BofA cảnh báo Fed dưới thời Kevin Warsh có thể nâng lãi suất trên 5%

Các nhà chiến lược của Bank of America (BofA) đang cảnh báo nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một kịch bản có mức lãi suất cao hơn đáng kể so với kỳ vọng hiện tại: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể đưa lãi suất chuẩn lên trên 5% trong chu kỳ thắt chặt mới.

Quan điểm này được đưa ra ngay sau khi Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9/2026, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023 và cũng là quyết định tăng lãi suất lớn đầu tiên dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh.

Ngày 16/9, Fed đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm phần trăm lên 3,75%-4%. Quyết định được thông qua nhất trí trong bối cảnh các quan chức Fed đánh giá lạm phát vẫn quá cao và nền kinh tế Mỹ có sức chống chịu tương đối tốt.

Trong khi thị trường hiện mới định giá một số đợt tăng tiếp theo, nhóm chiến lược gia BofA gồm Mark Cabana và Meghan Swiber cho rằng giới đầu tư có thể đang đánh giá thấp điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất.

Theo nhóm này, rủi ro không chỉ nằm ở việc Fed tiếp tục tăng lãi suất mà còn ở khả năng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn tăng mạnh hơn dự kiến.

BofA nhìn thấy khả năng lãi suất quay lại vùng 5%-5,5%

Thị trường hoán đổi lãi suất hiện phản ánh kỳ vọng Fed có thể thực hiện thêm khoảng ba lần tăng 0,25 điểm phần trăm, đưa lãi suất quỹ liên bang lên khoảng 4,5%-4,75%.

Tuy nhiên, chiến lược gia BofA cho rằng mức đỉnh có thể cao hơn.

Ngân hàng này nhìn thấy khả năng chi phí vay qua đêm quay trở lại vùng đỉnh của chu kỳ thắt chặt 2022-2023, thời điểm lãi suất mục tiêu của Fed từng đạt 5,25%-5,5%.

Điều đó có nghĩa là thị trường có thể phải đối mặt với một chu kỳ tăng lãi suất mạnh hơn những gì đang được phản ánh trong giá tài sản hiện tại.

BofA thậm chí cho rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể tăng lên 5% trong năm nay, so với khoảng 4,7% vào cuối tuần trước.

Đây là một kịch bản đáng chú ý bởi lợi suất kỳ hạn 2 năm thường có độ nhạy cao với kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed.

Nếu nhà đầu tư tin rằng lãi suất chính sách sẽ tiếp tục tăng, lợi suất trái phiếu ngắn hạn thường phản ứng nhanh hơn so với các kỳ hạn dài.

Vì sao BofA cho rằng thị trường đang đánh giá thấp Fed?

Một phần quan trọng trong lập luận của BofA đến từ những phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh sau quyết định tăng lãi suất.

Theo các chiến lược gia BofA, việc Warsh cho rằng đợt tăng lãi suất vừa qua đã loại bỏ một “liều lượng nới lỏng” khỏi nền kinh tế cho thấy Fed chưa xem chính sách tiền tệ hiện tại là đủ thắt chặt để tạo ra lực cản đáng kể đối với hoạt động kinh tế.

Nói cách khác, nếu Fed vẫn cho rằng chính sách tiền tệ chưa đủ hạn chế, ngân hàng trung ương Mỹ có thể tiếp tục nâng lãi suất cho tới khi điều kiện tài chính thực sự trở nên chặt chẽ hơn.

Các chiến lược gia BofA cho rằng:

“Một Fed không coi chính sách này là thắt chặt có khả năng sẽ tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi điều kiện tài chính trở nên thắt chặt.”

Đây là cơ sở để BofA củng cố quan điểm về một đường cong lợi suất phẳng hơn.

Fed dưới thời Kevin Warsh đã tăng lãi suất lần đầu kể từ năm 2023

Cuộc họp ngày 16/9 đánh dấu bước ngoặt quan trọng đối với chính sách tiền tệ Mỹ.

Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4%, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023. Chủ tịch Kevin Warsh cho biết nền kinh tế Mỹ đã mạnh hơn kể từ cuộc họp tháng 6, trong khi thị trường lao động được đánh giá đang ở gần trạng thái toàn dụng.

Điểm khiến Fed quan tâm nhiều hơn là lạm phát.

Warsh cho rằng lạm phát vẫn là vấn đề và xu hướng giá cả chưa có sự cải thiện đủ rõ ràng. Ông cũng nhấn mạnh nhiệm vụ duy trì ổn định giá cả của ngân hàng trung ương.

Reuters đưa tin sau quyết định này rằng Fed đã phát tín hiệu về khả năng tiếp tục tăng lãi suất trong những tháng tới, dù Warsh không đưa ra cam kết cụ thể về thời điểm của động thái tiếp theo.

Điều này tạo ra khoảng trống lớn giữa đường đi chính sách thực tế và kỳ vọng của thị trường, qua đó làm gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu.

Đường cong lợi suất Mỹ đang phẳng hơn

Một dấu hiệu mà BofA đặc biệt chú ý là diễn biến của đường cong lợi suất.

Trong những phiên gần đây, lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng nhanh hơn lợi suất dài hạn. Khi đó, khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn và dài thu hẹp, khiến đường cong lợi suất trở nên phẳng hơn.

Diễn biến này thường phản ánh việc thị trường điều chỉnh kỳ vọng đối với chính sách tiền tệ.

Nếu nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ tiếp tục nâng lãi suất, lợi suất kỳ hạn 2 năm có thể tăng mạnh bởi nó phản ánh kỳ vọng về lãi suất chính sách trong tương lai gần.

Trong khi đó, lợi suất 10 năm chịu ảnh hưởng đồng thời bởi nhiều yếu tố khác như tăng trưởng kinh tế dài hạn, lạm phát kỳ vọng, nhu cầu trái phiếu và phần bù kỳ hạn.

Theo dữ liệu thị trường được WSJ dẫn lại, lợi suất 2 năm đã lên khoảng 4,744%, trong khi lợi suất 10 năm ở gần 5%, cho thấy chênh lệch giữa hai kỳ hạn đã thu hẹp đáng kể.

BofA dự báo lợi suất 10 năm có thể kết thúc năm quanh 5%

Mặc dù kỳ vọng lợi suất ngắn hạn tiếp tục tăng, các chiến lược gia BofA không cho rằng lợi suất dài hạn nhất thiết sẽ tăng mạnh tương ứng.

Ngân hàng dự kiến lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể kết thúc năm ở khoảng 5%, gần với mức thị trường đang giao dịch.

Đây là một điểm đáng chú ý trong phân tích của BofA.

Nếu Fed nâng lãi suất mạnh hơn trong khi lợi suất dài hạn chỉ tăng hạn chế, đường cong lợi suất sẽ tiếp tục phẳng.

Kịch bản này có thể phản ánh kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ chặt chẽ cuối cùng sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế hoặc lạm phát trong trung hạn.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc thị trường đã xác nhận Fed sẽ đưa lãi suất vượt 5%. Đây vẫn là một kịch bản rủi ro được BofA nêu ra, trong khi chính Fed tiếp tục nhấn mạnh rằng các quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế.

Các chiến lược gia BofA và nhà kinh tế BofA có quan điểm khác nhau

Một chi tiết quan trọng trong thông tin này là quan điểm của nhóm chiến lược gia BofA không hoàn toàn giống với dự báo của nhóm kinh tế học trong chính ngân hàng.

Các chiến lược gia như Mark Cabana và Meghan Swiber tập trung vào thị trường trái phiếu, lãi suất và các cơ hội giao dịch dành cho khách hàng.

Trong khi đó, các nhà kinh tế của BofA tập trung nhiều hơn vào triển vọng kinh tế và chính sách của ngân hàng trung ương.

Trong một ghi chú riêng, nhà kinh tế Mỹ Aditya Bhave cho biết nhóm của ông vẫn duy trì dự báo Fed sẽ có thêm hai đợt tăng lãi suất trong năm 2026, dự kiến vào tháng 10 và tháng 12.

Nhóm kinh tế của BofA không dự kiến có hành động chính sách nào trong năm 2027.

Điều này cho thấy ngay trong một ngân hàng đầu tư lớn, các nhóm chuyên môn khác nhau có thể xây dựng những kịch bản khác nhau dựa trên mục tiêu phân tích của họ.

Do đó, cảnh báo lãi suất trên 5% của nhóm chiến lược gia không nên được hiểu là dự báo chính thức duy nhất của BofA, mà là một kịch bản thị trường mà các nhà đầu tư cần tính đến.

Quy tắc Taylor cho thấy lãi suất có thể cao hơn 5%

Một cơ sở khác được nhóm chiến lược gia BofA sử dụng là quy tắc Taylor.

Quy tắc Taylor là một công thức kinh tế nổi tiếng được sử dụng để ước tính mức lãi suất chính sách phù hợp dựa trên các biến số như lạm phát, tăng trưởng kinh tế và mức độ chênh lệch giữa hoạt động kinh tế thực tế với mức mục tiêu.

Theo BofA, một phiên bản của quy tắc Taylor cho thấy lãi suất quỹ liên bang có thể cần ở khoảng 5,3%.

Nhóm chiến lược gia cho rằng các mô hình lý thuyết đơn giản đang cho thấy mức lãi suất phù hợp có thể cao hơn 5%.

Tuy nhiên, quy tắc Taylor không phải công thức mà Fed bắt buộc phải tuân thủ.

Các nhà hoạch định chính sách có thể xem xét rất nhiều yếu tố khác, bao gồm thị trường lao động, kỳ vọng lạm phát, điều kiện tài chính, tăng trưởng GDP, ổn định tài chính và những cú sốc từ bên ngoài.

Vì vậy, mức 5,3% nên được hiểu là một ước tính theo mô hình, không phải mục tiêu lãi suất được Fed công bố.

Fed đang quan tâm lạm phát nhiều hơn thất nghiệp?

Các chiến lược gia BofA cũng chỉ ra một điểm đáng chú ý trong Summary of Economic Projections mới nhất của Fed.

Theo cách diễn giải của nhóm này, các quan chức Fed nhận thấy rủi ro lạm phát gia tăng lớn hơn đáng kể so với rủi ro đối với thị trường lao động.

Điều này có thể giúp giải thích tại sao Fed vẫn sẵn sàng tăng lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ chưa xuất hiện dấu hiệu suy yếu nghiêm trọng.

Nếu thị trường lao động vẫn tương đối ổn định trong khi lạm phát không giảm đủ nhanh, Fed có thêm dư địa để ưu tiên mục tiêu ổn định giá cả.

Đây cũng là lý do phát biểu của Kevin Warsh về lạm phát được thị trường theo dõi sát.

Reuters dẫn lời Warsh cho biết tăng trưởng cơ bản của kinh tế Mỹ đã cao hơn và “lạm phát là vấn đề”, trong khi ổn định giá cả đã là thách thức trong hơn 5 năm.

Lãi suất trên 5% sẽ có ý nghĩa gì với thị trường?

Nếu lãi suất quỹ liên bang thực sự tiến lên trên 5%, tác động sẽ không chỉ giới hạn ở thị trường trái phiếu.

Lãi suất chính sách của Fed là một trong những biến số quan trọng nhất đối với chi phí vốn của nền kinh tế Mỹ.

Lãi suất cao hơn có thể tác động tới:

Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu có xu hướng chịu áp lực tăng, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn.

Cổ phiếu: Chi phí vốn cao hơn có thể làm giảm định giá của những doanh nghiệp có dòng tiền kỳ vọng nằm xa trong tương lai.

Bất động sản: Lãi suất vay mua nhà và chi phí tài chính có thể chịu áp lực tăng.

Doanh nghiệp: Chi phí huy động vốn tăng có thể ảnh hưởng đến đầu tư và kế hoạch mở rộng.

Đồng USD: Chênh lệch lãi suất có thể tác động đến dòng vốn quốc tế và tỷ giá.

Tiền điện tử: Tài sản rủi ro như Bitcoin và các token có thể chịu tác động thông qua thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, tác động thực tế còn phụ thuộc vào nguyên nhân khiến Fed tăng lãi suất. Một chu kỳ tăng do nền kinh tế quá mạnh sẽ có ý nghĩa khác với một chu kỳ tăng để xử lý cú sốc lạm phát từ năng lượng hoặc nguồn cung.

Bitcoin và tài sản rủi ro có thể chịu tác động như thế nào?

Đối với thị trường tiền điện tử, kỳ vọng Fed duy trì lãi suất cao thường là một yếu tố cần theo dõi.

Khi lợi suất tài sản an toàn như trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, nhà đầu tư có thể yêu cầu mức lợi nhuận cao hơn khi nắm giữ các tài sản rủi ro.

Điều này có thể làm thay đổi dòng tiền vào cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ và tiền điện tử.

Tuy nhiên, không thể kết luận rằng Fed tăng lãi suất sẽ tự động khiến Bitcoin giảm.

Giá Bitcoin còn chịu ảnh hưởng bởi dòng tiền ETF, thanh khoản USD, nhu cầu tổ chức, hoạt động trên thị trường phái sinh, tâm lý nhà đầu tư và nhiều yếu tố riêng của thị trường crypto.

Do đó, điều quan trọng là theo dõi đường đi của lãi suất thực tế và kỳ vọng lãi suất, thay vì chỉ nhìn vào một quyết định tăng hoặc giảm đơn lẻ.

Nhà đầu tư cần theo dõi những dữ liệu nào tiếp theo?

Sau quyết định tăng lãi suất tháng 9, thị trường sẽ tập trung vào những dữ liệu có thể ảnh hưởng đến các quyết định tiếp theo của Fed.

Các nhóm dữ liệu quan trọng gồm:

• Lạm phát CPI.
• PCE và Core PCE.
• Chỉ số giá sản xuất PPI.
• Báo cáo việc làm.
• Tỷ lệ thất nghiệp.
• Tăng trưởng tiền lương.
• Doanh số bán lẻ.
• Chi tiêu tiêu dùng.
• Điều kiện tài chính.
• Giá năng lượng.
• Lợi suất trái phiếu Kho bạc.

Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng trong khi thị trường lao động duy trì sức mạnh, kịch bản chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn sẽ được thị trường quan tâm.

Ngược lại, nếu dữ liệu kinh tế suy yếu đáng kể và áp lực giá giảm nhanh, kỳ vọng về một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài có thể thay đổi.

Đây chính là lý do Kevin Warsh tránh đưa ra cam kết cụ thể về bước đi tiếp theo của Fed. Quyết định chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu mới.

Cảnh báo mới từ Bank of America đang đưa ra một kịch bản đáng chú ý cho thị trường tài chính Mỹ: chu kỳ tăng lãi suất mới dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh có thể kết thúc ở mức cao hơn đáng kể so với kỳ vọng hiện tại.

Sau khi Fed nâng lãi suất lên 3,75%-4% trong tháng 9/2026, các chiến lược gia BofA cho rằng thị trường vẫn có thể đang đánh giá thấp mức độ thắt chặt cần thiết để kiểm soát lạm phát. Kịch bản được đưa ra là lãi suất quỹ liên bang có thể quay trở lại vùng 5%-5,5%, tương đương vùng đỉnh của chu kỳ 2022-2023.

Đáng chú ý, BofA dự kiến lợi suất trái phiếu 2 năm có thể tăng lên 5%, trong khi lợi suất 10 năm được dự báo quanh 5% vào cuối năm. Nếu diễn biến này xảy ra, đường cong lợi suất có thể tiếp tục phẳng hơn khi lợi suất ngắn hạn tăng nhanh hơn kỳ hạn dài.

Tuy nhiên, đây vẫn là một kịch bản phân tích của nhóm chiến lược gia BofA chứ không phải cam kết chính sách của Fed. Kevin Warsh vẫn để ngỏ các quyết định tiếp theo và chính sách tiền tệ sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát, việc làm, tăng trưởng và điều kiện tài chính trong những tháng tới.

Với nhà đầu tư, điều quan trọng trong giai đoạn hiện nay không chỉ là theo dõi một lần Fed tăng lãi suất, mà còn phải quan sát điểm kết thúc của chu kỳ thắt chặt, lợi suất trái phiếu 2 năm và 10 năm, đường cong lợi suất, kỳ vọng lạm phát và điều kiện thanh khoản. Đây sẽ là những biến số quan trọng đối với cổ phiếu, trái phiếu, USD và các tài sản rủi ro trong phần còn lại của năm 2026.

Câu hỏi về cản báo tăng lãi suất của FED dưới thời Warsh

BofA có dự báo Fed chắc chắn sẽ nâng lãi suất trên 5% không?

Không. Đây là kịch bản rủi ro được nhóm chiến lược gia thị trường lãi suất của BofA cảnh báo. Nhóm này cho rằng thị trường đang đánh giá thấp mức đỉnh của chu kỳ tăng lãi suất. Trong khi đó, nhóm kinh tế của BofA vẫn dự báo hai đợt tăng trong năm 2026.

Lãi suất Fed hiện ở mức nào sau cuộc họp tháng 9/2026?

Fed đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%-4% vào ngày 16/9/2026, tăng 25 điểm cơ bản. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed kể từ năm 2023.

Vì sao BofA cho rằng lãi suất có thể vượt 5%?

Các chiến lược gia BofA cho rằng chính sách tiền tệ hiện chưa đủ hạn chế, lạm phát vẫn là vấn đề và một số mô hình như quy tắc Taylor cho thấy lãi suất chính sách có thể cần ở vùng trên 5%.

Lợi suất trái phiếu 2 năm có thể tăng lên bao nhiêu?

BofA dự kiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể tăng lên khoảng 5% trong năm nay, từ vùng khoảng 4,7% tại thời điểm nhóm chiến lược gia đưa ra nhận định.

Lợi suất trái phiếu 10 năm có tăng mạnh theo không?

BofA dự kiến lợi suất 10 năm kết thúc năm ở khoảng 5%, tức tác động lên kỳ hạn dài có thể hạn chế hơn so với kỳ hạn ngắn. Điều này phù hợp với quan điểm đường cong lợi suất có thể tiếp tục phẳng hơn.

Quy tắc Taylor có phải là công thức Fed bắt buộc phải tuân theo?

Không. Đây là một công thức kinh tế được sử dụng để tham khảo mức lãi suất chính sách dựa trên lạm phát và hoạt động kinh tế. Fed không bị ràng buộc phải đặt lãi suất đúng theo kết quả của quy tắc này.