Token crypto bị xả với chiết khấu 90%: Sự thật phía sau cơn địa chấn thị trường thứ cấp

Thị trường thứ cấp crypto: Chiết khấu sâu chưa từng có?

Những ngày gần đây, cộng đồng tiền điện tử xôn xao trước nhận định của Santiago Roel Santos – nhà sáng lập quỹ Inversion – khi cho rằng nhiều giao dịch token trên thị trường thứ cấp đang được thực hiện với mức chiết khấu lên tới 90%.

So với mức chiết khấu thông thường khoảng 60–70% đối với các token bị khóa, con số này được đánh giá là cực đoan và phản ánh một giai đoạn khó khăn của thị trường.

Tuy nhiên, khi phân tích sâu hơn, nhiều chuyên gia cho rằng mức chiết khấu 90% không phải là đại diện cho toàn thị trường, mà chỉ xuất hiện ở một số trường hợp cá biệt.

Dữ liệu thực tế: Chiết khấu phổ biến vẫn ở mức 40–50%

Theo Omar Shakeeb từ nền tảng giao dịch thứ cấp SecondLane, khoảng 60% giao dịch hiện nay có chiết khấu, nhưng mức trung bình chỉ dao động trong khoảng -40% đến -46%.

Các giao dịch có chiết khấu sâu hơn:

• Khoảng 10% cơ hội đầu tư có mức giảm từ -60% trở lên
• Các trường hợp giảm tới 90% chỉ thuộc nhóm “đuôi” của thị trường

Điều này cho thấy thị trường đang suy yếu, nhưng chưa rơi vào trạng thái “bán tháo toàn diện” như một số nhận định.

Thời gian khóa token quyết định mức chiết khấu

Một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến giá là thời gian khóa token (vesting).

Theo Jonas Thiele từ nền tảng OFFX:

• Hợp đồng ngắn hạn (≤12 tháng): chiết khấu ~40%
• Trung hạn (13–24 tháng): khoảng 50%
• Dài hạn (≥36 tháng): vượt 60%, thậm chí 70–80%

Những giao dịch dài hạn ngày càng khó bán do nhà đầu tư không sẵn sàng chấp nhận rủi ro thời gian trong bối cảnh thị trường biến động.

Những trường hợp chiết khấu 70–90% đến từ đâu?

Theo Jan Strandberg từ Acquire.Fi, các token có thời gian khóa từ 1,5–2 năm trở lên thường bị giảm giá sâu, có thể vượt 70%.

Một số lĩnh vực đặc biệt yếu như:

• Game blockchain
• Các dự án thiếu thanh khoản
• Token không có dòng tiền thực

có thể ghi nhận mức chiết khấu lên tới 80% hoặc hơn.

Vì sao chiết khấu ngày càng sâu?

1. Nguồn cung token quá lớn

Theo Wintermute, mỗi tuần có khoảng 500 triệu đến 1 tỷ USD token được mở khóa, tạo áp lực bán rất lớn.

Trong khi đó, nhu cầu lại yếu, khiến khoảng cách giữa người mua và người bán ngày càng nới rộng.

2. Thanh khoản suy giảm

Nguồn vốn đầu tư vào crypto đã thay đổi:

• Dòng vốn nhỏ lẻ chuyển sang AI
• Quỹ đầu tư chuyên biệt giảm hoạt động
• Tổ chức chỉ chọn tài sản có giá trị rõ ràng

Điều này khiến nhiều token mất đi lực cầu tự nhiên.

3. Mô hình tokenomics thiếu bền vững

Giai đoạn 2021–2023 chứng kiến nhiều dự án:

• Lượng lưu hành thấp
• Định giá pha loãng cao
• Ưu tiên lợi ích cho nhà đầu tư sớm

Khi token được mở khóa, áp lực bán từ các “insider” tăng mạnh, khiến giá giảm sâu.

Đáng chú ý, ngay cả khi dự án có doanh thu, giá trị này không luôn phản ánh vào token, mà thường nằm ở công ty phát triển.

4. Nhà đầu tư chuyển sang cổ phần

Theo Jeff Dorman, các quỹ hiện ưu tiên:

• Đầu tư cổ phần
• Tài sản thanh khoản cao

Thay vì mua token bị khóa với rủi ro lớn và chiết khấu sâu.

Sự thay đổi cấu trúc thị trường

Dữ liệu từ OFFX cho thấy:

• Chiết khấu trung bình tăng từ 38% (2023)
• Lên 45–50% (2024–2025)
• Và khoảng 40% đầu 2026

Điểm đáng chú ý không chỉ là mức chiết khấu, mà là biên độ ngày càng rộng:

• Giao dịch trên 70% xuất hiện thường xuyên hơn
• Mức trên 90% bắt đầu xuất hiện từ cuối 2025

Không phải tất cả token đều giảm mạnh

Một số tài sản vẫn giữ giá tốt, đặc biệt là:

• Token có dòng tiền rõ ràng
• Hệ sinh thái mạnh
• Có thể phòng ngừa rủi ro trên thị trường phái sinh

Ví dụ, các dự án như Hyperliquid được đánh giá cao nhờ mô hình kinh doanh bền vững và doanh thu thực.

Triển vọng: Liệu chiết khấu có thu hẹp?

Các chuyên gia cho rằng mức chiết khấu có thể giảm nếu:

• Thị trường cải thiện thanh khoản
• Tokenomics được thiết kế lại
• Thời gian khóa ngắn hơn
• Dòng vốn tổ chức quay trở lại

Bên cạnh đó, triển vọng tích cực của các tài sản lớn như Bitcoin cũng có thể giúp thu hẹp khoảng cách giá trên thị trường thứ cấp.

Thị trường thứ cấp tiền điện tử đang trải qua giai đoạn điều chỉnh sâu, với mức chiết khấu gia tăng rõ rệt. Tuy nhiên, các con số cực đoan như 90% không phản ánh toàn bộ thị trường.

Sự thay đổi này cho thấy nhà đầu tư ngày càng thận trọng và tập trung vào giá trị thực, thay vì kỳ vọng tăng trưởng thuần túy như trước đây.