Ông vua trái phiếu Jeff Gundlach cảnh báo: Thị trường đang đụng độ với lãi suất cao hơn

Jeff Gundlach, nhà đầu tư trái phiếu nổi tiếng và Giám đốc đầu tư (CIO) của DoubleLine Capital, đang đưa ra một cảnh báo đáng chú ý đối với thị trường tài chính: lãi suất có thể còn tăng cao hơn đáng kể và cú sốc từ chi phí vốn có thể lan rộng sang nhiều khu vực của nền kinh tế Mỹ.

Trong một sự kiện tại Manhattan, Gundlach cho rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, vốn đã tăng mạnh trong thời gian gần đây, vẫn có khả năng tiếp tục đi lên. Theo ông, nếu lãi suất thực sự bước vào một chu kỳ tăng mạnh, nền kinh tế Mỹ có thể đối mặt với suy thoái và thị trường tín dụng có thể chứng kiến một làn sóng vỡ nợ.

Nhận định này xuất hiện trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã nhiều lần tiến sát hoặc vượt ngưỡng 5%, trong khi các nhà đầu tư đồng thời phải đối mặt với lạm phát, giá dầu tăng và những bất ổn trên thị trường trái phiếu toàn cầu.

Gundlach thậm chí phác thảo một kịch bản trong đó lợi suất trái phiếu dài hạn có thể vượt 6%. Đây không phải dự báo chắc chắn về một mức lợi suất cụ thể, mà là kịch bản rủi ro ông sử dụng để mô tả mức độ nghiêm trọng mà thị trường có thể phải đối mặt nếu áp lực lãi suất tiếp tục kéo dài.

Vì sao lãi suất cao lại trở thành vấn đề lớn?

Lãi suất cao không chỉ tác động đến những người vay tiền mua nhà hay doanh nghiệp cần vốn. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng, nó thường trở thành một mốc tham chiếu quan trọng đối với hàng loạt loại tài sản khác.

Chi phí vay của doanh nghiệp tăng lên. Lãi suất thế chấp tăng. Các khoản vay có lãi suất thả nổi trở nên đắt đỏ hơn. Đồng thời, định giá cổ phiếu có thể chịu áp lực bởi dòng tiền tương lai bị chiết khấu ở mức cao hơn.

Đặc biệt, những doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào vốn vay hoặc cần liên tục huy động vốn để mở rộng có thể trở nên nhạy cảm hơn với môi trường lãi suất cao.

Đó chính là điều Gundlach lo ngại.

Theo ông, nếu lợi suất tiếp tục tăng, các điểm yếu vốn tồn tại trong nền kinh tế có thể bắt đầu bộc lộ đồng thời. Một số doanh nghiệp có thể không còn khả năng tái cấp vốn với chi phí hợp lý, trong khi những công ty có bảng cân đối yếu có nguy cơ rơi vào tình trạng khó khăn tài chính.

Từ đó, vỡ nợ doanh nghiệp có thể xuất hiện với tốc độ nhanh hơn.

Gundlach mô tả thị trường hiện nay như đang “lao vào một cuộc va chạm”, khi lãi suất cao có thể tương tác với những điểm yếu khác và tạo ra một cú sốc lớn hơn.

Lợi suất 10 năm vượt 5% đang phát đi tín hiệu gì?

Một trong những điểm đáng chú ý nhất của thị trường gần đây là lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến lên vùng 5%.

Đây là một ngưỡng tâm lý quan trọng đối với giới đầu tư. Lợi suất cao hơn đồng nghĩa giá trái phiếu hiện hữu thấp hơn, đồng thời tạo ra mức chi phí vốn cao hơn cho nền kinh tế.

Reuters ghi nhận lợi suất 10 năm từng vượt 5% trong tháng 9/2026 trong bối cảnh nhà đầu tư lo ngại về lạm phát, giá năng lượng, nợ công và định hướng chính sách tiền tệ.

Điều đáng chú ý là áp lực không chỉ đến từ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Giá dầu tăng có thể làm lạm phát khó hạ nhiệt. Khi thị trường lo ngại lạm phát kéo dài, nhà đầu tư có thể yêu cầu mức lợi suất cao hơn để nắm giữ trái phiếu dài hạn.

Đây là một trong những lý do Gundlach đặc biệt quan tâm đến diễn biến của thị trường năng lượng và kỳ vọng lạm phát.

Nếu người tiêu dùng bắt đầu tin rằng giá hàng hóa sẽ tiếp tục tăng, họ có thể đẩy mạnh mua sắm sớm hơn. Doanh nghiệp cũng có thể tăng giá để bù đắp chi phí. Khi đó, kỳ vọng lạm phát có nguy cơ tự củng cố.

Trong môi trường như vậy, việc đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu sẽ trở nên khó khăn hơn.

Chương trình mua lại trái phiếu 6 tỷ USD của Bộ Tài chính Mỹ

Một điểm khác được Gundlach đề cập là nỗ lực của Bộ Tài chính Mỹ nhằm hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu dài hạn.

Bộ Tài chính Mỹ đã tăng quy mô các hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn. Theo thông báo chính thức, quy mô tối đa của một số đợt mua lại trong các kỳ hạn dài được nâng lên ít nhất 4 tỷ USD, sau đó thị trường chứng kiến một hoạt động có quy mô lên tới 6 tỷ USD.

Về lý thuyết, việc Bộ Tài chính mua lại trái phiếu có thể hỗ trợ giá trái phiếu và qua đó giúp giảm lợi suất.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường cho thấy vấn đề lớn hơn không chỉ nằm ở thanh khoản.

Reuters cho biết sau thông báo về chương trình mua lại 6 tỷ USD, lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn chịu áp lực tăng. Điều này phản ánh mối quan tâm của nhà đầu tư đối với các yếu tố mang tính nền tảng như thâm hụt ngân sách, nguồn cung trái phiếu và áp lực lạm phát.

Nói cách khác, mua lại trái phiếu có thể hỗ trợ thị trường ở một mức độ nhất định nhưng không thể tự mình giải quyết toàn bộ bài toán tài khóa của Mỹ.

Đây cũng là lý do Gundlach cho rằng con đường dễ dàng hơn đối với lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn có thể là đi lên.

Rủi ro không chỉ nằm ở trái phiếu

Điểm đáng chú ý trong cảnh báo của Gundlach là ông không xem lợi suất trái phiếu như một vấn đề tách biệt.

Theo ông, lãi suất cao có thể trở thành “chất xúc tác” làm trầm trọng thêm những điểm yếu đang tồn tại ở các lĩnh vực khác.

Tín dụng tư nhân chịu áp lực

Private credit, hay tín dụng tư nhân, đã phát triển mạnh trong nhiều năm qua khi các doanh nghiệp tìm kiếm nguồn vốn bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.

Nhưng khi lãi suất duy trì ở mức cao, chi phí phục vụ các khoản vay tăng lên. Những doanh nghiệp có dòng tiền yếu hoặc phụ thuộc nhiều vào nợ có thể gặp khó khăn trong việc trả lãi và tái cấp vốn.

Một số vấn đề trong lĩnh vực private equity cũng đang trở nên rõ ràng hơn. WSJ gần đây ghi nhận lãi suất cao đang làm gia tăng khó khăn đối với các quỹ gặp vấn đề trong việc thoái vốn và hoàn trả tiền cho nhà đầu tư.

Nếu điều kiện tín dụng tiếp tục thắt chặt, áp lực có thể lan từ một số doanh nghiệp yếu sang toàn bộ thị trường tín dụng.

Cổ phiếu AI và câu chuyện định giá

Gundlach cũng đặc biệt quan tâm tới lĩnh vực AI.

Trong vài năm qua, cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã trở thành một trong những động lực lớn của thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, sự bùng nổ này cũng khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về mức định giá của một số doanh nghiệp và khả năng chuyển hóa khoản đầu tư khổng lồ vào AI thành lợi nhuận thực tế.

Thị trường AI hiện còn có một yếu tố khác: các công ty công nghệ lớn đang cần lượng vốn rất lớn để xây dựng trung tâm dữ liệu, mua GPU, phát triển hạ tầng điện và mở rộng năng lực tính toán.

Nếu lãi suất tăng mạnh, chi phí tài trợ cho quá trình mở rộng này cũng tăng theo.

Một số phân tích gần đây cho thấy việc các công ty công nghệ lớn phát hành lượng trái phiếu ngày càng lớn có thể trở thành một yếu tố được thị trường theo dõi, dù các chuyên gia vẫn tranh luận về mức độ tác động thực tế lên lợi suất Kho bạc Mỹ.

“Ông vua trái phiếu” đang thận trọng với cổ phiếu

Gundlach không chỉ cảnh báo về trái phiếu. Ông cũng cho biết bản thân đang muốn giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu trong môi trường hiện tại.

Theo những nhận định gần đây của Gundlach được MarketWatch dẫn lại, ông đã giảm tỷ trọng cổ phiếu được khuyến nghị và tăng sự phân bổ vào trái phiếu chất lượng cao, hàng hóa, vàng và tiền mặt. Lý do được đưa ra là lo ngại về định giá cổ phiếu, mức độ tập trung vào AI và sự gia tăng của các dấu hiệu căng thẳng tín dụng.

Đây là sự tiếp nối với quan điểm mà Gundlach từng đưa ra trước đó về nguy cơ lạm phát dai dẳng.

Trong một nội dung được DoubleLine công bố hồi tháng 6/2026, Gundlach cũng nhấn mạnh khả năng lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao trong thời gian lâu hơn dự kiến, đồng thời cảnh báo lạm phát có thể dai dẳng hơn kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, những quan điểm này nên được hiểu là nhận định đầu tư của một nhà quản lý tài sản, không phải một dự báo chắc chắn về diễn biến thị trường.

Điều gì có thể xảy ra nếu lợi suất vượt 6%?

Nếu lợi suất trái phiếu dài hạn tiến lên trên 6%, tác động sẽ phụ thuộc vào tốc độ tăng và nguyên nhân khiến lợi suất tăng.

Nếu lợi suất tăng do nền kinh tế tăng trưởng mạnh, tác động có thể khác với trường hợp lợi suất tăng vì lạm phát, thâm hụt ngân sách hoặc khủng hoảng niềm tin.

Trong kịch bản xấu mà Gundlach cảnh báo, lãi suất cao có thể tạo ra chuỗi tác động:

Lợi suất trái phiếu tăng → chi phí vốn tăng → doanh nghiệp chịu áp lực → tín dụng suy yếu → vỡ nợ tăng → đầu tư giảm → tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Nếu đồng thời giá dầu tăng và lạm phát vẫn cao, Fed có thể gặp bài toán khó hơn: vừa phải kiểm soát lạm phát, vừa phải tránh khiến nền kinh tế suy giảm quá mạnh.

Đây chính là “cuộc va chạm” mà Gundlach đề cập.

Nhà đầu tư cần theo dõi những chỉ báo nào?

Cảnh báo của Gundlach không đồng nghĩa thị trường chắc chắn sẽ bước vào một cuộc khủng hoảng. Nhưng nó nhấn mạnh một số chỉ báo mà nhà đầu tư có thể theo dõi.

Thứ nhất là lợi suất Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm. Nếu lợi suất tiếp tục tăng nhanh, áp lực sẽ lan rộng sang các loại tài sản khác.

Thứ hai là chênh lệch tín dụng doanh nghiệp. Credit spread tăng mạnh thường phản ánh việc nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn.

Thứ ba là tỷ lệ vỡ nợ doanh nghiệp và khả năng tái cấp vốn của các công ty có đòn bẩy cao.

Thứ tư là giá dầu và kỳ vọng lạm phát. Đây là những yếu tố có thể tác động trực tiếp đến lợi suất dài hạn.

Cuối cùng là định giá nhóm cổ phiếu AI và công nghệ, đặc biệt khi nhiều doanh nghiệp đang chi hàng trăm tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI.

Rủi ro lớn nhất có thể nằm ở sự cộng hưởng

Cảnh báo của Jeff Gundlach không đơn thuần là câu chuyện về việc lợi suất trái phiếu tăng thêm vài chục điểm cơ bản.

Điều ông quan tâm hơn là sự cộng hưởng giữa lãi suất cao, lạm phát, giá dầu, nợ công, tín dụng tư nhân và định giá tài sản.

Nếu từng yếu tố xuất hiện riêng lẻ, thị trường có thể hấp thụ. Nhưng nếu chúng xảy ra đồng thời, sức ép lên nền kinh tế và hệ thống tài chính có thể lớn hơn nhiều.

Đó là lý do “ông vua trái phiếu” cho rằng thị trường đang tiến gần tới một “cuộc va chạm”.

Hiện chưa thể khẳng định kịch bản lợi suất vượt 6% hay một làn sóng vỡ nợ diện rộng sẽ xảy ra. Tuy nhiên, khi lợi suất Kho bạc Mỹ đã tiến sát những mức cao hiếm thấy trong nhiều năm, cùng với áp lực lạm phát và chi phí vốn tăng, rủi ro lãi suất rõ ràng đang trở thành một trong những biến số quan trọng đối với cả thị trường trái phiếu lẫn chứng khoán.

Với nhà đầu tư, điều đáng chú ý nhất lúc này có thể không phải là đoán chính xác lợi suất sẽ đạt bao nhiêu, mà là theo dõi khả năng chịu đựng của doanh nghiệp, tín dụng và các tài sản có mức định giá cao khi chi phí vốn không còn rẻ như những năm trước.

Câu hỏi về trái phiếu Mỹ

Jeff Gundlach là ai?

Jeffrey Gundlach là nhà đầu tư nổi tiếng trong lĩnh vực trái phiếu và là CEO, CIO của DoubleLine Capital. Ông thường được truyền thông tài chính gọi là “Bond King” nhờ vai trò lâu năm trong thị trường thu nhập cố định.

Vì sao Gundlach lo ngại lãi suất tăng?

Theo Gundlach, lãi suất cao kéo dài có thể làm tăng chi phí vay của chính phủ, doanh nghiệp và người tiêu dùng. Nếu áp lực này kết hợp với các điểm yếu trong tín dụng tư nhân hoặc những lĩnh vực có định giá cao, nguy cơ căng thẳng tài chính và vỡ nợ có thể tăng.

Lợi suất trái phiếu 10 năm vượt 5% có ý nghĩa gì?

Mốc 5% thường được xem là một ngưỡng tâm lý quan trọng. Lợi suất tăng đồng nghĩa giá trái phiếu giảm và chi phí vốn trong nền kinh tế có xu hướng cao hơn. Nó cũng có thể gây áp lực lên định giá cổ phiếu vì tỷ lệ chiết khấu tăng.

Lợi suất trái phiếu có chắc chắn vượt 6%?

Không. Mức 6% là một kịch bản rủi ro mà Gundlach đề cập để mô tả khả năng lợi suất tăng mạnh hơn nữa. Diễn biến thực tế còn phụ thuộc vào lạm phát, chính sách Fed, tăng trưởng kinh tế, nguồn cung trái phiếu và nhu cầu của nhà đầu tư.

Lãi suất cao có đồng nghĩa thị trường chứng khoán chắc chắn giảm?

Không nhất thiết. Thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng đồng thời bởi lợi nhuận doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế, dòng tiền, định giá và chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, lãi suất cao thường tạo thêm áp lực lên những tài sản có định giá cao và các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào vốn vay.