Shein chật vật sau IPO Hồng Kông: Mô hình thời trang giá rẻ đang đứng trước bước ngoặt lớn

Shein từng được xem là một trong những câu chuyện tăng trưởng ấn tượng nhất của ngành thời trang toàn cầu. Bằng cách kết hợp thời trang giá rẻ, dữ liệu người dùng, công nghệ và mạng lưới sản xuất có khả năng phản hồi nhanh, công ty đã xây dựng được một đế chế thương mại điện tử trải rộng từ Mỹ, châu Âu đến nhiều thị trường mới nổi.

Thế nhưng, những lợi thế từng giúp Shein tăng trưởng thần tốc đang bắt đầu thay đổi.

Sau màn ra mắt không như kỳ vọng trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nhà bán lẻ có trụ sở tại Singapore đang phải đối mặt với một câu hỏi quan trọng: Shein có thể lấy lại tốc độ tăng trưởng bằng cách nào khi lợi thế giá rẻ ngày càng bị thu hẹp?

Cổ phiếu Shein đã giảm trong bốn phiên liên tiếp và mất khoảng 17,5% kể từ phiên giao dịch đầu tiên tại Hồng Kông. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến kết quả kinh doanh hiện tại mà còn muốn biết liệu Shein có đủ khả năng thích nghi với một môi trường cạnh tranh hoàn toàn mới hay không.

Shein từng thành công nhờ công thức nào?

Mô hình kinh doanh của Shein dựa trên một công thức tương đối đơn giản nhưng được triển khai bằng công nghệ ở quy mô rất lớn.

Công ty theo dõi xu hướng thời trang, phản ứng nhanh với nhu cầu của người tiêu dùng, đưa những thiết kế mới lên nền tảng và sản xuất với số lượng phù hợp. Nhờ vậy, Shein có thể giảm rủi ro tồn kho so với mô hình bán lẻ truyền thống.

Điểm hấp dẫn lớn nhất đối với người tiêu dùng là giá bán.

Những chiếc váy, áo hoặc phụ kiện có giá rất thấp giúp Shein thu hút một lượng lớn khách hàng trẻ, đặc biệt tại Mỹ và châu Âu. Khi kết hợp giá rẻ với hàng nghìn sản phẩm mới được đưa lên nền tảng liên tục, công ty tạo ra một hệ sinh thái mua sắm có khả năng kích thích nhu cầu rất mạnh.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ: giá rẻ chỉ thực sự là lợi thế khi chi phí logistics, thuế quan và sản xuất vẫn đủ thấp.

Khi những yếu tố đó thay đổi, toàn bộ mô hình bắt đầu chịu sức ép.

Cổ phiếu Shein giảm 17,5% sau khi niêm yết

Màn ra mắt thị trường chứng khoán Hồng Kông được kỳ vọng sẽ tạo thêm động lực cho Shein trong giai đoạn tiếp theo.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu lại cho thấy tâm lý nhà đầu tư khá thận trọng.

Cổ phiếu giảm liên tiếp sau phiên giao dịch đầu tiên và tổng mức giảm lên tới khoảng 17,5%. Điều này đặt ra câu hỏi về khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường thời trang trực tuyến ngày càng cạnh tranh.

Josh Gilbert, nhà phân tích khu vực châu Á – Thái Bình Dương tại nền tảng đầu tư eToro, cho rằng Shein còn nhiều việc phải làm để chứng minh với nhà đầu tư rằng công ty vẫn có thể tiếp tục tăng trưởng.

Nói cách khác, thị trường hiện không chỉ định giá Shein dựa trên những gì công ty đã đạt được mà còn dựa trên khả năng duy trì tăng trưởng trong tương lai.

Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận lại chịu áp lực

Các số liệu kinh doanh gần đây cho thấy bức tranh của Shein có cả điểm sáng lẫn dấu hiệu đáng lo ngại.

Năm 2025, doanh thu Shein đạt khoảng 41,8 tỷ USD, tăng từ 38,7 tỷ USD một năm trước đó. Điều này cho thấy nhu cầu đối với nền tảng thời trang giá rẻ vẫn rất lớn.

Tuy nhiên, trong quý đầu tiên của năm nay, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 99 triệu USD, trái ngược với mức lợi nhuận trong cùng kỳ trước đó.

Sự khác biệt giữa tăng trưởng doanh thu và khả năng tạo lợi nhuận là vấn đề mà các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.

Một doanh nghiệp có thể tiếp tục bán được nhiều hàng hơn, nhưng nếu chi phí vận chuyển, thuế, marketing, tuân thủ quy định và đầu tư vào thị trường mới tăng nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận sẽ bị thu hẹp.

Đây chính là thách thức lớn đối với Shein trong giai đoạn hiện nay.

Chiếc váy 5 USD đang trở nên khó bán hơn

Một trong những lợi thế nổi bật của Shein là khả năng đưa một sản phẩm thời trang giá cực thấp đến khách hàng ở bên kia bán cầu.

Nhưng môi trường thương mại quốc tế đang thay đổi.

Mỹ và Liên minh châu Âu đã siết chặt các quy định liên quan đến những lô hàng giá trị thấp được hưởng ưu đãi hoặc miễn thuế. Những thay đổi này tác động trực tiếp tới mô hình của các nền tảng thương mại điện tử xuyên biên giới.

Theo nội dung được dẫn lại, Mỹ đã chấm dứt chế độ miễn thuế tối thiểu đối với các lô hàng từ Trung Quốc và Hồng Kông từ tháng 5 năm trước. Trong khi đó, EU cũng đã thay đổi cơ chế miễn thuế đối với hàng nhập khẩu giá trị thấp lên tới 150 euro.

EU còn áp dụng mức thuế tạm thời 3 euro cho mỗi mặt hàng, trong bối cảnh lượng hàng giá trị thấp nhập khẩu vào khu vực này đã tăng lên mức rất lớn.

Theo dữ liệu được trích dẫn từ Ủy ban châu Âu, gần 5,9 tỷ mặt hàng giá trị thấp đã được nhập khẩu vào EU trong năm 2025.

Đối với Shein, đây không phải thay đổi nhỏ.

Khi một sản phẩm có giá 5 USD phải chịu thêm chi phí thuế, logistics hoặc các khoản chi liên quan đến quy định, tỷ lệ tăng giá sẽ trở nên đáng kể so với giá trị ban đầu.

Khi giá tăng, khách hàng sẽ bắt đầu hỏi về chất lượng

Đây có thể là rủi ro chiến lược lớn nhất đối với Shein.

Nếu khách hàng mua một chiếc váy với giá cực thấp, họ có thể chấp nhận một số hạn chế về chất liệu hoặc độ bền.

Nhưng nếu mức giá tăng lên vì thuế và chi phí logistics, hành vi của người tiêu dùng có thể thay đổi.

Khi đó, người mua sẽ bắt đầu đặt câu hỏi:

Nếu giá Shein không còn rẻ vượt trội, tại sao tôi không mua một sản phẩm có chất lượng cao hơn từ thương hiệu khác?

Đây là cuộc cạnh tranh mà Shein trước đây ít phải đối mặt ở mức độ nghiêm trọng như hiện nay.

Lợi thế về giá từng giúp công ty thu hút người tiêu dùng rất nhanh. Nhưng khi khoảng cách giá bị thu hẹp, các yếu tố như chất lượng, thương hiệu, dịch vụ khách hàng, trải nghiệm mua sắm và độ tin cậy sẽ trở nên quan trọng hơn.

Công nghệ vẫn là lợi thế đáng kể của Shein

Dù đối mặt với nhiều thách thức, Shein vẫn sở hữu một lợi thế mà không dễ sao chép trong thời gian ngắn.

Đó là khả năng kết nối công nghệ với mạng lưới nhà sản xuất.

Shein có thể thu thập dữ liệu về nhu cầu người tiêu dùng, nhận diện xu hướng và truyền tín hiệu tới hệ thống sản xuất tương đối nhanh. Cách vận hành này giúp doanh nghiệp giảm lượng hàng tồn kho và phản ứng nhanh hơn với thị trường.

Bryan Gildenberg, giám đốc điều hành Retail Cities, nhận định khả năng kết nối công nghệ với mạng lưới sản xuất phản hồi theo thời gian thực vẫn là lợi thế cạnh tranh của Shein.

Tuy nhiên, khoảng cách công nghệ đang dần thu hẹp.

Các đối thủ trong ngành thời trang nhanh cũng đang đầu tư mạnh vào dữ liệu, trí tuệ nhân tạo, thương mại điện tử và chuỗi cung ứng số hóa.

Điều đó có nghĩa Shein không thể coi công nghệ là một “con hào” bảo vệ tuyệt đối mãi mãi.

Shein cần định nghĩa lại giá trị của mình

Marguerite LeRolland, quản lý cấp cao về phân tích thị trường thời trang toàn cầu tại Euromonitor International, cho rằng Shein cần định nghĩa lại giá trị cốt lõi vượt ra ngoài hai yếu tố truyền thống là giá thấp và sự mới lạ liên tục.

Đây là một bài toán chiến lược quan trọng.

Nếu Shein muốn trở thành một tập đoàn thời trang toàn cầu bền vững, công ty cần xây dựng nhiều giá trị hơn cho người tiêu dùng.

Đó có thể là khả năng tuyển chọn sản phẩm tốt hơn, nâng chất lượng, cải thiện dịch vụ, xây dựng thương hiệu và phát triển những trải nghiệm mua sắm mà các đối thủ giá rẻ khó sao chép.

Nói cách khác, Shein cần chuyển từ câu chuyện:

“Tôi bán sản phẩm rẻ hơn.”

sang:

“Tôi mang lại giá trị tốt hơn cho người tiêu dùng.”

Hai khái niệm này hoàn toàn khác nhau.

Áp lực về hình ảnh thương hiệu cũng ngày càng lớn

Ngoài thuế quan và chi phí, Shein còn phải đối mặt với áp lực liên quan đến hình ảnh thương hiệu.

Công ty đã nhiều lần trở thành tâm điểm chú ý của cơ quan quản lý, các tổ chức xã hội và dư luận liên quan đến những vấn đề của ngành thời trang nhanh.

Trong môi trường hiện nay, người tiêu dùng ngày càng quan tâm tới nguồn gốc sản phẩm, điều kiện sản xuất, tính bền vững và trách nhiệm của doanh nghiệp.

Nếu Shein muốn nâng giá sản phẩm hoặc mở rộng sang các phân khúc cao hơn, hình ảnh thương hiệu sẽ càng trở nên quan trọng.

Một thương hiệu được nhận diện chủ yếu nhờ giá rẻ sẽ khó thuyết phục người tiêu dùng trả nhiều tiền hơn nếu không đồng thời cải thiện chất lượng và giá trị cảm nhận.

Nội địa hóa có thể trở thành hướng đi bắt buộc

Một trong những giải pháp được các nhà phân tích đề cập là tăng cường nội địa hóa.

Trong mô hình trước đây, Shein có thể sản xuất tập trung và vận chuyển sản phẩm trực tiếp tới khách hàng quốc tế. Mô hình này mang lại hiệu quả cao khi thương mại xuyên biên giới tương đối thuận lợi.

Nhưng khi các quốc gia ngày càng chú trọng đến thuế, logistics, nguồn gốc hàng hóa và các quy định thương mại, Shein có thể phải đưa nhiều hoạt động hơn tới gần người tiêu dùng.

Nội địa hóa có thể bao gồm kho hàng, logistics, hoạt động vận hành, quan hệ với nhà cung cấp và thậm chí một phần năng lực sản xuất.

Điều này có thể làm tăng chi phí trong ngắn hạn nhưng giúp Shein giảm phụ thuộc vào một mô hình xuyên biên giới đang ngày càng chịu nhiều rào cản.

Mỹ và châu Âu vẫn quan trọng nhưng không còn là “mỏ vàng” dễ khai thác

Mỹ và châu Âu tiếp tục là những thị trường quan trọng nhất đối với Shein.

Tuy nhiên, giai đoạn tăng trưởng dễ dàng dường như đã qua.

Khi các thị trường này siết quy định và người tiêu dùng có thêm nhiều lựa chọn, Shein phải đầu tư nhiều hơn để duy trì thị phần.

Điều này khiến việc mở rộng sang các khu vực khác trở nên hấp dẫn hơn.

Các thị trường được nhắc tới gồm châu Á – Thái Bình Dương, Trung Đông, châu Phi và Mỹ Latinh.

Đây là những khu vực có dân số lớn, thương mại điện tử đang phát triển và tầng lớp người tiêu dùng trẻ ngày càng tăng.

Tuy nhiên, mở rộng địa lý không đồng nghĩa với tăng trưởng dễ dàng.

Đông Nam Á: Cơ hội lớn nhưng cạnh tranh khốc liệt

Đông Nam Á có thể là một trong những khu vực hấp dẫn đối với Shein.

Dân số trẻ, tỷ lệ sử dụng điện thoại thông minh cao và thương mại điện tử phát triển nhanh tạo ra dư địa lớn cho các nền tảng thời trang trực tuyến.

Nhưng đây cũng là một trong những thị trường thương mại điện tử cạnh tranh nhất thế giới.

Shein không chỉ phải cạnh tranh với các thương hiệu thời trang truyền thống mà còn với những nền tảng thương mại điện tử có nguồn vốn lớn, hệ thống logistics rộng và khả năng trợ giá mạnh.

Do đó, nếu Shein lựa chọn Đông Nam Á làm động lực tăng trưởng mới, công ty sẽ phải chứng minh rằng lợi thế công nghệ và chuỗi cung ứng của mình đủ mạnh để vượt qua các đối thủ địa phương và khu vực.

Bài toán lớn nhất: Tăng trưởng hay lợi nhuận?

Đằng sau câu chuyện IPO và giá cổ phiếu là một câu hỏi lớn hơn về chiến lược doanh nghiệp.

Shein có thể lựa chọn tiếp tục duy trì giá thấp để giữ khách hàng và thị phần. Nhưng điều đó có thể khiến biên lợi nhuận chịu áp lực khi chi phí thuế và logistics tăng.

Ngược lại, công ty có thể nâng giá, đầu tư vào chất lượng và thương hiệu.

Nhưng khi đó, Shein có nguy cơ đánh mất một phần lợi thế từng giúp mình nổi lên.

Đây chính là bài toán khó.

Shein không chỉ cần tăng trưởng. Công ty cần tìm một mô hình tăng trưởng có lợi nhuận và bền vững hơn.

Liệu Shein có thể lấy lại phong độ?

Câu trả lời vẫn còn bỏ ngỏ.

Shein vẫn có quy mô toàn cầu lớn, lượng người dùng đáng kể, khả năng phân tích dữ liệu và mạng lưới sản xuất linh hoạt. Những lợi thế này không biến mất chỉ vì các chính sách thuế thay đổi.

Nhưng môi trường kinh doanh đã khác.

Kỷ nguyên mà một chiếc váy giá 5 USD có thể dễ dàng được vận chuyển xuyên biên giới với chi phí cực thấp đang dần kết thúc. Khi giá rẻ không còn là lợi thế tuyệt đối, Shein phải chứng minh rằng công ty có thể cạnh tranh bằng nhiều yếu tố khác.

Đó có thể là công nghệ, chất lượng, thương hiệu, dịch vụ, khả năng nội địa hóa và sự hiện diện tại các thị trường mới.

Nếu làm được, cú giảm giá cổ phiếu sau IPO có thể chỉ là một giai đoạn điều chỉnh trong hành trình dài hơn.

Nhưng nếu Shein không thích nghi đủ nhanh, chính mô hình từng giúp công ty trở thành hiện tượng thời trang toàn cầu có thể trở thành giới hạn tăng trưởng trong tương lai.

Shein đang bước vào giai đoạn khó khăn nhất kể từ khi thành lập

Màn ra mắt không thuận lợi trên thị trường chứng khoán Hồng Kông là lời nhắc nhở rằng câu chuyện tăng trưởng của Shein đang bước sang một giai đoạn mới.

Công ty vẫn sở hữu những lợi thế đáng kể về công nghệ, dữ liệu, tốc độ phát triển sản phẩm và mạng lưới sản xuất. Nhưng những yếu tố từng tạo nên thành công của Shein đang chịu tác động từ chính sách thương mại, thuế quan, yêu cầu pháp lý và sự cạnh tranh ngày càng mạnh.

Chiếc váy 5 USD có thể không còn là vũ khí đủ mạnh để Shein tiếp tục chinh phục thế giới.

Trong giai đoạn tiếp theo, nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu Shein có thể chuyển từ một thương hiệu nổi tiếng nhờ giá rẻ thành một nền tảng thời trang có giá trị thương hiệu, chất lượng và dịch vụ cao hơn hay không.

Nếu thành công, Shein có thể mở ra chu kỳ tăng trưởng mới.

Nếu thất bại, tốc độ tăng trưởng chậm lại có thể trở thành vấn đề mang tính cấu trúc thay vì chỉ là một đợt điều chỉnh ngắn hạn sau IPO.

Với thị trường thời trang toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng, khả năng thích nghi sẽ quyết định liệu Shein có thể lấy lại phong độ hay phải chấp nhận một kỷ nguyên tăng trưởng chậm hơn.

Câu hỏi thường gặp về Shein và triển vọng tăng trưởng

Vì sao cổ phiếu Shein giảm mạnh sau khi niêm yết tại Hồng Kông?

Một trong những nguyên nhân được thị trường quan tâm là triển vọng tăng trưởng của Shein trong bối cảnh mô hình giá rẻ chịu áp lực từ thuế quan, quy định thương mại và cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Doanh thu Shein có còn tăng không?

Theo số liệu trong nội dung được dẫn lại, doanh thu năm 2025 đạt 41,8 tỷ USD, tăng từ 38,7 tỷ USD. Tuy nhiên, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 99 triệu USD trong quý đầu tiên của năm nay, cho thấy tăng trưởng doanh thu đang đi kèm áp lực lên lợi nhuận.

Tại sao thuế quan ảnh hưởng mạnh đến Shein?

Shein phụ thuộc đáng kể vào mô hình bán hàng xuyên biên giới với những sản phẩm có giá trị thấp. Khi các chính sách miễn hoặc giảm thuế đối với hàng giá trị thấp bị thu hẹp, chi phí đưa sản phẩm tới tay người tiêu dùng tăng lên.

Shein có nên tăng giá sản phẩm?

Tăng giá có thể giúp bù đắp một phần chi phí nhưng đồng thời làm suy yếu lợi thế cạnh tranh truyền thống của Shein. Nếu giá tăng quá mạnh, người tiêu dùng có thể chuyển sang những thương hiệu có chất lượng và hình ảnh tốt hơn.

Shein có thể tăng trưởng ở đâu ngoài Mỹ và châu Âu?

Các khu vực tiềm năng gồm châu Á – Thái Bình Dương, Trung Đông, châu Phi và Mỹ Latinh. Tuy nhiên, từng thị trường có đặc điểm riêng và mức độ cạnh tranh rất cao, đặc biệt tại Đông Nam Á.