Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử kiếm lời từ Bitcoin mà không cần đoán giá tăng hay giảm

Bitcoin đang trở lại trên mốc 80.000 USD và thị trường tiền điện tử một lần nữa chứng kiến sự gia tăng mạnh của các vị thế đòn bẩy. Tuy nhiên, trong khi nhiều nhà đầu tư đang cố gắng dự đoán Bitcoin sẽ tiếp tục tăng hay quay đầu giảm, một nhóm các công ty giao dịch chuyên nghiệp lại lựa chọn một chiến lược khác: kiếm lợi nhuận từ thị trường mà không cần đặt cược trực tiếp vào hướng đi của giá.

Khi Bitcoin tăng mạnh từ khoảng 62.000 USD lên trên 77.000 USD chỉ trong vài ngày của tuần trước, khoảng 3 tỷ USD vị thế bán khống sử dụng đòn bẩy đã bị xóa sổ. Những nhà giao dịch đặt cược Bitcoin giảm giá phải đóng vị thế hoặc bị thanh lý khi thị trường đi ngược kỳ vọng.

Nhưng với các công ty giao dịch chuyên nghiệp, biến động mạnh lại mở ra một cơ hội khác.

Các công ty như Abraxas Capital, Fasanara Capital và Wintermute được cho là đã xây dựng những vị thế bán khống hợp đồng tương lai vĩnh viễn trị giá hàng trăm triệu USD trên Hyperliquid, một sàn giao dịch phái sinh hoạt động trên blockchain.

Theo dữ liệu on-chain được Lookonchain theo dõi, tổng cộng ba công ty này đang nắm giữ các vị thế bán khống tương đương khoảng 138.569 ETH, trị giá khoảng 338 triệu USD, và 3.425 BTC, trị giá khoảng 265 triệu USD.

Trong khi đó, Abraxas Capital cũng đã rút một lượng lớn tiền điện tử giao ngay khỏi các sàn giao dịch tập trung. Dữ liệu từ Arkham Intelligence cho thấy công ty này đã rút khoảng 73.872 ETH, tương đương khoảng 173 triệu USD, khỏi Binance chỉ trong vòng bốn ngày.

Những động thái này có thể nhìn thấy như một phần của chiến lược giao dịch đã trở nên ngày càng phổ biến trên thị trường tiền điện tử: cash-and-carry trade, còn được gọi là basis trade hay giao dịch chênh lệch giá.

Cash-and-carry: Kiếm lợi nhuận thay vì dự đoán Bitcoin

Điểm đặc biệt của chiến lược này nằm ở chỗ nhà giao dịch không nhất thiết phải biết Bitcoin sẽ tăng hay giảm.

Cách thức cơ bản tương đối đơn giản.

Nhà giao dịch đồng thời:

• Mua và nắm giữ Bitcoin hoặc Ethereum giao ngay.
• Bán khống một lượng tài sản tương đương thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
• Tận dụng chênh lệch giá và đặc biệt là funding rate, hay phí tài trợ định kỳ.

Hai vị thế đối ứng có tác dụng bù trừ phần lớn biến động giá.

Nếu Bitcoin tăng, vị thế giao ngay tăng giá trong khi vị thế short chịu thiệt hại tương ứng. Nếu Bitcoin giảm, vị thế giao ngay giảm nhưng vị thế short lại có lợi nhuận.

Do đó, mục tiêu của nhà giao dịch không phải là dự đoán chính xác Bitcoin sẽ đi về đâu mà là thu tiền từ cấu trúc thị trường.

Nguồn lợi nhuận quan trọng nằm ở funding rate.

Khi thị trường phái sinh nghiêng mạnh về phía long, những người nắm giữ vị thế mua thường phải trả phí funding cho người nắm giữ vị thế bán. Với các tổ chức có vốn lớn, khoản phí nhỏ trên từng giao dịch có thể trở thành nguồn lợi nhuận đáng kể khi được thực hiện ở quy mô hàng trăm triệu USD.

Funding rate Bitcoin đang trở lại mức hấp dẫn

Theo dữ liệu được đề cập từ CoinGlass, funding rate Bitcoin trên các sàn giao dịch lớn vẫn duy trì ở trạng thái tích cực, khoảng 0,01% mỗi 8 giờ.

Trong khi đó, dữ liệu của Coinalyze cho thấy funding rate vĩnh viễn tổng hợp vào thời điểm được đề cập ở khoảng 0,0109% mỗi giờ đối với Bitcoin và 0,0087% mỗi giờ đối với Ether.

Nếu duy trì trong thời gian dài, mức lợi suất này có thể tạo ra khoản thu nhập đáng kể đối với những tổ chức triển khai chiến lược với quy mô vốn lớn.

Tuy nhiên, điều quan trọng là funding rate không cố định.

Nó thay đổi theo cung cầu giữa vị thế long và short. Khi thị trường tăng mạnh và ngày càng nhiều nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy để mua Bitcoin, funding rate thường có xu hướng tăng, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà giao dịch thực hiện cash-and-carry.

Ngược lại, khi thị trường giảm sâu và vị thế short chiếm ưu thế, funding rate có thể giảm xuống hoặc chuyển sang âm. Khi đó, lợi nhuận của chiến lược có thể biến mất, thậm chí trở thành chi phí.

21Shares Capital Markets gần đây nhận định rằng chênh lệch giá BTC vẫn ở mức cao nhưng funding rate hiện chưa cho thấy dấu hiệu quá nóng. Điều này có nghĩa chiến lược basis trade vẫn hấp dẫn nhưng chưa nhất thiết rơi vào trạng thái đầu cơ quá mức.

Giao thức tiền điện tử Aegis cũng đưa ra những số liệu đáng chú ý. Funding rate BTC trung bình 30 ngày đạt khoảng 6,7%/năm vào ngày 24/8, trong khi mức trung bình 7 ngày lên khoảng 8,7%/năm.

Đối với những tổ chức có khả năng triển khai hàng trăm triệu USD, mức lợi suất một chữ số mỗi năm không phải là con số nhỏ.

Vì sao giao dịch chênh lệch giá từng biến mất?

Điều đáng chú ý là cơ hội này gần như không tồn tại trong phần lớn những tháng trước đó.

Dữ liệu Glassnode cho thấy funding rate Bitcoin đã bị nén hoặc chuyển sang mức âm trong phần lớn giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 7.

Đây là khoảng thời gian Bitcoin giảm mạnh từ vùng đỉnh lịch sử trên 120.000 USD, trong khi các vị thế mua sử dụng đòn bẩy lần lượt bị thanh lý.

Trong một thị trường như vậy, cash-and-carry không còn hấp dẫn.

Nếu những người mua không phải trả phí cho những người bán, nhà giao dịch không nhận được nguồn thu nhập quan trọng từ vị thế short. Thậm chí, nếu funding rate chuyển sang âm, việc duy trì cấu trúc giao dịch này có thể khiến người nắm giữ Bitcoin phải trả tiền thay vì nhận tiền.

Đợt tăng giá trong tháng này đã thay đổi cán cân.

Khi Bitcoin tăng nhanh, nhiều vị thế short sử dụng đòn bẩy bị thanh lý. Sau đó, dòng vốn bắt đầu nghiêng trở lại phía long, khiến funding rate chuyển sang tích cực.

Một thị trường từng không mang lại nhiều lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch giá nay lại trở nên hấp dẫn đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Cơ hội không chỉ nằm ở Bitcoin

Xu hướng basis trade cũng không còn giới hạn ở Bitcoin.

Theo 21Shares Capital Markets, giao dịch dựa trên chênh lệch giá đang diễn ra khá sôi động trên nhiều loại tiền điện tử lớn. Solana là một trong những tài sản được nhắc đến với mức chênh lệch giá tương đối hấp dẫn.

Điều này cho thấy khi thị trường phái sinh tiền điện tử ngày càng trưởng thành, các tổ chức không chỉ tìm kiếm lợi nhuận từ việc dự đoán giá.

Họ còn tìm kiếm lợi nhuận từ:

chênh lệch giá giao ngay – phái sinh + funding rate + thanh khoản + cấu trúc thị trường.

Đây là một bước chuyển đáng chú ý trong quá trình thị trường tiền điện tử ngày càng được thể chế hóa.

Quy mô giao dịch của các tổ chức ngày càng lớn

Cash-and-carry cũng không chỉ diễn ra trên các sàn giao dịch blockchain.

Thị trường phái sinh truyền thống đang cho thấy dấu hiệu tương tự.

Theo Glassnode, lượng hợp đồng mở đối với hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME, một trong những thị trường phái sinh được các tổ chức sử dụng phổ biến nhất, đã tăng từ khoảng 87.000 BTC lên 122.000 BTC trong những tuần gần đây.

Đây là mức tăng đáng kể và cho thấy dòng vốn tổ chức đang quay trở lại thị trường phái sinh Bitcoin.

Đáng chú ý hơn, dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy các quỹ phòng hộ trên CME gần đây đã chuyển sang vị thế mua ròng đối với hợp đồng tương lai Bitcoin.

Đây là một diễn biến đáng chú ý bởi về mặt cấu trúc, các quỹ phòng hộ thường có thể sử dụng hợp đồng tương lai cho những chiến lược trung lập với thị trường, trong đó vị thế short đóng vai trò quan trọng.

Việc một bộ phận tổ chức chuyển sang long có thể cho thấy họ không chỉ thực hiện basis trade mà còn bắt đầu đặt cược trực tiếp vào khả năng Bitcoin tiếp tục tăng giá.

Hợp đồng mở Ethereum tăng mạnh

Một tín hiệu khác đến từ Ethereum.

Tổng giá trị hợp đồng mở đối với các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn liên quan đến ETH đã tăng lên khoảng 14 tỷ USD, theo dữ liệu Coinalyze.

Đây là mức rất cao so với vài tháng trước, ngay cả khi tốc độ tăng giá của Ethereum có dấu hiệu ổn định hơn.

Hợp đồng mở tăng mạnh thường phản ánh lượng vốn và mức độ tham gia của nhà giao dịch vào thị trường phái sinh đang gia tăng.

Nhưng điều này cũng tạo ra một con dao hai lưỡi.

Càng nhiều vị thế đòn bẩy được tích lũy, thị trường càng dễ xảy ra những đợt thanh lý dây chuyền nếu giá đi ngược kỳ vọng.

Rủi ro lớn nhất: Bitcoin tăng nhưng chưa đủ mạnh

Một điểm đáng chú ý được nhà giao dịch @LLuciano_BTC đưa ra là funding rate đã chuyển sang tích cực nhưng Bitcoin vẫn gặp khó khăn trong việc tạo ra một đợt tăng giá rõ ràng.

Điều này có thể khiến cấu trúc thị trường trở nên mong manh.

Nếu lượng vị thế long tăng trước khi Bitcoin thực sự xác nhận xu hướng tăng, một cú phá vỡ xuống có thể kích hoạt hàng loạt lệnh thanh lý.

Ngược lại, nếu Bitcoin bất ngờ tăng mạnh, những người đang short có thể buộc phải mua lại tài sản để đóng vị thế, tạo thêm áp lực mua và thúc đẩy giá tăng nhanh hơn.

Một nhà giao dịch khác, @misterrcrypto, cũng cảnh báo rằng lượng lệnh mua đòn bẩy tích lũy sau đợt tăng giá có thể khiến thị trường nhạy cảm hơn với một đợt điều chỉnh.

Đây là điểm mà các nhà giao dịch basis cũng phải quan tâm.

Mặc dù chiến lược cash-and-carry được thiết kế để giảm rủi ro biến động giá, nó không hoàn toàn miễn nhiễm với rủi ro thị trường. Funding rate có thể thay đổi, thanh khoản có thể suy giảm, chênh lệch giá có thể thu hẹp và các điều kiện ký quỹ có thể thay đổi rất nhanh.

Điều gì đang thực sự xảy ra phía sau đợt tăng giá Bitcoin?

Nhìn rộng hơn, diễn biến hiện tại cho thấy thị trường Bitcoin đang có sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm nhà đầu tư.

Một nhóm đang trực tiếp đặt cược Bitcoin tăng giá.

Một nhóm khác sử dụng đòn bẩy để tìm kiếm lợi nhuận từ biến động.

Trong khi đó, các nhà tạo lập thị trường và tổ chức giao dịch chuyên nghiệp có thể lựa chọn chiến lược trung lập với thị trường, tận dụng funding rate và basis để kiếm lợi nhuận.

Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường Bitcoin đang ngày càng giống một thị trường tài chính trưởng thành, nơi lợi nhuận không nhất thiết đến từ việc đoán đúng xu hướng.

Các tổ chức có thể kiếm tiền từ chính cấu trúc của thị trường.

Sau nhiều tháng funding rate thấp hoặc âm, sự trở lại của funding rate tích cực đã mở lại một nguồn lợi nhuận đáng kể cho những tổ chức có bảng cân đối kế toán đủ lớn, hệ thống quản trị rủi ro và hạ tầng giao dịch phù hợp.

Các tổ chức đang kiếm tiền từ Bitcoin theo cách khác

Đợt tăng giá Bitcoin gần đây không chỉ tạo ra lợi nhuận cho những người mua BTC từ trước.

Nó còn mở ra một cơ hội khác cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Thông qua cash-and-carry và basis trade, các tổ chức như Abraxas Capital, Fasanara Capital hay Wintermute có thể tận dụng funding rate tích cực mà không cần đặt cược quá lớn vào việc Bitcoin sẽ tăng hay giảm.

Sau nhiều tháng funding rate bị nén hoặc chuyển sang âm, sự trở lại của nguồn vốn tích cực đang làm sống lại một trong những chiến lược giao dịch phổ biến trên thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, sự hấp dẫn này cũng đi kèm rủi ro. Lượng vị thế mở đang tăng, đòn bẩy quay trở lại và ngày càng nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường phái sinh. Nếu Bitcoin không thể tiếp tục tăng, một đợt điều chỉnh mạnh có thể kích hoạt thanh lý và làm thay đổi nhanh chóng funding rate.

Vì vậy, điều đáng theo dõi không chỉ là Bitcoin có vượt mốc 80.000 USD hay không, mà còn là funding rate, open interest, basis và dòng tiền tổ chức đang thay đổi như thế nào.

Trong thị trường tiền điện tử ngày càng chuyên nghiệp hóa, đôi khi những người kiếm được nhiều tiền nhất không phải là người đoán đúng Bitcoin sẽ tăng hay giảm, mà là những người tận dụng được cách thị trường vận hành.

Những câu hỏi về lợi nhuận của các tổ chức đầu tư Bitcoin

Cash-and-carry trade Bitcoin là gì?

Đây là chiến lược mua Bitcoin giao ngay đồng thời bán khống một lượng Bitcoin tương đương thông qua hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng vĩnh viễn. Mục tiêu là giảm rủi ro biến động giá và kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá hoặc funding rate.

Funding rate có vai trò gì?

Funding rate là khoản thanh toán định kỳ giữa các bên nắm giữ vị thế long và short trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Khi funding rate dương, bên long thường trả phí cho bên short. Đây có thể trở thành nguồn lợi nhuận cho các chiến lược cash-and-carry.

Cash-and-carry có hoàn toàn không có rủi ro không?

Không. Mặc dù chiến lược này giảm đáng kể rủi ro hướng giá, nhà giao dịch vẫn đối mặt với rủi ro funding rate thay đổi, thanh khoản, biến động basis, ký quỹ, đối tác và sự cố của nền tảng giao dịch.

Vì sao funding rate tăng trở lại?

Một nguyên nhân là Bitcoin tăng mạnh khiến nhu cầu sử dụng đòn bẩy để mở vị thế long tăng lên. Khi nhu cầu long cao hơn, funding rate có thể chuyển sang mức tích cực và tạo nguồn thu cho bên short.

Điều gì có thể khiến chiến lược này kém hấp dẫn?

Nếu funding rate giảm mạnh hoặc chuyển sang âm, nguồn thu từ việc giữ vị thế short có thể biến mất. Trong trường hợp đó, chi phí duy trì vị thế có thể vượt lợi nhuận từ chênh lệch giá.