Kevin Warsh phát tín hiệu cứng rắn về lạm phát: Xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 vọt lên gần 60%

Thị trường tài chính Mỹ bước vào phiên giao dịch cuối tuần với một câu hỏi lớn: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ làm gì tiếp theo trước áp lực lạm phát vẫn ở mức cao?

Trước bài phát biểu được giới đầu tư đặc biệt quan tâm của Chủ tịch Fed Kevin Warsh vào sáng thứ Sáu, phần lớn thị trường đều hiểu rằng họ khó có thể nhận được một câu trả lời trực tiếp về bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương Mỹ.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là dù không đưa ra một cam kết chính thức, Warsh vẫn cung cấp đủ thông tin để thị trường điều chỉnh kỳ vọng.

Theo Alan Blinder, cựu Phó Chủ tịch Fed và hiện là giáo sư kinh tế tại Đại học Princeton, bài phát biểu của Warsh đã phần nào làm rõ cách ngân hàng trung ương nhìn nhận nền kinh tế và vấn đề lạm phát.

Điểm quan trọng nhất là Warsh dường như đang phát tín hiệu rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm soát đủ tốt để Fed có thể hoàn toàn yên tâm nới lỏng chính sách tiền tệ.

Điều này ngay lập tức tác động đến kỳ vọng của các nhà giao dịch.

Xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 tăng mạnh

Sau bài phát biểu của Warsh, xác suất thị trường dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 đã tăng lên gần 60%, từ mức khoảng 35% vào ngày thứ Năm.

Đây là một sự thay đổi đáng kể chỉ trong thời gian ngắn.

Thị trường trước đó đã kỳ vọng Fed có thể duy trì hoặc thậm chí chuyển sang hướng nới lỏng hơn nếu nền kinh tế giảm tốc. Nhưng những nhận xét của Warsh về lạm phát đã khiến nhà đầu tư phải tính đến một kịch bản khác: Fed có thể tiếp tục giữ chính sách tiền tệ ở mức cao, thậm chí tăng lãi suất thêm một lần nữa.

Alan Blinder cho rằng Warsh nghe giống như một quan chức đang cố gắng xây dựng lập luận cho một đợt tăng lãi suất.

Ông dự đoán Fed có thể tăng lãi suất thêm khoảng 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, sau đó chờ đợi để đánh giá phản ứng của nền kinh tế.

Nếu kịch bản này xảy ra, đây sẽ là tín hiệu cho thấy Fed vẫn đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát lên trên việc nhanh chóng nới lỏng điều kiện tài chính.

Warsh đánh giá kinh tế Mỹ vẫn tương đối tích cực

Một trong những điểm đáng chú ý trong bài phát biểu là Warsh không đưa ra bức tranh bi quan về nền kinh tế Mỹ.

Ngược lại, ông cho rằng tăng trưởng kinh tế dường như đang được củng cố.

Thị trường lao động cũng được mô tả là tương đối ổn định và đang ở trạng thái gần với toàn dụng lao động.

Điều này rất quan trọng đối với chính sách tiền tệ.

Nếu kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng tương đối vững chắc và thị trường lao động không suy yếu đáng kể, Fed sẽ có thêm dư địa để duy trì lãi suất cao nhằm kiềm chế lạm phát.

Nói cách khác, Fed không nhất thiết phải vội vàng giảm lãi suất chỉ vì lạm phát đã giảm so với mức đỉnh trước đây.

Vấn đề nằm ở tốc độ giảm của lạm phát và xu hướng cơ bản phía sau những con số được công bố.

Warsh nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn quá cao.

Mặc dù các chỉ số lạm phát trong mùa hè tốt hơn dự kiến, ông cho rằng những dữ liệu này chưa đủ để chứng minh rằng các xu hướng cơ bản đã cải thiện đáng kể.

Đây chính là thông điệp khiến thị trường chú ý.

“Lạm phát chưa cho thấy xu hướng cải thiện đáng kể”

Theo cách nhìn của Warsh, việc một vài báo cáo lạm phát tích cực không đồng nghĩa với việc Fed có thể kết luận rằng cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc.

Đây là một quan điểm khá quan trọng đối với thị trường.

Nhà đầu tư thường tập trung vào những con số mới nhất. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách phải quan tâm đến xu hướng dài hơn.

Nếu một số nhóm hàng hóa giảm giá nhưng các thành phần dịch vụ hoặc những yếu tố có tính dai dẳng vẫn tăng, lạm phát cơ bản có thể tiếp tục cao hơn mức mà Fed mong muốn.

Esther George, cựu Chủ tịch Fed Kansas City, đánh giá Warsh đã có một bài phát biểu tốt.

Theo bà, Warsh không nói thẳng rằng Fed sẽ làm gì để giải quyết vấn đề, nhưng ông đã chỉ ra khá rõ những điều mà các quan chức ngân hàng trung ương đang lo ngại.

Đây có thể được xem là một dạng định hướng chính sách gián tiếp.

Thay vì cam kết một quyết định cụ thể, Warsh đưa ra các dữ liệu và xu hướng mà ông đang theo dõi.

Fed vẫn ưu tiên PCE làm thước đo lạm phát

Một điểm đáng chú ý khác là Warsh tái khẳng định Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) vẫn là thước đo lạm phát ưu tiên của Fed.

Điều này đáng chú ý bởi trước đó, vào tháng 7, ông từng gợi ý rằng PCE có thể không còn là chỉ báo duy nhất giữ vai trò trung tâm trong đánh giá lạm phát.

Trong bài phát biểu mới, Warsh nhấn mạnh lại vai trò của PCE.

Ông đồng thời cho biết đang theo dõi nhiều chỉ số kinh tế khác để đánh giá tình trạng thực tế của nền kinh tế.

Các yếu tố được quan tâm bao gồm:

• Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp.
• Chi tiêu vốn của doanh nghiệp.
• Diễn biến giá tài sản.
• Niềm tin kinh doanh.
• Thu nhập của người tiêu dùng.
• Chi tiêu tiêu dùng.
• Các thành phần khác nhau trong chỉ số PCE.

Việc phân tích sâu từng thành phần của PCE có ý nghĩa đặc biệt quan trọng.

Esther George cho rằng các nhà hoạch định chính sách cần đi sâu vào từng nhóm dữ liệu nếu muốn xác định chính xác nguyên nhân khiến lạm phát vẫn cao.

Bởi nếu chỉ nhìn vào con số tổng thể, Fed có thể bỏ qua những khu vực đang tạo ra áp lực giá dai dẳng.

Tại sao thị trường phản ứng mạnh với bài phát biểu của Warsh?

Một trong những đặc điểm của thị trường tài chính là nhà đầu tư luôn muốn có sự rõ ràng.

Alan Blinder cho rằng thị trường thường muốn các nhà hoạch định chính sách đưa ra thông điệp cụ thể hơn những gì họ thực sự có thể hoặc muốn cung cấp.

Đây là một mâu thuẫn kinh điển giữa thị trường và ngân hàng trung ương.

Nhà đầu tư muốn biết:

Fed sẽ tăng hay giảm lãi suất?

Tăng bao nhiêu?

Khi nào tăng?

Sau đó sẽ làm gì?

Trong khi đó, Fed phải giữ khả năng phản ứng linh hoạt trước các dữ liệu kinh tế mới.

Nếu ngân hàng trung ương cam kết quá cụ thể, họ có thể bị hạn chế khi điều kiện kinh tế thay đổi.

Warsh dường như đang lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn.

Ông không đưa ra một cam kết rõ ràng về mức lãi suất trong tương lai mà tập trung vào những dữ liệu có thể quyết định chính sách.

Thị trường đang chuẩn bị cho một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm?

Alan Blinder cho rằng một kịch bản đáng chú ý là Fed có thể tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9, sau đó tạm dừng để quan sát.

Đây là một chiến lược tương đối dễ hiểu.

Một đợt tăng nhỏ có thể giúp Fed phát tín hiệu rằng cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc, trong khi việc tạm dừng sau đó cho phép các quan chức đánh giá tác động lên tăng trưởng và thị trường lao động.

Tuy nhiên, đây mới là nhận định của Blinder, không phải cam kết chính thức của Fed.

Nhà đầu tư vẫn phải chờ thêm dữ liệu trước cuộc họp tháng 9.

CPI và dữ liệu giá bán buôn sẽ là những mảnh ghép quan trọng

Trước cuộc họp chính sách vào giữa tháng 9, các quan chức Fed sẽ có thêm nhiều dữ liệu mới.

Trong đó đáng chú ý là một báo cáo CPI mới và dữ liệu về giá bán buôn.

Các dữ liệu này có thể được sử dụng để tính toán và đánh giá xu hướng của chỉ số PCE mà Fed ưu tiên theo dõi.

Điều đó đồng nghĩa với việc thị trường sẽ đặc biệt nhạy cảm với những báo cáo lạm phát sắp tới.

Nếu CPI tiếp tục nóng hơn dự kiến, kỳ vọng Fed tăng lãi suất có thể tiếp tục tăng.

Ngược lại, nếu lạm phát giảm rõ rệt và các thành phần dai dẳng cũng cải thiện, áp lực buộc Fed phải tăng lãi suất có thể giảm xuống.

Do đó, bài phát biểu của Warsh chỉ là một phần trong bức tranh chính sách.

Dữ liệu thực tế mới là yếu tố cuối cùng quyết định Fed.

Nếu Fed tăng lãi suất, điều gì sẽ xảy ra với thị trường?

Một đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm có thể tạo ra tác động đáng kể, dù mức tăng không lớn.

Lãi suất cao hơn thường làm chi phí vay vốn tăng lên, qua đó gây áp lực lên hoạt động đầu tư và tiêu dùng.

Đối với thị trường chứng khoán, nhóm cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ thường nhạy cảm với biến động lãi suất do giá trị của dòng tiền trong tương lai bị chiết khấu ở mức cao hơn.

Đối với trái phiếu, lợi suất có thể tăng nếu thị trường điều chỉnh kỳ vọng về chính sách Fed.

Đồng USD cũng có thể được hỗ trợ nếu lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao hơn so với kỳ vọng trước đó.

Trong khi đó, các tài sản rủi ro như Bitcoin và một số loại tài sản đầu cơ có thể chịu áp lực nếu thanh khoản trên thị trường bị thắt chặt.

Tuy nhiên, phản ứng thực tế còn phụ thuộc vào việc thị trường đã định giá bao nhiêu phần của quyết định đó.

Nếu nhà đầu tư đã kỳ vọng Fed tăng lãi suất, một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm có thể không gây cú sốc quá lớn.

Liệu Fed có thực sự tăng lãi suất vào tháng 9?

Chưa thể khẳng định.

Xác suất gần 60% cho thấy thị trường đang nghiêng về khả năng tăng lãi suất, nhưng đây không phải xác suất chắc chắn.

Fed vẫn còn nhiều dữ liệu để xem xét trước cuộc họp.

Đặc biệt, CPI, PCE, thị trường lao động, chi tiêu tiêu dùng và các chỉ báo hoạt động kinh tế sẽ đóng vai trò quan trọng.

Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng, lập luận của Warsh sẽ có thêm cơ sở.

Ngược lại, nếu lạm phát giảm nhanh và thị trường lao động yếu đi, Fed có thể lựa chọn không tăng.

“Định hướng tương lai” của Fed thực sự có nghĩa là gì?

Đây cũng là điểm gây tranh luận trong bài phát biểu.

Blinder cho rằng Warsh dường như hiểu “định hướng tương lai” theo nghĩa rộng hơn, tức là cung cấp cho công chúng một hình dung về việc Fed có thể tăng lãi suất bao nhiêu trong một khoảng thời gian nhất định.

Nhưng Blinder lưu ý rằng đó không hoàn toàn là cách mà ông hiểu về khái niệm định hướng tương lai.

Trong thực tế, định hướng chính sách của ngân hàng trung ương không nhất thiết phải là một lời hứa cụ thể.

Nó có thể chỉ đơn giản là việc Fed giải thích:

• Những rủi ro nào đang được quan tâm.
• Dữ liệu nào sẽ quyết định chính sách.
• Điều kiện nào có thể khiến Fed thay đổi lập trường.
• Vì sao ngân hàng trung ương lựa chọn một hướng đi nhất định.

Theo cách này, bài phát biểu của Warsh vẫn cung cấp cho thị trường một lượng thông tin đáng kể dù ông không đưa ra cam kết cứng về quyết định tháng 9.

Warsh chưa hứa tăng lãi suất, nhưng thị trường đã nghe thấy tín hiệu “diều hâu”

Bài phát biểu của Kevin Warsh không phải là một lời cam kết rằng Fed chắc chắn sẽ tăng lãi suất vào tháng 9.

Tuy nhiên, thông điệp mà thị trường tiếp nhận khá rõ ràng: Fed vẫn chưa hài lòng với tình hình lạm phát và chưa sẵn sàng loại bỏ khả năng thắt chặt chính sách hơn nữa.

Việc xác suất tăng lãi suất tháng 9 tăng từ 35% lên gần 60% cho thấy thị trường đã nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng.

Trong những tuần tới, mọi sự chú ý sẽ chuyển sang các báo cáo lạm phát và dữ liệu kinh tế mới.

Nếu CPI và PCE tiếp tục cho thấy áp lực giá dai dẳng, khả năng Fed tăng thêm 0,25 điểm phần trăm có thể được củng cố.

Ngược lại, nếu lạm phát hạ nhiệt rõ rệt và thị trường lao động bắt đầu suy yếu, Fed có thể lựa chọn kiên nhẫn.

Điểm quan trọng nhất hiện nay là Warsh đã không đưa ra một lời hứa cụ thể, nhưng ông đã cho thị trường biết Fed đang lo lắng điều gì.

Và trong thế giới tài chính, đôi khi chỉ một thay đổi nhỏ trong cách diễn đạt của ngân hàng trung ương cũng đủ để khiến hàng tỷ USD được tái định giá trên thị trường.

Câu hỏi thường gặp về lãi xuất của FED vào tháng 9

Fed có khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 không?

Có. Sau bài phát biểu của Kevin Warsh, xác suất thị trường dự đoán Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng lên gần 60%, từ khoảng 35% trước đó. Tuy nhiên, đây là kỳ vọng của thị trường chứ chưa phải quyết định chính thức.

Fed có thể tăng lãi suất bao nhiêu?

Alan Blinder cho rằng một kịch bản có thể xảy ra là Fed tăng khoảng 0,25 điểm phần trăm, sau đó chờ đợi để đánh giá tác động của chính sách.

Vì sao lạm phát vẫn khiến Fed lo ngại?

Theo Warsh, dù một số dữ liệu lạm phát gần đây tốt hơn dự kiến, chúng chưa cho thấy các xu hướng cơ bản đã cải thiện đủ đáng kể. Fed vì vậy vẫn cần thận trọng.

Chỉ số PCE có quan trọng với Fed không?

Có. Warsh tái khẳng định PCE là thước đo lạm phát ưu tiên của Fed. Các quan chức cũng phân tích sâu những thành phần bên trong chỉ số để xác định nguồn gốc của áp lực giá.

Nhà đầu tư cần theo dõi gì trước cuộc họp tháng 9?

CPI, dữ liệu giá bán buôn, PCE, thị trường lao động, thu nhập và chi tiêu tiêu dùng sẽ là những dữ liệu quan trọng giúp định hình kỳ vọng về chính sách Fed.