Doanh nghiệp tiền điện tử đối mặt cú sốc chính sách khi dự luật Mỹ bị trì hoãn, niềm tin hậu Trump lung lay

Sự lạc quan từng bao trùm ngành công nghiệp tiền điện tử trong năm đầu tiên Donald Trump quay trở lại Nhà Trắng đang dần nhường chỗ cho tâm lý thận trọng, thậm chí lo ngại. Nguyên nhân đến từ việc dự luật tài sản kỹ thuật số được mong đợi từ lâu bất ngờ bị trì hoãn tại Thượng viện Mỹ, giữa lúc các cuộc tranh luận xoay quanh stablecoin và cơ chế trả lợi suất trở nên gay gắt hơn bao giờ hết.

Quyết định hoãn thảo luận được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đưa ra hôm thứ Tư, chỉ vài giờ sau khi Coinbase Global Inc. – sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất nước Mỹ – tuyên bố rút lại sự ủng hộ đối với phiên bản mới nhất của dự luật. Động thái này ngay lập tức gây chấn động thị trường, phản ánh mức độ nhạy cảm của ngành đối với những thay đổi nhỏ trong ngôn ngữ pháp lý.

Stablecoin – tâm điểm của tranh cãi chính sách

Một trong những điểm gây tranh cãi nhất của dự luật là đề xuất hạn chế hoặc cấm việc trả lợi suất và phần thưởng cho người nắm giữ stablecoin. Đây là vấn đề đặc biệt nhạy cảm bởi stablecoin được xem là trụ cột của hệ sinh thái tiền điện tử hiện đại, đóng vai trò cầu nối giữa tài sản kỹ thuật số và hệ thống tài chính truyền thống.

Sau khi Mỹ thông qua khung quản lý stablecoin vào tháng 7 năm ngoái, việc sử dụng các token neo giá theo đô la đã bùng nổ. Nhiều doanh nghiệp trong ngành từng tin rằng sự kết hợp giữa chính quyền Trump thân thiện với tiền điện tử và luật mới sẽ giúp Mỹ nhanh chóng bắt kịp, thậm chí vượt lên so với châu Âu và châu Á trong cuộc đua xây dựng trung tâm tài sản số toàn cầu.

Tuy nhiên, theo Dea Markova, Giám đốc chính sách tại Fireblocks, việc trì hoãn hiện nay đang tạo ra rủi ro chiến lược. Bà cảnh báo rằng Mỹ có thể trở thành một trong số ít trung tâm tài sản kỹ thuật số lớn không có bộ quy tắc rõ ràng cho thị trường vốn vào năm 2026, nếu bế tắc quanh stablecoin kéo dài.

Thị trường phản ứng tiêu cực, cổ phiếu crypto lao dốc

Phản ứng của thị trường diễn ra gần như ngay lập tức. Cổ phiếu Coinbase giảm tới 4%, trong khi Circle Internet Group và Gemini Space Station đều mất khoảng 5% giá trị. Điều này cho thấy giới đầu tư đang đánh giá cao rủi ro pháp lý, đặc biệt với những mô hình kinh doanh phụ thuộc nhiều vào stablecoin sinh lợi.

Phiên bản dự luật mới nhất cho thấy việc trả lợi nhuận trực tiếp từ stablecoin có thể bị cấm, dù một số hình thức “phần thưởng” vẫn có thể được cho phép. Tuy nhiên, theo Nana Murugesan, cựu lãnh đạo cấp cao của Coinbase, ranh giới giữa lợi suất bị cấm và phần thưởng được phép vẫn rất mơ hồ, tạo ra sự bất định lớn cho doanh nghiệp.

Lợi suất stablecoin – mô hình kinh doanh bị đe dọa

Trong nhiều năm, các công ty tiền điện tử đã sử dụng lợi suất và phần thưởng như một công cụ quan trọng để thu hút và giữ chân người dùng, khuyến khích họ nắm giữ tài sản số thay vì nhanh chóng quy đổi sang tiền pháp định. Một số token, như USDe của Ethena, thậm chí tích hợp lợi suất ngay trong cấu trúc vận hành.

Coinbase hiện cung cấp phần thưởng cho người dùng nắm giữ USDC, tương tự lãi suất mà các tài khoản tiết kiệm truyền thống mang lại. Theo Ari Redbord từ TRM Labs, phần thưởng stablecoin nằm ở giao điểm giữa thanh toán, hành vi tiết kiệm và động lực thị trường, khiến một chi tiết kỹ thuật tưởng chừng nhỏ lại trở thành trọng tâm chính sách mang tính quyết định.

Nhiều lãnh đạo ngành lo ngại rằng nếu Mỹ siết chặt các hình thức phần thưởng, các công ty được quản lý tại Mỹ sẽ chịu bất lợi so với đối thủ nước ngoài, những đơn vị không chịu sự ràng buộc tương tự.

Xung đột lợi ích với ngành ngân hàng truyền thống

Ngành ngân hàng từ lâu đã cảnh báo rằng stablecoin sinh lợi có thể hút dòng tiền gửi khỏi hệ thống tín dụng truyền thống. Đạo luật Genius – được thông qua năm ngoái – cho phép ngân hàng phát hành stablecoin riêng nhưng cấm trả lãi suất, phản ánh nỗ lực bảo vệ vai trò trung gian tài chính truyền thống.

Trong bối cảnh đó, phản ứng nhanh chóng và công khai của Coinbase, một trong những nhà tài trợ chính trị lớn ủng hộ ông Trump, cũng cho thấy tầm ảnh hưởng ngày càng rõ rệt của ngành tiền điện tử tại Washington. Tuy nhiên, động thái này vấp phải phản ứng từ Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, người cho rằng các công ty tiền điện tử “vẫn chưa sẵn sàng” để thích nghi với khuôn khổ pháp lý nghiêm ngặt hơn.

Triển vọng nào cho dự luật tài sản số?

Dù dự luật bị trì hoãn, nhiều chuyên gia tin rằng nó chưa bị gạt bỏ hoàn toàn. Theo Michael Bucella, đối tác quản lý tại Neoclassic Capital, khả năng dự luật được thông qua trong nhiệm kỳ hiện tại vẫn còn, nhưng hình thức cuối cùng sẽ khác đáng kể so với các đề xuất ban đầu.

Trong ngắn hạn, sự không chắc chắn này tiếp tục phủ bóng lên các công ty tiền điện tử từng hưởng lợi từ chính sách thân thiện của Trump, đặt ra câu hỏi lớn về vị thế dài hạn của Mỹ trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về tài sản kỹ thuật số.