Moore Threads bốc hơi gần 50 tỷ nhân dân tệ vốn hóa trong một ngày, cổ phiếu GPU Trung Quốc đồng loạt lao dốc

Thị trường chứng khoán Trung Quốc vừa chứng kiến một phiên biến động mạnh trong nhóm cổ phiếu bán dẫn và GPU nội địa. Moore Threads (688795.SH), một trong những doanh nghiệp GPU nổi bật của Trung Quốc và thường được ví như “cổ phiếu GPU sản xuất trong nước đầu tiên”, đã trải qua phiên giảm kịch biên độ kể từ khi niêm yết.

Trong phiên giao dịch ngày 7/9, cổ phiếu Moore Threads mở cửa giảm khoảng 4%, sau đó áp lực bán nhanh chóng gia tăng. Cuối phiên, cổ phiếu đóng cửa tại 415,49 nhân dân tệ/cổ phiếu, khiến vốn hóa thị trường doanh nghiệp giảm xuống khoảng 195,3 tỷ nhân dân tệ, lần đầu rơi dưới ngưỡng 200 tỷ nhân dân tệ.

Tính riêng trong một ngày, Moore Threads mất gần 50 tỷ nhân dân tệ vốn hóa thị trường.

Vì sao cổ phiếu Moore Threads giảm mạnh?

Nguyên nhân trực tiếp được thị trường chú ý là việc một lượng lớn cổ phiếu trước đây bị hạn chế giao dịch chính thức được mở khóa.

Moore Threads niêm yết trên STAR Market vào tháng 12 năm ngoái với tổng cộng 70 triệu cổ phiếu phát hành. Trong số đó, khoảng 25,7745 triệu cổ phiếu trước đây chịu hạn chế giao dịch đã được phép lưu hành từ ngày 7/9.

Lượng cổ phiếu này tương đương khoảng 5,48% tổng vốn điều lệ và chiếm tới khoảng 85% số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại.

Đây là một thay đổi đáng kể đối với cơ cấu cung – cầu của cổ phiếu. Khi số lượng cổ phiếu có thể giao dịch tăng đột biến, thị trường thường phải đối mặt với nguy cơ gia tăng nguồn cung, đặc biệt nếu các cổ đông đã nắm giữ cổ phiếu với mức giá thấp hơn nhiều so với thị giá.

Đáng chú ý, toàn bộ số cổ phiếu được mở khóa lần này có giá phát hành 114,28 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Với mức giá đóng cửa 415,49 nhân dân tệ, thị giá vẫn cao khoảng 3,6 lần giá phát hành. Nói cách khác, ngay cả trong trường hợp giá cổ phiếu giảm mạnh so với trước đó, các cổ đông sở hữu lượng cổ phiếu vừa được giải phóng vẫn có mức lợi nhuận đáng kể nếu bán ra.

Đây chính là lý do việc mở khóa cổ phiếu trở thành tâm điểm của phiên giao dịch.

Moore Threads nói gì sau cú giảm mạnh?

Trước biến động của cổ phiếu, một nhân viên Moore Threads cho biết ngày 7/9 là thời điểm một lượng lớn cổ phiếu hạn chế giao dịch được phân bổ cho các nhà đầu tư ngoại tuyến kết thúc thời gian khóa.

Do đó, doanh nghiệp cho rằng nhà đầu tư cần nhìn nhận biến động giá một cách lý trí và không nên chỉ dựa vào diễn biến ngắn hạn để đánh giá toàn bộ hoạt động kinh doanh.

Theo phía Moore Threads, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn đang diễn ra bình thường.

Điều này cũng đặt ra một vấn đề quan trọng đối với nhà đầu tư: giá cổ phiếu giảm mạnh không đồng nghĩa với việc nền tảng kinh doanh của doanh nghiệp lập tức xấu đi. Trong trường hợp của Moore Threads, áp lực cung cổ phiếu sau khi mở khóa có thể tạo ra tác động lớn đến giá trong ngắn hạn.

Suiyuan Technology chuẩn bị IPO, tạo thêm áp lực cạnh tranh

Ngoài câu chuyện mở khóa cổ phiếu, một yếu tố khác cũng đang được giới đầu tư quan tâm là việc Suiyuan Technology (688801.SH) chuẩn bị niêm yết.

Ngày 7/9, Suiyuan Technology công bố kết quả IPO. Doanh nghiệp dự kiến phát hành khoảng 43,0352 triệu cổ phiếu, với giá phát hành 142,18 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Nếu niêm yết thành công trên STAR Market, Suiyuan Technology sẽ trở thành một lựa chọn mới cho dòng tiền đang tìm kiếm cơ hội trong lĩnh vực GPU và chip tăng tốc AI của Trung Quốc.

Sau IPO, vốn hóa thị trường ước tính của Suiyuan Technology vào khoảng 61,187 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn đáng kể so với Moore Threads.

Sự xuất hiện của một doanh nghiệp GPU mới trên sàn chứng khoán có thể làm giảm mức độ khan hiếm của nhóm cổ phiếu GPU nội địa. Trong bối cảnh dòng tiền đầu cơ thường tập trung vào một số ít doanh nghiệp tiên phong, việc có thêm lựa chọn mới có thể khiến định giá của những cổ phiếu đi trước chịu áp lực.

Tháng 12 có thể là thử thách lớn hơn đối với Moore Threads

Đáng chú ý, đợt mở khóa ngày 7/9 chưa phải là sự kiện lớn nhất mà Moore Threads phải đối mặt.

Theo dữ liệu được đề cập trong nội dung gốc, vào tháng 12 năm nay, khoảng 186 triệu cổ phiếu hạn chế giao dịch của Moore Threads dự kiến được giải phóng.

Con số này tương đương khoảng 39,55% tổng vốn điều lệ của doanh nghiệp.

Nếu tính theo mức giá đóng cửa 415,49 nhân dân tệ/cổ phiếu, giá trị thị trường lý thuyết của lượng cổ phiếu này lên tới khoảng 77,242 tỷ nhân dân tệ.

Điều này đồng nghĩa thị trường có thể tiếp tục theo dõi rất sát diễn biến cung cổ phiếu Moore Threads trong những tháng tới.

Các cổ đông tổ chức như Shenzhen Minghao và Guosheng Capital cũng nằm trong nhóm được chú ý khi thời hạn khóa cổ phiếu kết thúc.

Xa hơn, vào tháng 12/2028 và tháng 12/2029, Moore Threads dự kiến tiếp tục có lần lượt khoảng 73,81 triệu và 145 triệu cổ phiếu được giải phóng khỏi hạn chế giao dịch.

Như vậy, câu chuyện nguồn cung cổ phiếu không chỉ là vấn đề của một phiên giao dịch.

Không chỉ Moore Threads, nhóm GPU Trung Quốc cũng đồng loạt điều chỉnh

Áp lực bán ngày 7/9 không chỉ xuất hiện tại Moore Threads.

Một số doanh nghiệp GPU Trung Quốc khác cũng ghi nhận mức giảm đáng kể.

Muxi Technology giảm 9,67%, xuống 570,08 nhân dân tệ/cổ phiếu. Trong khi đó, Tianshu Zhixin (9903.HK) giảm 11,42%, còn Biren Technology (6082.HK) giảm 1,06%.

Diễn biến này cho thấy thị trường có thể đang bước vào giai đoạn điều chỉnh rộng hơn đối với nhóm cổ phiếu GPU và AI accelerator của Trung Quốc.

Bốn doanh nghiệp nói trên đều mới niêm yết trong khoảng từ tháng 12 năm ngoái đến tháng 1 năm nay. Trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6, nhóm cổ phiếu bán dẫn và AI tăng mạnh, giúp định giá của nhiều doanh nghiệp nhanh chóng mở rộng.

Tianshu Zhixin và Biren Technology từng đạt mức cao nhất kể từ khi niêm yết vào tháng 6. Đến tháng 7, Muxi Technology lập mức cao kỷ lục sau IPO, trong khi Moore Threads cũng đạt đỉnh trong năm.

Tuy nhiên, sau giai đoạn tăng nóng, nhiều cổ phiếu đã bước vào chu kỳ điều chỉnh.

Có thời điểm mức giảm trong khoảng hai tháng vượt 40%, trong đó Tianshu Zhixin từng giảm tới khoảng 60% so với đỉnh.

Định giá GPU Trung Quốc cao hơn nhiều so với Nvidia

Một trong những vấn đề lớn nhất của nhóm cổ phiếu GPU nội địa Trung Quốc hiện nay là định giá.

Theo các số liệu được đưa ra trong nội dung gốc, tại ngày 1/7, tỷ lệ giá trên doanh thu 12 tháng gần nhất (PS TTM) của Nvidia ở mức khoảng 18,86 lần.

Trong khi đó, Moore Threads, Muxi Technology, Tianshu Zhixin và Biren Technology lần lượt có mức PS khoảng 125 lần, 152 lần, 103 lần và 59 lần.

Như vậy, xét trên doanh thu, định giá của nhiều doanh nghiệp GPU Trung Quốc cao hơn đáng kể so với Nvidia – công ty đang dẫn đầu thị trường GPU và điện toán AI toàn cầu.

Sau đợt điều chỉnh, tỷ lệ PS của bốn doanh nghiệp cũng giảm xuống. Tại giá đóng cửa ngày 7/9, các mức tương ứng được nêu là khoảng 77 lần, 111 lần, 48 lần và 42 lần.

Dù đã giảm đáng kể, những mức định giá này vẫn cho thấy thị trường đang đặt kỳ vọng rất lớn vào tốc độ tăng trưởng tương lai của ngành GPU nội địa Trung Quốc.

Doanh thu tăng nhanh nhưng lợi nhuận vẫn là vấn đề

Điểm đáng chú ý là nhiều doanh nghiệp trong nhóm GPU nội địa đã đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu cao, nhưng khả năng tạo lợi nhuận bền vững vẫn chưa được chứng minh đầy đủ.

Moore Threads là ví dụ điển hình.

Trong nửa đầu năm, doanh nghiệp đạt doanh thu khoảng 1,736 tỷ nhân dân tệ, tăng 147,42% so với cùng kỳ năm trước. Quy mô doanh thu này thậm chí vượt doanh thu cả năm 2025.

Khoản lỗ ròng thuộc về công ty mẹ giảm mạnh xuống khoảng 120 triệu nhân dân tệ, tương đương mức giảm 95,73% so với cùng kỳ.

Khoản lỗ ròng sau khi loại trừ các khoản mục bất thường ở mức khoảng 1,51 tỷ nhân dân tệ, giảm 52,37%.

Những con số này cho thấy hoạt động thương mại hóa của Moore Threads đang được đẩy nhanh, nhưng doanh nghiệp vẫn chưa bước vào trạng thái sinh lời ổn định.

Đây là điểm mà nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý khi đánh giá một công ty công nghệ có vốn hóa hàng trăm tỷ nhân dân tệ.

Lợi nhuận của Muxi và Tianshu Zhixin cũng cần được nhìn kỹ

Muxi Technology và Tianshu Zhixin đã ghi nhận lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ trong nửa đầu năm.

Muxi đạt khoảng 612 triệu nhân dân tệ, trong khi Tianshu Zhixin đạt khoảng 106 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, một phần đáng kể sự cải thiện lợi nhuận đến từ lãi chưa thực hiện và thay đổi giá trị hợp lý của tài sản tài chính, thay vì hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Muxi ghi nhận khoảng 887 triệu nhân dân tệ lãi từ thay đổi giá trị hợp lý liên quan đến tài sản tài chính trong nửa đầu năm. Chính doanh nghiệp cũng cảnh báo khoản lợi nhuận này không mang tính bền vững.

Nếu loại bỏ tác động nói trên, khoản lỗ ròng thuộc về công ty mẹ của Muxi vẫn khoảng 49 triệu nhân dân tệ.

Tianshu Zhixin cũng ghi nhận khoảng 756 triệu nhân dân tệ lãi từ thay đổi giá trị hợp lý liên quan đến việc nắm giữ cổ phần tại Shenghe Jingwei.

Nếu loại bỏ khoản lợi nhuận này, lợi nhuận ròng của doanh nghiệp cũng sẽ ở trạng thái âm.

Điều này cho thấy thị trường cần phân biệt rõ giữa lợi nhuận kế toán và khả năng sinh lời thực sự từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Moore Threads vẫn có những yếu tố tăng trưởng đáng chú ý

Mặc dù giá cổ phiếu chịu áp lực lớn, không thể phủ nhận Moore Threads đang có những bước tiến đáng kể trong quá trình thương mại hóa công nghệ GPU.

Doanh nghiệp được thành lập vào năm 2020 bởi Zhang Jianzhong, cựu Phó Chủ tịch toàn cầu kiêm Tổng Giám đốc khu vực Đại Trung Hoa của Nvidia.

Moore Threads hiện là một trong số ít doanh nghiệp Trung Quốc có khả năng sản xuất hàng loạt và thương mại hóa GPU đầy đủ tính năng, đồng thời phát triển hệ sinh thái sản phẩm phục vụ điện toán đám mây, điện toán biên và thiết bị đầu cuối.

Năm 2024, công ty giới thiệu kiến trúc GPU thế hệ thứ tư mang tên Pinghu.

Trên nền tảng kiến trúc này, Moore Threads phát triển MTT S5000, dòng GPU hỗ trợ tính toán với nhiều mức độ chính xác từ FP8 đến FP64.

Công ty cũng xây dựng cụm máy tính hiệu năng cao KUAE, hướng tới các tác vụ huấn luyện và suy luận mô hình AI quy mô lớn.

MTT S5000 được sử dụng trong nhiều dự án AI

Moore Threads gần đây đã công bố một loạt trường hợp ứng dụng của hệ thống điện toán thông minh dựa trên GPU MTT S5000.

Theo doanh nghiệp, Moore Threads phối hợp với Học viện Trí tuệ Nhân tạo Bắc Kinh (BAAI) để hoàn thành quá trình huấn luyện mô hình RoboBrain 2.5 bằng cụm máy tính thông minh MTT S5000.

Nhóm EvoPhys của Đại học Bắc Kinh cũng sử dụng GPU đầy đủ tính năng MTT S5000 để huấn luyện mô hình thế giới 5D EvoPhys-World.

Ngoài ra, Moore Threads cho biết nền tảng MTT S5000 đã được triển khai để hỗ trợ quá trình phát hành và thích ứng một số mô hình AI mới như DeepSeek-V4, MiniMax H3, Kimi-K3 và Zhipu GLM-5.3-Flash.

Về khách hàng, doanh nghiệp cho biết trong nửa đầu năm đã thu hút thêm các công ty internet và nhà mạng lớn.

Những tín hiệu này cho thấy câu chuyện Moore Threads không chỉ nằm ở giá cổ phiếu. Về dài hạn, khả năng doanh nghiệp biến năng lực GPU thành doanh thu và lợi nhuận thực tế mới là yếu tố quyết định.

FlowerHarbor và thế hệ GPU tiếp theo

Moore Threads cũng đang chuẩn bị cho giai đoạn phát triển sản phẩm tiếp theo.

Doanh nghiệp đã giới thiệu kiến trúc GPU thế hệ thứ năm mang tên FlowerHarbor, được quảng bá với khả năng tính toán độ chính xác đầy đủ, đồng thời cải thiện mật độ tính toán và hiệu năng.

Trên kiến trúc này, công ty dự kiến phát triển chip AI hiệu năng cao Huashan, tập trung vào huấn luyện và xử lý AI.

Một sản phẩm khác mang tên Lushan hướng tới lĩnh vực kết xuất đồ họa hiệu năng cao.

Theo kế hoạch được công bố, các sản phẩm GPU liên quan đến Lushan dự kiến được đưa ra thị trường trong năm nay.

Nếu quá trình thương mại hóa thành công, đây có thể là một trong những yếu tố giúp Moore Threads cải thiện doanh thu và từng bước thu hẹp khoảng cách lợi nhuận.

Giá cổ phiếu đã giảm hơn một nửa so với đỉnh

Sự điều chỉnh hiện tại càng đáng chú ý khi Moore Threads từng đạt mức giá 941,08 nhân dân tệ/cổ phiếu vào tháng 12 năm ngoái.

Với mức đóng cửa 415,49 nhân dân tệ ngày 7/9, cổ phiếu đã giảm khoảng 56% so với đỉnh.

Vốn hóa thị trường cũng giảm gần 250 tỷ nhân dân tệ so với mức đỉnh.

Đối với Zhang Jianzhong, người trực tiếp điều hành Moore Threads, biến động cổ phiếu cũng tác động đáng kể đến giá trị tài sản trên giấy tờ.

Ông trực tiếp sở hữu khoảng 9,41% cổ phần và gián tiếp sở hữu thêm khoảng 1,42% thông qua các nền tảng sở hữu cổ phần. Tổng tỷ lệ sở hữu được nêu vào khoảng 10,83%.

Theo mức giá hiện tại, giá trị thị trường phần cổ phần mà ông nắm giữ ước tính khoảng 21 tỷ nhân dân tệ.

Cổ phiếu GPU Trung Quốc đang bước vào giai đoạn sàng lọc?

Đợt bán tháo hiện tại có thể được xem là sự kết hợp của nhiều yếu tố: nguồn cung cổ phiếu tăng sau khi hết thời gian khóa, định giá cao, kỳ vọng quá lớn vào AI và dấu hiệu điều chỉnh của chuỗi cung ứng điện toán AI toàn cầu.

Trong tháng 7, Michael Wilson, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley, từng cảnh báo rằng chu kỳ dịch chuyển ngành có thể đã bắt đầu và nhà đầu tư nên cân nhắc giảm tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn, chuyển trọng tâm sang các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn.

Nếu xu hướng điều chỉnh của ngành AI tiếp tục, các doanh nghiệp GPU có định giá cao nhưng chưa đạt lợi nhuận bền vững có thể chịu áp lực lớn hơn.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa triển vọng GPU nội địa Trung Quốc đã kết thúc.

Ngược lại, nhu cầu tự chủ công nghệ, phát triển AI và thay thế nguồn cung GPU nước ngoài vẫn là những động lực dài hạn quan trọng.

Vấn đề nằm ở chỗ giá cổ phiếu có thể đã phản ánh trước một phần rất lớn kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.

Do đó, thị trường sẽ ngày càng quan tâm đến những câu hỏi thực tế hơn: doanh thu có tiếp tục tăng hay không, khách hàng có mở rộng đơn hàng hay không, GPU có thể cạnh tranh về hiệu năng và hệ sinh thái hay không, và quan trọng nhất là bao giờ doanh nghiệp có thể tạo ra lợi nhuận bền vững.

Cú giảm mạnh của Moore Threads ngày 7/9 là lời nhắc nhở rõ ràng rằng câu chuyện AI và GPU không thể chỉ được đánh giá bằng tốc độ tăng giá cổ phiếu.

Moore Threads đã đạt bước tiến đáng kể về doanh thu, thương mại hóa GPU và xây dựng hệ sinh thái điện toán AI. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn đối mặt với bài toán lợi nhuận, định giá cao và những đợt mở khóa cổ phiếu quy mô lớn trong tương lai.

Trong khi đó, sự xuất hiện của Suiyuan Technology và việc các doanh nghiệp GPU khác lần lượt gia nhập thị trường chứng khoán Trung Quốc đang khiến cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực này trở nên khốc liệt hơn.

Với nhà đầu tư, giai đoạn sắp tới có thể không còn là cuộc đua đơn thuần về câu chuyện “GPU nội địa”, mà sẽ chuyển sang cuộc sàng lọc dựa trên doanh thu thực tế, khả năng thương mại hóa, hiệu năng sản phẩm, hệ sinh thái phần mềm và lợi nhuận bền vững.

Đây cũng có thể là bước ngoặt quan trọng đối với nhóm cổ phiếu GPU Trung Quốc sau giai đoạn tăng nóng kéo dài từ đầu năm.

Câu hỏi thường gặp về Moore Threads và cổ phiếu GPU Trung Quốc

Vì sao Moore Threads giảm mạnh ngày 7/9?

Nguyên nhân trực tiếp được thị trường chú ý là một lượng lớn cổ phiếu hạn chế giao dịch của Moore Threads được mở khóa, làm tăng đáng kể lượng cổ phiếu có thể lưu hành và tạo áp lực cung.

Moore Threads có đang gặp vấn đề về hoạt động kinh doanh?

Không thể kết luận như vậy chỉ từ biến động giá cổ phiếu. Doanh thu nửa đầu năm của công ty tăng mạnh 147,42% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn chưa đạt lợi nhuận bền vững và đây là vấn đề nhà đầu tư cần theo dõi.

Cổ phiếu Moore Threads đã giảm bao nhiêu so với đỉnh?

Từ mức đỉnh 941,08 nhân dân tệ/cổ phiếu hồi tháng 12 năm ngoái xuống 415,49 nhân dân tệ vào ngày 7/9, cổ phiếu đã giảm khoảng 56%.

Tháng 12 có phải thời điểm đáng chú ý với Moore Threads?

Có. Khoảng 186 triệu cổ phiếu hạn chế giao dịch dự kiến được mở khóa vào tháng 12, tương đương khoảng 39,55% tổng vốn điều lệ. Đây có thể tiếp tục là yếu tố ảnh hưởng đến cung – cầu cổ phiếu.

GPU Trung Quốc có còn tiềm năng dài hạn?

Có những động lực dài hạn như AI, nhu cầu điện toán và xu hướng tự chủ bán dẫn. Tuy nhiên, tiềm năng ngành không đồng nghĩa mọi cổ phiếu đều có mức định giá hợp lý. Nhà đầu tư cần đánh giá doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền, khách hàng và khả năng cạnh tranh công nghệ.