Tencent vượt kỳ vọng doanh thu nhờ game và quảng cáo AI, nhưng lợi nhuận chưa đạt dự báo

Tencent, một trong những tập đoàn công nghệ lớn nhất Trung Quốc, vừa ghi nhận kết quả kinh doanh quý II đáng chú ý khi doanh thu vượt kỳ vọng của thị trường, được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh mẽ của mảng game nội địa và hoạt động quảng cáo dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI).

Tuy nhiên, bức tranh kinh doanh của Tencent không hoàn toàn tích cực. Trong khi doanh thu tăng tốt, lợi nhuận cốt lõi của công ty lại không đạt dự báo của các nhà phân tích. Đáng chú ý, Tencent đồng thời ghi nhận chi tiêu vốn gia tăng, trong bối cảnh doanh nghiệp đang phải đầu tư mạnh để cạnh tranh trong cuộc đua AI tại Trung Quốc.

Kết quả này phản ánh một nghịch lý đang ngày càng rõ nét tại Tencent: công ty đang sở hữu những tài sản kỹ thuật số cực kỳ giá trị, từ hệ sinh thái WeChat đến các thương hiệu game lớn, nhưng để duy trì vị thế trong kỷ nguyên AI, Tencent phải chấp nhận tăng mạnh đầu tư và đối mặt với áp lực lợi nhuận.

Doanh thu Tencent tăng 11%, lợi nhuận tăng chậm hơn

Trong quý II, Tencent ghi nhận doanh thu tăng 11% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận chỉ tăng gần 1%.

Sau khi loại bỏ các yếu tố bất thường và một số khoản mục phi tiền mặt, Tencent cho biết lợi nhuận của công ty đạt khoảng 68,4 tỷ nhân dân tệ, tương đương mức tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Sự khác biệt giữa tốc độ tăng doanh thu và lợi nhuận là một điểm mà nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.

Doanh thu tăng hai chữ số cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn có khả năng mở rộng, nhưng tốc độ tăng lợi nhuận thấp hơn đáng kể cho thấy chi phí vận hành và đầu tư đang tạo sức ép lên kết quả cuối cùng.

Trong đó, việc Tencent gia tăng chi tiêu vốn trong quý được xem là một tín hiệu quan trọng. Công ty đang phải đầu tư vào cơ sở hạ tầng, AI và các hoạt động công nghệ mới nhằm duy trì khả năng cạnh tranh trong một thị trường đang thay đổi rất nhanh.

Game Trung Quốc trở thành động lực tăng trưởng quan trọng

Một trong những điểm sáng lớn nhất trong báo cáo lần này là mảng game nội địa Trung Quốc.

Tencent cho biết doanh thu game nội địa đạt 47,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước.

Đây là mức tăng trưởng đáng chú ý khi so với quý đầu tiên của năm nay, thời điểm doanh thu mảng game chỉ tăng khoảng 6%.

Như vậy, tốc độ tăng trưởng game nội địa đã tăng tốc mạnh trong quý II, trở thành một trong những yếu tố quan trọng giúp tổng doanh thu Tencent vượt kỳ vọng.

Các tựa game chủ lực như Delta Force và Valorant trên PC và thiết bị di động đóng góp đáng kể vào kết quả này.

Đáng chú ý, mức tăng 17% cũng tương đương tốc độ tăng trưởng của mảng game trong quý II năm 2025, cho thấy Tencent đang lấy lại động lực tăng trưởng sau giai đoạn chậm lại trong quý đầu tiên.

Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với Tencent bởi game từ lâu là một trong những trụ cột tạo doanh thu và lợi nhuận lớn nhất của tập đoàn.

Nếu đà tăng trưởng của các tựa game chủ lực tiếp tục được duy trì, mảng game có thể tiếp tục đóng vai trò là nguồn tiền quan trọng để Tencent tài trợ cho các khoản đầu tư vào AI và công nghệ mới.

Vì sao cổ phiếu Tencent vẫn chịu áp lực?

Mặc dù doanh thu quý II vượt kỳ vọng, cổ phiếu Tencent vẫn phải đối mặt với áp lực lớn.

Tính đến thời điểm đóng cửa phiên giao dịch ngày thứ Tư tại Hong Kong, cổ phiếu Tencent đã giảm khoảng 26% kể từ đầu năm 2026.

Có hai nguyên nhân lớn được các nhà đầu tư quan tâm.

Thứ nhất là cạnh tranh ngày càng gay gắt trong lĩnh vực AI tại Trung Quốc.

Thứ hai là chi tiêu của Tencent đang tăng lên, khiến thị trường lo ngại rằng cuộc đua AI có thể làm giảm tốc độ tăng lợi nhuận trong thời gian tới.

Trong bối cảnh các công ty công nghệ lớn trên thế giới đang đổ hàng tỷ USD vào AI, Tencent cũng không thể đứng ngoài cuộc.

Nhưng đối với nhà đầu tư, câu hỏi không chỉ là Tencent có thể phát triển AI hay không. Quan trọng hơn là Tencent sẽ phải chi bao nhiêu tiền để duy trì vị thế và khoản đầu tư đó sẽ tạo ra doanh thu, lợi nhuận như thế nào trong tương lai?

Tencent đặt cược vào hệ sinh thái hơn 1,4 tỷ người dùng

Một trong những lợi thế lớn nhất của Tencent trong cuộc đua AI là hệ sinh thái người dùng khổng lồ.

Công ty đang tận dụng lượng người dùng hơn 1,4 tỷ người trên Weixin và WeChat, hai nền tảng nhắn tin và dịch vụ số có vị trí đặc biệt quan trọng tại Trung Quốc.

Đây là một lợi thế mà không phải công ty AI nào cũng có.

Thay vì chỉ phát triển một mô hình AI độc lập, Tencent có thể tích hợp AI trực tiếp vào các sản phẩm mà hàng trăm triệu người đã sử dụng mỗi ngày.

Vào tháng 6, Tencent bắt đầu thử nghiệm trợ lý AI Xiaowei trong WeChat tại Trung Quốc.

Nếu được triển khai ở quy mô lớn, Xiaowei có thể giúp Tencent biến lượng người dùng khổng lồ của WeChat thành nền tảng phân phối AI cực kỳ mạnh.

Đây cũng có thể mở ra nhiều cơ hội kiếm tiền mới, từ quảng cáo được cá nhân hóa, thương mại điện tử, dịch vụ doanh nghiệp cho tới các công cụ hỗ trợ người dùng.

Quảng cáo AI đang trở thành động lực mới

Bên cạnh game, quảng cáo dựa trên AI cũng đóng góp vào sự cải thiện doanh thu của Tencent.

AI có thể giúp các nền tảng quảng cáo phân tích hành vi người dùng, lựa chọn nội dung phù hợp và tối ưu hóa khả năng chuyển đổi.

Đối với Tencent, lợi thế nằm ở lượng dữ liệu và hệ sinh thái dịch vụ khổng lồ xung quanh WeChat.

Nếu AI giúp cải thiện hiệu quả quảng cáo, Tencent có thể tăng doanh thu trên cùng một lượng người dùng mà không nhất thiết phải mở rộng số lượng người dùng với tốc độ quá cao.

Đây là một trong những lý do thị trường đang theo dõi rất sát cách Tencent tích hợp AI vào hoạt động quảng cáo và hệ sinh thái WeChat.

Tencent tăng tốc trong cuộc đua AI

Tencent không chỉ sử dụng AI cho quảng cáo.

Công ty cũng đang phát triển các mô hình AI riêng nhằm cạnh tranh trực tiếp với những đối thủ lớn tại Trung Quốc.

Tháng trước, Tencent đã ra mắt Hy3, mô hình AI mới nhất của mình, và sau đó mở rộng phạm vi hoạt động trên thị trường quốc tế.

Động thái này cho thấy Tencent đang muốn biến AI trở thành một lĩnh vực kinh doanh chiến lược, thay vì chỉ xem đây là công cụ hỗ trợ cho những mảng kinh doanh truyền thống.

Tuy nhiên, cuộc đua này không hề dễ dàng.

Tencent đang phải cạnh tranh với những tập đoàn công nghệ lớn đã có nền tảng AI mạnh như Alibaba, đồng thời phải đối mặt với sự nổi lên nhanh chóng của các công ty AI mới như DeepSeek và Moonshot AI, nhà phát triển mô hình Kimi.

Alibaba, DeepSeek và Moonshot AI gây sức ép lên Tencent

Thị trường AI Trung Quốc đang trở nên đông đúc hơn bao giờ hết.

Alibaba có nguồn lực tài chính, dữ liệu và hệ sinh thái thương mại điện tử khổng lồ. DeepSeek gây chú ý với khả năng phát triển các mô hình AI có tính cạnh tranh cao. Trong khi đó, Moonshot AI cũng đang tạo dấu ấn với Kimi.

Điều này khiến Tencent không thể chỉ dựa vào quy mô người dùng WeChat.

Công ty cần chứng minh rằng các mô hình AI của mình có chất lượng đủ tốt, chi phí vận hành hợp lý và quan trọng nhất là có thể tạo ra doanh thu thực tế.

Đây cũng chính là lý do chi tiêu vốn tăng đang trở thành vấn đề nhạy cảm đối với cổ đông.

Trong giai đoạn đầu của cuộc đua AI, doanh nghiệp thường phải chấp nhận đầu tư rất lớn vào chip, trung tâm dữ liệu, nhân sự và nghiên cứu phát triển. Nhưng thị trường cuối cùng vẫn đòi hỏi những khoản đầu tư đó phải tạo ra lợi nhuận.

Bài toán khó nhất: tăng trưởng AI nhưng vẫn bảo vệ lợi nhuận

Kết quả quý II cho thấy Tencent đang đứng trước một bài toán cân bằng rất khó.

Một mặt, công ty có những tài sản kinh doanh truyền thống cực kỳ mạnh.

Game tiếp tục tăng trưởng. Quảng cáo đang hưởng lợi từ AI. WeChat sở hữu lượng người dùng khổng lồ. Những nền tảng này tạo ra dòng tiền lớn và giúp Tencent có nguồn lực để đầu tư.

Mặt khác, cuộc đua AI buộc công ty phải tăng chi tiêu.

Nếu đầu tư quá ít, Tencent có nguy cơ tụt lại phía sau Alibaba, DeepSeek và những đối thủ mới nổi. Nhưng nếu đầu tư quá mạnh, biên lợi nhuận có thể chịu sức ép và khiến cổ đông lo ngại.

Đây là lý do thị trường không chỉ nhìn vào doanh thu.

Khả năng chuyển doanh thu thành lợi nhuận và dòng tiền trong những quý tiếp theo sẽ quan trọng không kém tốc độ tăng trưởng doanh thu.

Tencent có thể phục hồi cổ phiếu trong năm 2026?

Việc cổ phiếu Tencent giảm khoảng 26% từ đầu năm cho thấy tâm lý nhà đầu tư hiện vẫn khá thận trọng.

Để cải thiện triển vọng, Tencent có thể cần chứng minh ba điều.

Thứ nhất, mảng game phải duy trì được tốc độ tăng trưởng cao, đặc biệt khi các tựa game chủ lực tiếp tục đóng góp doanh thu.

Thứ hai, AI phải bắt đầu tạo ra giá trị thương mại rõ ràng, thay vì chỉ là khoản đầu tư làm tăng chi phí.

Thứ ba, Tencent cần kiểm soát tốt chi tiêu vốn để thị trường tin rằng công ty có thể tham gia cuộc đua AI mà không đánh đổi quá nhiều lợi nhuận.

Nếu cả ba yếu tố cùng cải thiện, mức giảm của cổ phiếu trong năm 2026 có thể trở thành cơ sở cho một đợt phục hồi.

Ngược lại, nếu chi phí AI tiếp tục tăng nhưng doanh thu từ AI chưa đủ lớn, nhà đầu tư có thể tiếp tục đặt câu hỏi về hiệu quả sử dụng vốn của Tencent.

Tencent đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới nhưng phải trả giá cho cuộc đua AI

Kết quả quý II cho thấy Tencent vẫn sở hữu sức mạnh đáng kể từ những mảng kinh doanh truyền thống. Game nội địa tăng 17%, doanh thu tổng thể tăng 11% và quảng cáo hưởng lợi từ AI là những tín hiệu tích cực đối với tập đoàn công nghệ Trung Quốc.

Tuy nhiên, tốc độ tăng lợi nhuận thấp hơn doanh thu và chi tiêu vốn gia tăng cho thấy Tencent đang bước vào một giai đoạn mới, nơi tăng trưởng không còn đến hoàn toàn từ những lĩnh vực quen thuộc.

AI có thể trở thành động cơ tăng trưởng tiếp theo của Tencent, nhưng cũng có thể trở thành một nguồn gây áp lực lên lợi nhuận nếu cuộc đua đầu tư kéo dài.

Lợi thế lớn nhất của Tencent là hệ sinh thái WeChat và Weixin với hơn 1,4 tỷ người dùng, cùng các mảng game và quảng cáo có khả năng tạo dòng tiền mạnh. Nhưng để biến lợi thế đó thành vị thế dẫn đầu AI, Tencent sẽ phải chứng minh rằng các khoản đầu tư hiện tại có thể tạo ra doanh thu và lợi nhuận thực tế trong tương lai.

Với sự cạnh tranh ngày càng quyết liệt từ Alibaba, DeepSeek và Moonshot AI, cuộc chiến AI tại Trung Quốc đang bước sang một giai đoạn mới. Và đối với Tencent, câu hỏi quan trọng nhất không còn là có tham gia cuộc đua hay không, mà là có thể chiến thắng mà vẫn duy trì được tăng trưởng lợi nhuận hay không.

Câu hỏi thường gặp về Tencent