Trong nhiều năm qua, stablecoin được xem là một trong những phát minh quan trọng nhất của thị trường tiền điện tử. Với khả năng duy trì giá trị ổn định thông qua việc neo giá vào các đồng tiền pháp định như USD, stablecoin đã trở thành công cụ thanh toán, giao dịch và lưu trữ giá trị phổ biến trong hệ sinh thái tài sản số.

Tuy nhiên, theo nhận định mới nhất từ Megan Greene – nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Anh (Bank of England), tương lai của stablecoin có thể không tươi sáng như nhiều người kỳ vọng.

Phát biểu tại một hội nghị tài chính ở Dubrovnik, Croatia, bà Greene cho rằng nhu cầu đối với stablecoin có thể sớm suy giảm khi thị trường chuyển sang sử dụng tiền gửi được mã hóa (tokenized deposits) – phiên bản kỹ thuật số của các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống.

Theo bà, trong vòng 5 năm tới, giới tài chính có thể nhìn lại và đặt câu hỏi vì sao stablecoin từng được xem là một chủ đề lớn đến vậy.

Tiền Gửi Được Mã Hóa Là Gì?

Tiền gửi được mã hóa là các khoản tiền gửi ngân hàng được chuyển đổi thành dạng kỹ thuật số trên nền tảng blockchain hoặc công nghệ sổ cái phân tán.

Khác với stablecoin do các tổ chức tư nhân phát hành, tokenized deposits vẫn được bảo đảm bởi hệ thống ngân hàng thương mại truyền thống. Điều này giúp chúng tận dụng được:

• Uy tín của hệ thống ngân hàng;
• Khả năng quản lý và giám sát của cơ quan quản lý;
• Hệ thống bảo hiểm tiền gửi;
• Khả năng tích hợp với hạ tầng thanh toán hiện tại.

Theo Greene, chính những ưu thế này sẽ giúp tiền gửi được mã hóa có lợi thế cạnh tranh đáng kể trong tương lai.

Cuộc Đua Giữa Ba Loại Tiền Kỹ Thuật Số

Tại hội nghị, Greene đã sử dụng một phép so sánh thú vị để mô tả cuộc cạnh tranh đang diễn ra trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số.

Bà ví:

• Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) là “con rùa”;
• Stablecoin là “con thỏ”;
• Tiền gửi được mã hóa là “con tê giác”.

Theo cách nhìn này, stablecoin đang phát triển nhanh và thu hút nhiều sự chú ý giống như con thỏ trong cuộc đua. Tuy nhiên, về dài hạn, “con tê giác” – tức tiền gửi được mã hóa – mới có thể trở thành người chiến thắng nhờ sức mạnh của hệ thống ngân hàng truyền thống đứng phía sau.

Greene cho rằng cả ba hình thức tiền kỹ thuật số có thể cùng tồn tại trong tương lai, nhưng nếu phải lựa chọn một lĩnh vực để đầu tư và phát triển mạnh nhất, bà sẽ đặt cược vào tokenized deposits.

Vì Sao Stablecoin Bị Chỉ Trích?

Mặc dù stablecoin đã trở thành một phần quan trọng của thị trường crypto, Greene vẫn chỉ ra nhiều hạn chế.

Trước hết, bà cho rằng stablecoin không hoàn toàn ổn định như tên gọi của chúng. Trong quá khứ, thị trường từng chứng kiến nhiều trường hợp stablecoin mất neo giá, gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư.

Bên cạnh đó, vẫn còn nhiều tranh cãi liên quan đến:

• Cơ chế bảo chứng tài sản;
• Tính minh bạch của tổ chức phát hành;
• Khung pháp lý quản lý;
• Khả năng bị sử dụng trong các hoạt động tài chính bất hợp pháp.

Một mối lo khác là stablecoin có thể làm giảm lượng tiền gửi tại các ngân hàng thương mại. Khi người dùng chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang stablecoin, nguồn vốn huy động của ngân hàng sẽ bị ảnh hưởng.

Điều này có thể làm suy giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ do ngân hàng trung ương triển khai.

Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ Có Quan Điểm Trái Ngược

Trái ngược với quan điểm của Greene, Christopher Waller – nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – lại bảo vệ vai trò của stablecoin.

Phát biểu trong cùng hội thảo, Waller nhận định stablecoin đơn giản là một công cụ thanh toán hiện đại giúp tăng tính cạnh tranh trong hệ thống tài chính.

Theo ông, stablecoin là một đổi mới tài chính có khả năng:

• Giảm chi phí giao dịch;
• Tăng tốc độ thanh toán;
• Cải thiện thanh toán xuyên biên giới;
• Mở rộng khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính.

Waller nhấn mạnh rằng các quy định quá khắt khe có thể làm kìm hãm sự đổi mới và hạn chế tiềm năng phát triển của công nghệ này.

Ông cũng cho rằng việc các ngân hàng vận động hành lang nhằm hạn chế stablecoin cho thấy họ đang xem đây là một đối thủ cạnh tranh thực sự.

Ngân Hàng Thương Mại Đang Đứng Trước Áp Lực Chuyển Đổi

Theo Greene, nguyên nhân khiến tiền gửi được mã hóa chưa phổ biến không nằm ở công nghệ mà ở lợi ích kinh doanh của các ngân hàng.

Các ngân hàng thương mại vẫn đang hưởng lợi từ hệ thống thanh toán truyền thống và các khoản phí liên quan. Việc chuyển đổi sang mô hình mới có thể làm thay đổi nguồn doanh thu này.

Tuy nhiên, bà cho rằng xu hướng số hóa là không thể đảo ngược.

Khi nhận ra nguy cơ mất khách hàng vào tay stablecoin hoặc các nền tảng tài chính phi tập trung, các ngân hàng sẽ buộc phải đầu tư mạnh hơn vào tokenized deposits nhằm duy trì vị thế cạnh tranh.

Tương Lai Thị Trường Tài Chính Số Sẽ Đi Về Đâu?

Cuộc tranh luận giữa stablecoin, CBDC và tiền gửi được mã hóa phản ánh sự chuyển mình mạnh mẽ của ngành tài chính toàn cầu.

Trong khi stablecoin đang đóng vai trò tiên phong trong thanh toán số và tài chính phi tập trung, các ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cũng đang tăng tốc phát triển các giải pháp riêng.

Kết quả cuối cùng có thể không phải là sự chiến thắng tuyệt đối của một mô hình duy nhất mà là sự cùng tồn tại của nhiều loại tiền kỹ thuật số phục vụ các nhu cầu khác nhau.

Tuy nhiên, nhận định từ Ngân hàng Anh cho thấy các định chế tài chính truyền thống đang ngày càng tin tưởng rằng tiền gửi được mã hóa có thể trở thành nền tảng chủ đạo của hệ thống tài chính số trong tương lai.

Sự khác biệt trong quan điểm giữa Ngân hàng Anh và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy tương lai của tiền kỹ thuật số vẫn còn là một chủ đề mở. Stablecoin đã tạo nên cuộc cách mạng trong lĩnh vực thanh toán và tài sản số, nhưng tokenized deposits đang nổi lên như một đối thủ đáng gờm với sự hậu thuẫn từ hệ thống ngân hàng truyền thống.

Những năm tới sẽ là giai đoạn quyết định xem liệu stablecoin có thể duy trì vị thế của mình hay phải nhường sân cho một thế hệ tiền kỹ thuật số mới an toàn và được quản lý chặt chẽ hơn.