3 Vấn đề lớn của Bitcoin vào tháng 11, 12 năm 2025

Bitcoin đang khá “đuối” dần sau giai đoạn lập đỉnh lịch sử, và những gì đang diễn ra không chỉ là một cú điều chỉnh giá thông thường. Đằng sau cú giảm gần 30% từ đỉnh hơn 126.000 đô la xuống vùng quanh 89.000 đô la mỗi BTC, thị trường đang cho thấy ba vấn đề lớn khiến đồng tiền điện tử này chật vật phục hồi và đối mặt với nhiều rủi ro hơn trong ngắn hạn.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần hiểu rõ điều gì đang diễn ra với Bitcoin: vì sao dòng tiền rút ra, vì sao ETF đảo chiều bán ròng, vì sao stablecoin – vốn thường được xem là “bãi đỗ an toàn” – lại đang suy yếu, và vì sao ngay cả những người nắm giữ dài hạn (long-term holders) cũng bắt đầu chốt lời hoặc rời bỏ thị trường. Tất cả đang tạo nên một bức tranh không mấy tích cực cho Bitcoin trong giai đoạn hậu giảm mạnh.

Bitcoin giảm gần 30% từ đỉnh – Tín hiệu cảnh báo đầu tiên

Sau khi lập mức cao kỷ lục trên 126.000 đô la vào tháng 10, Bitcoin bước vào tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 5/2022. Giá hiện dao động quanh vùng 89.000 đô la, tương đương mức giảm khoảng 29–30% so với đỉnh.

Về mặt kỹ thuật, đây là một cú điều chỉnh sâu sau chu kỳ tăng nóng, nhưng điểm đáng chú ý là động lực phục hồi rất yếu. Mỗi nhịp bật lên đều sớm bị bán xuống, cho thấy lực cung vẫn đang chiếm ưu thế.

Bên dưới biến động giá là sự thay đổi trong hành vi dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư. Thay vì tiếp tục “mua đáy”, nhiều tổ chức và nhà đầu tư lớn lại chọn rút vốn, đứng ngoài hoặc dịch chuyển sang tài sản khác an toàn hơn. Điều này dẫn tới thách thức lớn đầu tiên: dòng tiền ETF đảo chiều.

Vấn đề 1: Dòng vốn ETF Bitcoin rút mạnh – Tổ chức “bớt mặn mà”

Các quỹ ETF Bitcoin được xem là cầu nối quan trọng giúp dòng vốn tổ chức chảy vào thị trường tiền điện tử một cách hợp pháp, minh bạch và dễ tiếp cận. Trong giai đoạn tăng mạnh trước đó, ETF là một trong những động lực chính giúp đẩy giá Bitcoin lên đỉnh mới.

Tuy nhiên, bước sang tháng 11, bức tranh đã đảo chiều:

• Dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin trong tháng 11 đạt khoảng 3,5 tỷ đô la, mức lớn nhất kể từ tháng 2.
• Theo nhận định của Markus Thielen – nhà sáng lập kiêm CEO 10X Research – điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã tạm ngừng hoặc giảm phân bổ vào Bitcoin.
• Các ETF không còn là bên mua ròng nữa mà bắt đầu chuyển sang bán ra, tạo áp lực cung lên thị trường giao ngay.

Khi dòng tiền tổ chức – vốn thường được xem là “smart money” – không còn tích cực tham gia, thị trường sẽ thiếu một lực đỡ quan trọng để duy trì hoặc kéo giá lên. Trong bối cảnh hiện tại:

• Bất kỳ nhịp tăng nào cũng dễ trở thành cơ hội để các quỹ bán ra chốt lời hoặc giảm vị thế.
• Động lực tăng giá bền vững bị suy yếu vì không có dòng tiền mới đủ mạnh bổ sung vào thị trường.

Chừng nào các ETF còn tiếp tục chứng kiến dòng vốn rút ròng, Bitcoin khó có thể bước vào một pha phục hồi vững chắc.

Vấn đề 2: Dòng tiền stablecoin suy yếu – “Tiền không còn ở lại thị trường”

Nếu ETF phản ánh hành vi của tổ chức, thì stablecoin lại là thước đo tốt cho tổng dòng thanh khoản trong hệ sinh thái crypto.

Stablecoin là loại tài sản tiền điện tử được thiết kế để giữ giá ổn định, thường được neo vào đồng USD. Khi thị trường biến động mạnh, vốn hóa stablecoin thường tăng do:

• Nhà đầu tư bán crypto sang stablecoin để trú ẩn nhưng vẫn giữ tiền trong hệ sinh thái.
• Khi cơ hội xuất hiện, lượng stablecoin này dễ dàng được chuyển ngược vào Bitcoin, Ethereum hoặc các token khác.

Tuy nhiên, dữ liệu thị trường gần đây cho thấy một xu hướng đáng lo ngại:

• Theo số liệu từ DeFiLlama, tính đến ngày 1/11, tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã giảm khoảng 4,6 tỷ đô la.
• 10X Research ghi nhận khoảng 800 triệu đô la đã rời khỏi crypto, quay trở lại tiền pháp định (fiat) chỉ trong một tuần.

Điều này có nghĩa là:

Tiền không chỉ “không chảy vào” mà còn đang thực sự rời khỏi thị trường tiền điện tử.

Khi dòng stablecoin suy giảm, đó là tín hiệu:

• Nhà đầu tư không còn muốn “đậu tạm” vốn trong crypto nữa.
• Nhiều người rút hoàn toàn khỏi hệ sinh thái, chuyển về USD hoặc các tài sản truyền thống.
• Thanh khoản trên thị trường giảm, khiến giá dễ bị tác động mạnh bởi các lệnh bán lớn.

Chính vì thế, sự suy yếu của stablecoin góp phần lý giải tại sao sự thống trị của Bitcoin chưa thể phục hồi và tại sao mỗi cú tăng ngắn hạn nhanh chóng bị dập tắt.

Vấn đề 3: Những người nắm giữ dài hạn cũng bắt đầu bán ra

Thách thức cuối cùng – và cũng là tín hiệu tâm lý rất quan trọng – là hành vi của các holder dài hạn (long-term holders).

Thông thường, nhóm nhà đầu tư này:

• Tin vào giá trị dài hạn của Bitcoin
• Ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá trong ngắn hạn
• Thường “ôm” qua nhiều chu kỳ, chỉ bán ra ở các giai đoạn cực đoan (đỉnh hoặc đáy chu kỳ)

Tuy nhiên, dữ liệu từ Nansen và các công ty phân tích on-chain cho thấy:

• Trong đợt suy giảm gần đây, nhiều nhà đầu tư OG (những người vào thị trường từ rất sớm) đã bắt đầu bán ra.
• Nicolai Søndergaard – nhà phân tích nghiên cứu của Nansen – cho biết đã có những người “bán đều qua từng chu kỳ một” và nay quyết định đã đủ lớn, muốn dùng tiền cho mục đích khác.

Điều này cho thấy:

• Niềm tin vào một chu kỳ bùng nổ tiếp theo kiểu “copy-paste” từ các halving trước không còn mạnh mẽ như xưa.
• Nhiều người không còn tin rằng lịch sử 4 năm một lần của Bitcoin sẽ lặp lại y nguyên, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế vĩ mô thay đổi, chính sách lãi suất và quy định siết chặt hơn.

Khi lớp holder cứng cựa cũng bắt đầu xả bớt:

• Thị trường mất đi “lớp đệm” hỗ trợ giá trong các pha giảm sâu.
• Áp lực bán tăng lên, trong khi lực mua từ nhà đầu tư mới/vốn mới lại không đủ bù đắp.

Bối cảnh vĩ mô: Fed, lãi suất và kỳ vọng phục hồi ngắn hạn

Một điểm đáng chú ý là các phát biểu mang tính “ôn hòa” từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã giúp đẩy giá Bitcoin và các tài sản rủi ro khác hồi phục trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, theo dự báo của Markus Thielen:

• Đợt phục hồi này nhiều khả năng chỉ mang tính phản ứng ngắn hạn, giống một cú “bật lại do quá bán” hơn là khởi đầu cho một xu hướng tăng bền vững.
• Ngay cả khi Fed cắt giảm lãi suất, động thái này có thể vẫn mang tính cứng rắn (hawkish cut), không đủ để đảo chiều hoàn toàn tâm lý thận trọng trên thị trường.

Song song đó, sự kiện thanh lý đòn bẩy lớn vào ngày 10/10 – thổi bay đến 19 tỷ đô la chỉ trong một ngày – là cú sốc mạnh khiến nhiều nhà giao dịch margin, futures, và thậm chí cả holder phải đánh giá lại mức độ rủi ro chấp nhận.

Nói cách khác:

Bitcoin đang cố gắng phục hồi trong một môi trường mà tâm lý nhà đầu tư, dòng tiền và niềm tin dài hạn đều bị tổn thương.

Làn sóng giảm giá lan rộng toàn thị trường crypto

Không chỉ Bitcoin chịu áp lực, cả thị trường tài sản số đều bị cuốn vào làn sóng bán tháo:

• Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm hơn 30%, từ 4,28 nghìn tỷ đô la (6/10) xuống còn khoảng 2,99 nghìn tỷ đô la vào đầu tuần gần đây.
• Ethereum (ETH) giảm khoảng 38% kể từ đầu tháng 10.
• Solana (SOL) còn chịu áp lực mạnh hơn, với mức giảm trên 40% trong cùng giai đoạn.

Ngay cả các công ty, quỹ đầu tư và doanh nghiệp niêm yết nắm giữ Bitcoin hoặc tài sản kỹ thuật số cũng chịu ảnh hưởng:

• Một số công ty từng gây tiếng vang khi đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán đã giảm tốc hoặc tạm dừng mua thêm.
• Nhiều quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số (DAT) đang ở trạng thái lỗ với vị thế crypto, khiến họ thận trọng hơn trong việc giải ngân mới.
• Các công ty khai thác Bitcoin như IREN, Riot, Mara Holdings… chứng kiến giá cổ phiếu giảm trên 30% dù đã cố gắng chuyển hướng sang mảng AI – cho thấy thị trường cổ phiếu cũng đang “chiết khấu” rủi ro của ngành crypto.

Tất cả điều này củng cố một thực tế: không chỉ riêng Bitcoin gặp khó, mà cả hệ sinh thái tài sản số đang trong giai đoạn điều chỉnh, tái định giá sau chu kỳ tăng nóng.

Bitcoin đi về đâu sau 3 thách thức lớn?

Ba vấn đề chính – dòng vốn ETF rút mạnh, stablecoin suy yếu và holder dài hạn bán ra – không phải là những yếu tố có thể giải quyết trong một sớm một chiều. Chúng phản ánh:

• Dòng tiền mới chưa quay lại, trong khi dòng tiền cũ đang từng bước rút ra.
• Niềm tin vào chu kỳ tăng “tự động” sau halving đã giảm, nhà đầu tư trở nên thực dụng và thận trọng hơn.
• Tác động từ môi trường vĩ mô, đặc biệt là chính sách lãi suất và tâm lý sợ rủi ro, vẫn còn rất lớn.

Dù vậy, điều này không có nghĩa Bitcoin đã hết cơ hội. Trong dài hạn, Bitcoin vẫn được xem là:

• Một dạng “vàng số” trong mắt nhiều nhà đầu tư
• Công cụ đa dạng hóa danh mục
• Tài sản có nguồn cung giới hạn với cơ chế halving độc đáo

Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, nhà đầu tư cần chuẩn bị tâm lý:

1. Biến động mạnh vẫn còn, các cú giảm sâu, hồi nhanh sẽ tiếp tục diễn ra.
2. Không thể kỳ vọng phục hồi hình chữ V ngay lập tức sau cú giảm 30%.
3. Cần theo dõi sát:
   • Dòng vốn ETF (khi nào từ rút ròng chuyển sang trung lập hoặc mua ròng lại)
   • Diễn biến vốn hóa stablecoin
   • Dữ liệu on-chain về hành vi của holder dài hạn

Lời kết: Cơ hội chỉ dành cho người hiểu rủi ro

Bitcoin đang đối mặt với ba thách thức lớn trong hành trình phục hồi sau cú giảm 30%:
ETF bán ròng, stablecoin suy yếu và holder dài hạn xả bớt vị thế. Đây là những yếu tố mang tính cấu trúc, không chỉ đơn giản là tin xấu nhất thời.

Với nhà đầu tư, giai đoạn này không nhất thiết là “kết thúc cuộc chơi”, nhưng chắc chắn không còn là thời điểm có thể lao vào một cách mù quáng. Cơ hội vẫn sẽ xuất hiện – đặc biệt khi dòng tiền tổ chức quay lại hoặc ETF ngừng rút vốn – nhưng để nắm bắt, bạn cần:

• Hiểu rõ bối cảnh thị trường
• Quản lý rủi ro chặt chẽ
• Không quá phụ thuộc vào câu chuyện “chu kỳ 4 năm sẽ tự lặp lại”

Bitcoin luôn là tài sản gắn liền với biến động cực lớn. Và chính trong những giai đoạn khó khăn như hiện tại, thị trường đang sàng lọc lại những người thực sự hiểu cuộc chơi – và chấp nhận rủi ro trước khi nghĩ đến lợi nhuận.

Một số câu hỏi liên quan về bitcoin