách tiền tệ của Mỹ cũng là biến số quan trọng. Lãi suất cao hơn trong thời gian dài có thể làm giảm khẩu vị rủi ro toàn cầu và gây áp lực lên các thị trường chứng khoán.

Một rủi ro khác là định giá. Khi kỳ vọng tăng trưởng đã được phản ánh mạnh vào giá cổ phiếu, chỉ một kết quả kinh doanh thấp hơn dự báo cũng có thể dẫn đến những phiên điều chỉnh đáng kể.

KOSPI đã thực sự bước vào thị trường tăng giá chưa?

Về mặt kỹ thuật, việc chỉ số tăng hơn 20% từ đáy thường được xem là tiêu chí để xác định một thị trường tăng giá. Tuy nhiên, việc gọi đây là một chu kỳ bull market bền vững vẫn cần thêm thời gian để kiểm chứng.

Điều quan trọng hơn là lợi nhuận doanh nghiệp, dòng tiền và nhu cầu thực tế đối với chip AI có tiếp tục tăng hay không.

Đà tăng của KOSPI có thể kéo dài bao lâu?

Không có một mốc thời gian chắc chắn.

Kịch bản tích cực là xu hướng tăng tiếp tục trong nhiều tháng nếu lợi nhuận ngành bán dẫn được nâng lên, đầu tư AI duy trì mạnh và cải cách quản trị giúp thu hút thêm vốn.

Tuy nhiên, sau mức tăng hơn 20% từ đáy, khả năng xuất hiện các nhịp điều chỉnh là hoàn toàn bình thường.

Nhà đầu tư có nên kỳ vọng KOSPI tiếp tục tăng mạnh?

Không nên chỉ dựa vào tốc độ tăng vừa qua để ngoại suy cho tương lai.

Đợt phục hồi vừa rồi được hỗ trợ bởi việc chấm dứt bán tháo bắt buộc, dòng tiền quay trở lại và tâm lý FOMO. Trong giai đoạn tiếp theo, thị trường cần nhiều hơn những yếu tố kỹ thuật để duy trì đà tăng.

Nhà đầu tư nên đặc biệt theo dõi dự báo lợi nhuận của các công ty bán dẫn, chi tiêu vốn của các tập đoàn công nghệ lớn, nhu cầu chip nhớ, chính sách của Fed và định giá KOSPI.