Diện tích nhà ở tại các đô thị Ấn Độ đang trở thành một yếu tố ngày càng quan trọng đối với ngành sản phẩm gỗ. Khi không gian sống bị giới hạn, người tiêu dùng không chỉ quan tâm đến một căn nhà có bao nhiêu mét vuông, mà còn muốn mỗi mét vuông có thể đảm nhiệm nhiều chức năng nhất.

Sự thay đổi này đang tạo ra cơ hội cho các giải pháp lưu trữ thông minh, nội thất lắp ghép, đồ nội thất đa năng và gỗ kỹ thuật. Trong số những vật liệu hưởng lợi, ván MDF và ván dăm đang nổi lên bên cạnh ván ép truyền thống.

Thị trường sản phẩm gỗ của Ấn Độ vốn đã có quy mô rất lớn. Theo ước tính của Euromonitor được nêu trong nguồn phân tích, nhu cầu về gỗ và các sản phẩm gỗ tại Ấn Độ đạt khoảng 17,2 tỷ USD trong năm 2024, trong khi sản lượng ngành đạt khoảng 22,7 tỷ USD.

Tuy nhiên, đây vẫn là một thị trường phân mảnh. Năm doanh nghiệp lớn nhất chỉ chiếm khoảng 4,2% tổng giá trị sản xuất năm 2024, cho thấy thị trường vẫn còn dư địa để những nhà sản xuất có tổ chức mở rộng thị phần.

Trong bối cảnh đó, Greenply Industries và Century Plyboards đang là hai doanh nghiệp đáng chú ý khi đồng thời mở rộng từ ván ép truyền thống sang MDF, ván dăm, vật liệu hoàn thiện và phụ kiện nội thất.

Thị trường ván ép Ấn Độ vẫn còn dư địa lớn

Ván ép tiếp tục giữ vị trí quan trọng trong ngành sản phẩm gỗ của Ấn Độ nhờ độ bền, khả năng chịu lực và tính phù hợp với nhiều ứng dụng.

Theo phân tích của IMARC Group được trích dẫn trong nguồn, thị trường ván ép Ấn Độ được định giá khoảng 24.785 tỷ rupee vào năm 2025 và dự kiến đạt 39.190 tỷ rupee vào năm 2034, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 5,22% trong giai đoạn 2026-2034.

Khu vực sản xuất có tổ chức được ước tính chiếm khoảng 62% thị trường ván ép vào năm 2025.

Tuy nhiên, sự thay đổi đáng chú ý nằm ở cách vật liệu gỗ được sử dụng.

Tại các thành phố lớn, những căn hộ có diện tích hạn chế khiến người tiêu dùng ngày càng chú trọng đến tủ âm tường, bếp mô-đun, tủ quần áo, kệ lưu trữ, kệ tivi, vách ngăn và các món đồ nội thất có thể đảm nhiệm nhiều chức năng.

Đây là nơi gỗ kỹ thuật có thể đóng vai trò lớn hơn.

Vì sao MDF và ván dăm phù hợp với nội thất mô-đun?

Ván ép vẫn có lợi thế trong các ứng dụng đòi hỏi độ bền cao, khung tủ, kết cấu và đồ nội thất cao cấp.

Trong khi đó, MDF và ván dăm có một số đặc điểm phù hợp với sản xuất nội thất hàng loạt.

MDF có bề mặt đồng nhất, dễ gia công bằng máy và thuận lợi cho việc phủ hoặc hoàn thiện trang trí. Ván dăm cũng có thể được sử dụng trong nhiều cấu kiện nội thất, đặc biệt khi kết hợp với các lớp phủ bề mặt.

Đối với một hệ thống nội thất mô-đun, vật liệu chỉ là một phần của câu chuyện. Các sản phẩm như ray trượt ngăn kéo, bản lề, cơ cấu nâng hạ và phụ kiện kết nối cũng tạo thành một hệ sinh thái hoàn chỉnh.

Vì vậy, cơ hội dài hạn không nhất thiết chỉ nằm ở việc bán thêm một tấm ván. Giá trị có thể nằm ở khả năng cung cấp nhiều thành phần hơn cho cùng một công trình hoặc bộ nội thất.

Hai doanh nghiệp đang mở rộng theo hướng này là Greenply Industries và Century Plyboards.

Greenply Industries: MDF và nội thất có thể trở thành động lực tăng trưởng mới?

Greenply Industries Limited có lịch sử hoạt động từ năm 1984. Doanh nghiệp sau đó sáp nhập với Mittal Laminates Pvt. Ltd. vào năm 1990, trở thành công ty đại chúng năm 1994 và đổi tên thành Greenply Industries Limited vào năm 1996.

Một bước chuyển quan trọng diễn ra vào năm 2021, khi Greenply tham gia phân khúc MDF.

Việc mở rộng sang gỗ kỹ thuật giúp công ty đa dạng hóa danh mục sản phẩm và tiếp cận trực tiếp hơn với nhu cầu nội thất, trang trí và đồ nội thất mô-đun.

Đến năm 2023, Greenply tiếp tục tham gia lĩnh vực phụ kiện nội thất thông qua Greenply Samet Pvt. Ltd.

Hiện Greenply vận hành năm cơ sở sản xuất tại Tizit, Rajkot/Bamanbore, Kriparampur, Vadodara và Sandila. Mạng lưới phân phối của doanh nghiệp bao phủ 27 bang và 6 vùng lãnh thổ liên bang, hơn 1.100 thành phố, thị trấn và làng mạc, hơn 3.000 đối tác phân phối cùng khoảng 60 chi nhánh.

MDF đang trở thành một phần quan trọng hơn trong doanh thu Greenply

Trong quý I năm tài chính 2027, Greenply Industries báo cáo doanh thu hợp nhất 724,9 crore rupee, tăng 20,7% so với mức 600,8 crore rupee cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, nếu so với quý IV năm tài chính 2026, doanh thu giảm 6,6%, từ 776,2 crore rupee.

Xét theo từng nhóm sản phẩm, doanh thu ván ép và các sản phẩm liên quan đạt 526,6 crore rupee, tăng 16% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, doanh thu MDF tăng tới 32,8%, đạt 195,7 crore rupee.

Đáng chú ý hơn là sản lượng MDF tăng 24,7%, lên 57.805 m³.

Điều này cho thấy mức tăng trưởng không đơn thuần đến từ việc tăng giá bán. Sản lượng vật chất cũng tăng đáng kể, qua đó phản ánh nhu cầu thực tế đối với sản phẩm.

Một chỉ báo khác là doanh thu từ ván ép phủ laminate tăng 61,3%, lên 42,9 crore rupee.

Các sản phẩm phủ laminate có liên hệ tương đối trực tiếp với nội thất mô-đun và những sản phẩm hoàn thiện sẵn. Nếu xu hướng này tiếp tục, Greenply có thể giảm dần mức phụ thuộc vào ván ép truyền thống và tăng tỷ trọng các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn.

Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu chưa phải yếu tố duy nhất cần quan sát.

Câu hỏi quan trọng hơn là liệu tốc độ tăng trưởng của MDF và sản phẩm laminate có thể tạo ra biên lợi nhuận cao hơn và lợi nhuận trên vốn tốt hơn trong dài hạn hay không.

Greenply Samet: Cơ hội mới nhưng chưa tạo lợi nhuận

Greenply Samet Pvt. Ltd. là liên doanh 50:50 tập trung vào phụ kiện nội thất thay vì sản xuất đồ nội thất hoàn chỉnh.

Trong quý I năm tài chính 2027, liên doanh ghi nhận doanh thu 13,61 crore rupee trên cơ sở sở hữu 100%.

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn ghi nhận lỗ ròng khoảng 5,7 crore rupee, so với mức lỗ 5,4 crore rupee cùng kỳ năm trước và 6,5 crore rupee trong quý IV năm tài chính 2026.

Điều đó có nghĩa Samet hiện chưa phải nguồn đóng góp lợi nhuận đáng kể.

Về mặt chiến lược, logic của mô hình khá rõ: Greenply có thể cung cấp vật liệu gỗ, sau đó mở rộng sang các phụ kiện được sử dụng trong cùng hệ thống nội thất.

Nhưng để trở thành động lực tăng trưởng thực sự, doanh thu cần tiếp tục mở rộng đồng thời chi phí phải được kiểm soát để đưa hoạt động tiến gần hoặc vượt điểm hòa vốn.

Doanh thu Greenply tăng, nhưng lợi nhuận 5 năm chưa ổn định

Nguồn: Screener.in, theo dữ liệu trong nội dung phân tích.

Trong quý I năm tài chính 2027, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của Greenply đạt 37,6 crore rupee, tăng 32,2% so với 28,5 crore rupee cùng kỳ năm trước và tăng 21,3% so với 31 crore rupee của quý trước.

Tỷ suất lợi nhuận ròng đạt khoảng 5,2%, cao hơn mức 4,7% cùng kỳ và 4% trong quý trước.

Đây là dấu hiệu cho thấy một phần tăng trưởng doanh thu đang được chuyển hóa thành lợi nhuận. Dù vậy, cần thêm nhiều quý để đánh giá liệu sự cải thiện biên lợi nhuận có bền vững hay không.

Century Plyboards: Ván dăm trở thành mắt xích đáng chú ý

Century Plyboards (India) Limited cũng đang mở rộng hoạt động vượt ra ngoài ván ép truyền thống.

Danh mục của công ty hiện bao gồm ván ép, veneer, cửa, MDF, ván dăm và các loại vật liệu gỗ kỹ thuật khác.

Đối với mảng phụ kiện nội thất, Century Plyboards thành lập Centuryply Furniture Fittings Limited vào ngày 18/2/2025. Đây là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn, tập trung vào sản xuất phụ kiện và vật tư phục vụ nội thất.

Tính đến quý I năm tài chính 2027, Century Plyboards đã có mạng lưới hoạt động trên toàn Ấn Độ.

Các cơ sở sản xuất đặt tại Joka, Guwahati, Kandla, Chennai, Karnal và Hoshiarpur, trong khi một số hoạt động tại Roorkee và Badvel được thực hiện thông qua công ty con.

Mạng lưới phân phối gồm hơn 4.161 đại lý và 19.072 nhà bán lẻ, trải rộng 27 bang, 7 vùng lãnh thổ liên bang và 625 quận.

CenturyPly cũng xuất khẩu sản phẩm tới khoảng 20 quốc gia, với thị trường trải rộng từ châu Á, Trung Đông và Bắc Mỹ tới châu Âu, châu Phi và châu Đại Dương.

Theo nội dung phân tích, công ty nắm khoảng 29% thị phần trong ngành ván ép có tổ chức của Ấn Độ.

Ván dăm tăng hơn 150%: Tín hiệu đáng chú ý

Century Plyboards ghi nhận doanh thu 1.561,38 crore rupee trong quý I năm tài chính 2027, tăng 33,5% so với cùng kỳ và tăng 4,6% so với quý trước.

Doanh thu MDF đạt 334,09 crore rupee, tăng 28,9% so với cùng kỳ.

Sản lượng MDF tăng 22,4%, đạt 102.951 m³. Trong khi đó, sản lượng MDF dán sẵn tăng 19,9%, lên 19.873 m³.

Doanh thu MDF dán sẵn đạt 86,83 crore rupee, tăng 22,5%.

Tuy nhiên, mảng gây chú ý nhất là ván dăm.

Doanh thu ván dăm tăng tới 156,6%, đạt 87,65 crore rupee và tăng 29% so với quý trước.

Tổng sản lượng tăng 155,7%, đạt 41.680 m³.

Đáng chú ý, sản lượng ván dăm ép sẵn tăng 103%, trong khi doanh thu từ nhóm sản phẩm này tăng 113,3%, lên 55,35 crore rupee.

Việc doanh thu và sản lượng cùng tăng khoảng 156% cho thấy mức tăng trưởng chủ yếu đến từ khối lượng tiêu thụ, thay vì chỉ dựa vào giá bán.

Đây là điểm có liên hệ trực tiếp với xu hướng nội thất mô-đun.

Century Plyboards bắt đầu chứng minh khả năng sinh lời của ván dăm

Tăng trưởng sản lượng chỉ có ý nghĩa kinh tế nếu doanh nghiệp có thể chuyển nó thành lợi nhuận.

Trong quý I năm tài chính 2027, EBITDA của mảng ván dăm đã chuyển sang 2,91 crore rupee, từ mức lỗ 1,28 crore rupee cùng kỳ năm trước.

Như vậy, mảng kinh doanh này đang chuyển từ giai đoạn chứng minh nhu cầu sang giai đoạn cần chứng minh khả năng sinh lời.

Trong những quý tiếp theo, các chỉ tiêu đáng theo dõi sẽ bao gồm biên EBITDA, công suất sử dụng, sản lượng và dòng tiền.

Nếu sản lượng tiếp tục tăng nhưng biên lợi nhuận không cải thiện tương ứng, tốc độ tăng doanh thu cao sẽ không nhất thiết tạo ra mức tăng tương xứng về lợi nhuận.

Quy mô Century Plyboards tăng nhanh nhưng lợi nhuận biến động

Nguồn: Screener.in, theo dữ liệu trong nội dung phân tích.

Trong quý I năm tài chính 2027, lợi nhuận ròng hợp nhất của Century Plyboards tăng 57,4% so với cùng kỳ, đạt 83,30 crore rupee, so với 52,92 crore rupee một năm trước.

So với quý trước, lợi nhuận tăng 4,9%, từ 79,41 crore rupee.

Tỷ suất lợi nhuận ròng đạt khoảng 5,34% doanh thu, cao hơn mức 4,52% của quý I năm tài chính 2026.

Kết quả này cho thấy doanh thu đang tăng nhanh hơn và lợi nhuận cũng có sự cải thiện. Tuy nhiên, lịch sử 5 năm cho thấy lợi nhuận của Century Plyboards vẫn có biến động đáng kể.

Định giá và hiệu quả sử dụng vốn là những biến số quan trọng

Khi so sánh hai doanh nghiệp, chỉ nhìn vào tốc độ tăng trưởng doanh thu là chưa đủ.

Theo bảng dữ liệu được cung cấp trong nội dung phân tích:

Các con số này cho thấy Century Plyboards đang được thị trường định giá ở mức P/E cao hơn Greenply trong bộ dữ liệu được cung cấp.

Trong khi đó, ROCE của Greenply cao hơn Century.

Tuy nhiên, những chỉ tiêu này không thể tự động được sử dụng để kết luận doanh nghiệp nào là lựa chọn đầu tư tốt hơn. Định giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng tương lai, chất lượng lợi nhuận, rủi ro và nhiều yếu tố khác.

Với Century, mức định giá cao đặt ra yêu cầu về tăng trưởng lợi nhuận và khả năng thực thi kế hoạch mở rộng.

Với Greenply, mức định giá thấp hơn trong bảng dữ liệu không đồng nghĩa doanh nghiệp sẽ tự động tạo ra tăng trưởng EPS cao hơn. Công ty vẫn cần chứng minh MDF, laminate và các hoạt động mới có thể tạo ra lợi nhuận bền vững.

Những rủi ro lớn của ngành sản phẩm gỗ Ấn Độ

Cơ hội từ nhà ở nhỏ hơn và nội thất mô-đun không có nghĩa ngành gỗ sẽ tăng trưởng theo đường thẳng.

Giá nguyên liệu biến động

Gỗ là một trong những thành phần chi phí quan trọng của các nhà sản xuất.

Nguồn cung trong nước, chu kỳ trồng rừng, thời tiết, vận chuyển, nhập khẩu và những thay đổi về nguồn cung đều có thể tác động tới giá nguyên liệu.

Cạnh tranh từ doanh nghiệp nhỏ

Thị trường ván ép Ấn Độ vẫn rất phân mảnh.

Các nhà sản xuất khu vực và doanh nghiệp nhỏ có thể cạnh tranh bằng giá, tạo áp lực lên các công ty niêm yết trong việc cân bằng giữa tăng trưởng thị phần và biên lợi nhuận.

Chi phí hóa chất và chất kết dính

Sản xuất ván ép và gỗ kỹ thuật sử dụng nhiều loại hóa chất và chất kết dính như nhựa, formalin, phenol và melamine.

Giá các nguyên liệu này có thể chịu ảnh hưởng từ dầu thô, nguồn cung hóa chất và những biến động địa chính trị.

Khi giá đầu vào tăng nhanh hơn giá bán, biên lợi nhuận của nhà sản xuất có thể chịu sức ép.

Chi phí tuân thủ

Các doanh nghiệp niêm yết phải đáp ứng tiêu chuẩn sản phẩm, kiểm định, chứng nhận, yêu cầu môi trường và các quy định pháp lý.

Những chi phí này có thể cao hơn so với các đối thủ nhỏ hoạt động trong khu vực phi chính thức hoặc có quy mô nhỏ hơn.

Rủi ro phân phối

Thị trường Ấn Độ có diện tích địa lý lớn và phụ thuộc đáng kể vào đại lý, nhà phân phối và nhà bán lẻ.

Một mạng lưới rộng đòi hỏi vốn lưu động, quản lý tồn kho, chính sách tín dụng và các chương trình hỗ trợ bán hàng.

Nếu lượng hàng tồn trong kênh quá lớn, đại lý có thể phải giảm giá để giải phóng hàng, qua đó gây áp lực lên doanh thu và biên lợi nhuận của nhà sản xuất.

Hai xu hướng cần theo dõi: MDF và ván dăm

Câu chuyện của ngành sản phẩm gỗ Ấn Độ đang dần chuyển từ “cần bao nhiêu gỗ?” sang “gỗ được sử dụng hiệu quả như thế nào trong không gian sống?”

Khi diện tích nhà ở đô thị bị giới hạn, nhu cầu về tủ, kệ, bếp, vách ngăn và nội thất đa năng có thể thúc đẩy nhu cầu đối với những vật liệu dễ gia công, đồng nhất và phù hợp với sản xuất hàng loạt.

MDF có lợi thế trong nhiều ứng dụng nội thất và hoàn thiện bề mặt.

Ván dăm lại có mối liên hệ trực tiếp với nội thất mô-đun nhờ khả năng sử dụng trong các cấu kiện nội thất được sản xuất theo quy trình công nghiệp.

Greenply đang tập trung nhiều hơn vào MDF, laminate và phụ kiện nội thất.

Century Plyboards cũng đang mở rộng MDF nhưng đồng thời chứng kiến mức tăng trưởng rất mạnh của ván dăm trong quý I năm tài chính 2027.

Điểm chung của cả hai là tốc độ tăng trưởng doanh thu và sản lượng cần được chuyển hóa thành lợi nhuận và dòng tiền.

Cơ hội nằm ở khả năng biến không gian nhỏ thành nhu cầu lớn

Sự thu hẹp diện tích nhà ở tại các đô thị Ấn Độ đang tạo ra một thay đổi đáng chú ý trong cách người dân sử dụng nội thất.

Một căn hộ nhỏ không có nghĩa nhu cầu về sản phẩm gỗ nhỏ hơn. Ngược lại, mỗi mét vuông có thể cần nhiều tủ hơn, nhiều ngăn lưu trữ hơn, nhiều vách ngăn hơn và những món đồ nội thất có khả năng đảm nhiệm nhiều chức năng.

Đó là nền tảng cho câu chuyện tăng trưởng của MDF, ván dăm, ván ép phủ laminate và phụ kiện nội thất.

Greenply và Century Plyboards đang đi theo những hướng tương đối khác nhau nhưng cùng tham gia vào quá trình chuyển dịch từ ván ép truyền thống sang hệ sinh thái gỗ kỹ thuật và nội thất.

Với Greenply, câu chuyện nằm ở khả năng mở rộng MDF, laminate và đưa hoạt động phụ kiện nội thất tiến tới hiệu quả tài chính tốt hơn.

Với Century, ván dăm đang cho thấy tốc độ tăng trưởng rất nhanh, nhưng doanh nghiệp cần tiếp tục chứng minh rằng sản lượng tăng mạnh có thể tạo ra biên lợi nhuận và dòng tiền tương xứng.

Vì vậy, trong những quý tới, câu hỏi quan trọng không chỉ là thị trường gỗ Ấn Độ tăng trưởng bao nhiêu, mà còn là doanh nghiệp nào có thể biến tăng trưởng sản lượng thành lợi nhuận bền vững.

Câu hỏi về ngành gỗ Ấn Độ

Vì sao nhà ở nhỏ hơn có thể thúc đẩy ngành MDF và ván dăm?

Khi diện tích sống giảm, người tiêu dùng có xu hướng tối ưu từng mét vuông thông qua tủ âm tường, bếp mô-đun, kệ lưu trữ, vách ngăn và nội thất đa chức năng. Những ứng dụng này phù hợp với nhiều loại gỗ kỹ thuật như MDF và ván dăm.

Ván ép có bị thay thế bởi MDF và ván dăm không?

Không nhất thiết. Ván ép vẫn có lợi thế về độ bền và khả năng chịu lực trong nhiều ứng dụng. MDF và ván dăm có thể bổ sung cho ván ép ở những phân khúc mà bề mặt đồng nhất, khả năng gia công và hiệu quả sản xuất được ưu tiên.

Greenply đang phát triển những mảng nào?

Greenply hoạt động trong ván ép và đã mở rộng sang MDF từ năm 2021. Công ty cũng tham gia phụ kiện nội thất thông qua Greenply Samet từ năm 2023.

Century Plyboards đang tập trung vào đâu?

Century Plyboards có danh mục gồm ván ép, veneer, cửa, MDF, ván dăm và vật liệu gỗ kỹ thuật. Công ty cũng đã thành lập công ty con chuyên về phụ kiện và vật tư nội thất.

Điều gì cần theo dõi ở Greenply?

Các chỉ tiêu đáng chú ý gồm tăng trưởng sản lượng MDF, doanh thu laminate, biên lợi nhuận, khả năng cải thiện EPS và tiến triển của Greenply Samet hướng tới điểm hòa vốn.

Điều gì cần theo dõi ở Century Plyboards?

Đối với Century, nhà đầu tư và thị trường có thể theo dõi tăng trưởng sản lượng ván dăm, biên EBITDA của phân khúc, khả năng duy trì tăng trưởng MDF và hiệu quả sử dụng công suất.

Lưu ý: Các số liệu doanh nghiệp, định giá và kết quả kinh doanh trong bài được trình bày theo nội dung nguồn được cung cấp. Dữ liệu thị trường và giá cổ phiếu có thể thay đổi theo thời gian. Nội dung mang tính thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán chứng khoán.