Strategy của Michael Saylor đối mặt áp lực lớn khi Bitcoin lao dốc: Đế chế tích trữ BTC đứng trước bài toán sống còn?

Trong nhiều năm qua, Strategy (trước đây là MicroStrategy) được xem là biểu tượng của chiến lược tích lũy Bitcoin quy mô lớn dưới sự dẫn dắt của Chủ tịch điều hành Michael Saylor. Tuy nhiên, đợt điều chỉnh mạnh của thị trường tiền điện tử đang khiến mô hình tài chính của công ty chịu áp lực chưa từng có.

Không chỉ giá Bitcoin liên tục suy giảm, Strategy còn phải đối mặt với gánh nặng chi trả cổ tức ngày càng lớn từ các loại cổ phiếu ưu đãi mà doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn mua thêm Bitcoin. Điều này đang làm dấy lên nhiều lo ngại về khả năng duy trì chiến lược đầu tư dài hạn của công ty.

Cổ phiếu Strategy lao dốc mạnh

Trong phiên giao dịch gần nhất, cổ phiếu Strategy tiếp tục giảm xuống mức thấp nhất trong hơn hai năm.

Đáng chú ý:

• Cổ phiếu phổ thông đã mất khoảng 46% giá trị chỉ trong vòng 30 ngày.
• Cổ phiếu ưu đãi từng được kỳ vọng giữ ổn định quanh mức 100 USD đã có thời điểm rơi xuống chỉ còn 74 USD.

Diễn biến này phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước những rủi ro tài chính mà Strategy đang phải đối mặt.

Mô hình huy động vốn đang tạo áp lực

Khác với giai đoạn trước chủ yếu sử dụng trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu phổ thông, từ năm 2025 Strategy bắt đầu đẩy mạnh phát hành nhiều loại cổ phiếu ưu đãi.

Đây là loại chứng khoán lai giữa cổ phiếu và trái phiếu, mang đến:

• Quyền sở hữu doanh nghiệp.
• Cổ tức cố định hấp dẫn.
• Thu hút dòng tiền từ các nhà đầu tư muốn có thu nhập ổn định.

Trong đó, sản phẩm nổi bật mang tên Stretch (STRC) hiện có mức lợi suất cổ tức lên tới 11,5%.

Tuy nhiên, mặt trái của mô hình này là nghĩa vụ chi trả cổ tức tăng rất nhanh.

Theo số liệu công bố, tổng chi phí cổ tức hằng năm của Strategy đã tăng gấp bốn lần kể từ đầu năm 2026, lên khoảng 1,2 tỷ USD.

Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn

Khó khăn càng trở nên nghiêm trọng khi giá Bitcoin tiếp tục đi xuống.

Có thời điểm Bitcoin giảm về khoảng 58.000 USD, trong khi giá vốn trung bình của lượng Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ vào khoảng 75.000 USD/BTC.

Điều này đồng nghĩa:

• Giá trị danh mục đầu tư giảm mạnh.
• Khả năng huy động thêm vốn gặp khó.
• Niềm tin của cổ đông suy yếu.

Dù Strategy vẫn chưa ghi nhận lỗ nếu không bán tài sản, nhưng khoảng cách giữa giá thị trường và giá vốn đang khiến giới đầu tư lo ngại.

Michael Saylor từng tin Bitcoin đã tạo đáy

Trong cuộc phỏng vấn với CNBC vào cuối tháng 5, Michael Saylor từng nhận định:

“Tôi nghĩ giá Bitcoin đã chạm đáy ở mức 60.”

Tuy nhiên chỉ ít ngày sau đó:

• Strategy sử dụng phần lớn lượng tiền mặt để thanh toán khoản nợ khoảng 1,5 tỷ USD.
• Bitcoin tiếp tục giảm xuống dưới ngưỡng mà ông Saylor dự báo.

Diễn biến này khiến áp lực thanh khoản của công ty ngày càng gia tăng.

Quỹ tiền mặt chỉ đủ duy trì khoảng 10 tháng

Theo dữ liệu Strategy công bố, lượng tiền mặt hiện tại chỉ đủ đáp ứng khoảng 10 tháng nghĩa vụ chi trả cổ tức đối với các cổ phiếu ưu đãi.

Trong khi đó, công ty nghiên cứu CryptoQuant nhận định:

Để lấy lại niềm tin của thị trường, Strategy cần nâng quy mô quỹ dự trữ tiền mặt lên khoảng 2,8 tỷ USD, tương đương khả năng chi trả trong vòng 24 tháng.

Nếu không đạt được mục tiêu này, áp lực đối với cổ phiếu ưu đãi sẽ còn kéo dài.

Strategy đứng trước ba lựa chọn khó khăn

Theo các chuyên gia Phố Wall, Strategy hiện gần như không còn phương án nào thực sự hoàn hảo.

1. Phát hành thêm cổ phiếu phổ thông

Đây được xem là giải pháp ít gây tổn thất nhất.

Ưu điểm:

• Thu thêm vốn.
• Không cần bán Bitcoin.

Nhược điểm:

• Làm pha loãng tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu.
• Có thể tiếp tục tạo áp lực lên giá cổ phiếu.

2. Bán một phần Bitcoin

Một số chuyên gia cho rằng đây là phương án dứt điểm vấn đề thanh khoản.

Việc bán Bitcoin sẽ giúp:

• Bổ sung lượng tiền mặt lớn.
• Giảm áp lực cổ tức.
• Củng cố bảng cân đối kế toán.

Tuy nhiên, đây cũng là lựa chọn nhạy cảm nhất vì có thể làm suy giảm hình ảnh Strategy là doanh nghiệp kiên định với chiến lược “mua và nắm giữ Bitcoin”.

3. Tiếp tục duy trì hiện trạng

Nếu công ty không huy động thêm vốn hoặc không bán tài sản, áp lực tài chính sẽ tiếp tục tăng khi các nghĩa vụ cổ tức đến hạn.

Đây được xem là phương án tiềm ẩn nhiều rủi ro nhất.

Chuyên gia cảnh báo rủi ro từ chiến lược tài chính

Jeff Dorman, Giám đốc đầu tư của Arca, nhận định Strategy đang phải giải quyết vấn đề do chính mình tạo ra.

Theo ông, nếu doanh nghiệp thực sự muốn tháo gỡ khó khăn thì cần thực hiện một đợt bán Bitcoin đủ lớn thay vì xử lý từng phần.

Trong khi đó, Sean Farrell của Fundstrat cho rằng phát hành thêm cổ phiếu phổ thông có thể là lựa chọn ít gây thiệt hại nhất trong bối cảnh hiện nay.

Cả hai chuyên gia đều cảnh báo rằng nếu tình hình tiếp tục xấu đi, Strategy có thể phải đối mặt với các vụ kiện từ cổ đông.

Tương lai của Strategy phụ thuộc vào Bitcoin

Hiện giá trị tài sản của Strategy vẫn được ước tính khoảng 50 tỷ USD, phần lớn đến từ lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ.

Điều này đồng nghĩa:

• Nếu Bitcoin phục hồi mạnh, áp lực tài chính có thể giảm đáng kể.
• Ngược lại, nếu thị trường tiếp tục suy yếu, Strategy sẽ phải đưa ra những quyết định rất khó khăn giữa việc bảo vệ thanh khoản và duy trì niềm tin của nhà đầu tư.

Mô hình “đòn bẩy để mua Bitcoin” từng giúp Strategy trở thành cái tên nổi bật trên thị trường tài chính. Tuy nhiên, trong chu kỳ giảm giá hiện tại, chính chiến lược này đang bộc lộ những điểm yếu khi doanh nghiệp phải đồng thời đối mặt với áp lực thanh khoản, nghĩa vụ cổ tức và biến động mạnh của tài sản cơ sở.

Strategy đang bước vào giai đoạn thử thách lớn nhất kể từ khi theo đuổi chiến lược tích lũy Bitcoin quy mô lớn. Giá Bitcoin suy giảm, áp lực cổ tức gia tăng cùng những lựa chọn tài chính không dễ dàng khiến công ty đứng trước nhiều quyết định quan trọng. Dù vậy, triển vọng dài hạn vẫn phụ thuộc đáng kể vào diễn biến của thị trường tiền điện tử và khả năng cân bằng giữa tăng trưởng với quản trị rủi ro của doanh nghiệp.