Thị trường dự báo lạm phát Mỹ có thể đã đạt đỉnh năm 2026, nhưng áp lực giá cả vẫn dai dẳng

Lạm phát tại Mỹ có thể đã tiến gần đến mức cao nhất trong năm 2026, nhưng các tín hiệu từ thị trường dự báo cho thấy người tiêu dùng và nền kinh tế vẫn chưa thể sớm thoát khỏi áp lực giá cả. Dù khả năng lạm phát lập mức cao kỷ lục mới không được đánh giá quá lớn, các nhà giao dịch vẫn cho rằng tốc độ tăng giá sẽ duy trì ở mức cao trong những tháng còn lại của năm.

Dữ liệu từ nền tảng thị trường dự đoán Kalshi cho thấy các nhà giao dịch đang nghiêng về kịch bản lạm phát tiếp tục tăng trong ngắn hạn, thay vì nhanh chóng quay về mức thấp. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn phần của Mỹ được dự báo tăng 3,6% trong tháng 9 so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức tăng 3,4% ghi nhận trong tháng 8.

Trong khi đó, lạm phát lõi, thước đo loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, được dự báo duy trì ở mức 2,4%. Diễn biến này cho thấy quá trình kiểm soát lạm phát vẫn có thể kéo dài, tạo ra những thách thức đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), thị trường trái phiếu, chứng khoán và các tài sản rủi ro.

Kalshi cho thấy khả năng lạm phát lập đỉnh mới không quá cao

Theo dữ liệu được đề cập từ Kalshi, các nhà giao dịch đặt xác suất dưới 1/3 cho khả năng lạm phát đạt mức cao kỷ lục mới trong năm 2026.

Đây là tín hiệu cho thấy thị trường dự báo chưa nghiêng mạnh về kịch bản lạm phát tăng tốc đến mức vượt qua đỉnh trước đó. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc áp lực giá cả đã được giải quyết hoặc lạm phát sẽ nhanh chóng giảm xuống mức mục tiêu của Fed.

Theo thông tin trong dữ liệu nguồn, lạm phát hàng năm từng đạt đỉnh 4,2% vào tháng 5. Trong bối cảnh đó, dự báo CPI tăng 3,6% trong tháng 9 phản ánh khả năng áp lực giá cả vẫn tiếp diễn, dù chưa chắc quay lại mức cao nhất đã ghi nhận.

Các hợp đồng liên quan đến lạm phát trên Kalshi cho phép người tham gia đặt vị thế dựa trên khả năng CPI vượt qua những ngưỡng nhất định trong tháng 9 hoặc tại một thời điểm bất kỳ trong năm 2026. Kết quả các hợp đồng được xác định dựa trên số liệu chính thức từ Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS).

Cần lưu ý rằng xác suất trên nền tảng thị trường dự đoán phản ánh kỳ vọng của những người tham gia tại một thời điểm cụ thể. Đây không phải kết luận chắc chắn về diễn biến kinh tế trong tương lai, cũng không thay thế các dự báo kinh tế chính thức.

Dù vậy, những dữ liệu này vẫn cung cấp một góc nhìn về cách thị trường đánh giá rủi ro lạm phát, đặc biệt khi nhà đầu tư phải cân nhắc giữa khả năng giá cả tiếp tục tăng và triển vọng chính sách tiền tệ nới lỏng.

CPI tháng 9 được dự báo tăng lên 3,6%

Theo dự báo được FactSet tổng hợp, CPI toàn phần của Mỹ trong tháng 9 có thể tăng 3,6% so với cùng kỳ năm trước. Nếu kết quả chính thức phù hợp với dự báo, đây sẽ là mức tăng cao hơn mức 3,4% của tháng 8.

Số liệu CPI là một trong những chỉ báo quan trọng nhất để đánh giá diễn biến giá hàng hóa và dịch vụ mà các hộ gia đình Mỹ phải chi trả. Khi chỉ số này tăng nhanh, sức mua của người tiêu dùng có thể bị ảnh hưởng, đặc biệt đối với những nhóm có thu nhập không tăng tương ứng với chi phí sinh hoạt.

Đối với doanh nghiệp, lạm phát kéo dài có thể làm tăng chi phí nguyên liệu, vận chuyển, tiền lương và các khoản vận hành. Khả năng chuyển phần chi phí tăng thêm sang người mua phụ thuộc vào sức cầu, mức độ cạnh tranh và khả năng định giá của từng ngành.

Đối với thị trường tài chính, một báo cáo CPI cao hơn dự kiến có thể khiến nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất. Ngược lại, nếu mức tăng thấp hơn dự báo, thị trường có thể đánh giá lại triển vọng lạm phát và khả năng Fed điều chỉnh chính sách.

Tuy nhiên, phản ứng thực tế còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, bao gồm cấu phần của CPI, dữ liệu việc làm, tăng trưởng tiền lương và những thông điệp gần nhất từ các nhà hoạch định chính sách.

Điểm đáng chú ý là mức tăng 3,6% vẫn cao hơn đáng kể ngưỡng lạm phát 2% mà Fed sử dụng làm mục tiêu dài hạn đối với chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE). CPI và PCE là hai thước đo khác nhau, vì vậy không thể so sánh trực tiếp chúng như những chỉ số hoàn toàn tương đương.

Lạm phát lõi có thể tiếp tục duy trì ở mức cao

Nếu CPI toàn phần phản ánh biến động giá của một rổ hàng hóa và dịch vụ rộng, lạm phát lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng nhằm giúp đánh giá xu hướng giá cơ bản ít chịu tác động trực tiếp từ những biến động thường xuyên của hai nhóm này.

Theo FactSet, lạm phát lõi tháng 9 được dự báo tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước, tương đương mức dự báo của các nhà kinh tế được đề cập trong dữ liệu nguồn.

Tuy nhiên, kỳ vọng của những người tham gia Kalshi cho thấy khả năng lạm phát lõi giảm xuống dưới 2,2% trong năm 2026 chỉ ở mức 6%.

Con số này cho thấy thị trường dự báo chưa đặt nhiều kỳ vọng vào một đợt giảm nhanh của lạm phát lõi trong thời gian ngắn. Nếu xu hướng đó trở thành hiện thực, Fed có thể phải tiếp tục theo dõi áp lực giá cơ bản trước khi đưa ra những quyết định chính sách tiếp theo.

Lần gần nhất lạm phát lõi hàng năm xuống dưới 2,2%, theo thông tin được cung cấp, là trước khi đợt tăng lạm phát bắt đầu từ năm 2021 diễn ra.

Lạm phát lõi có ý nghĩa quan trọng bởi giá thực phẩm và năng lượng thường biến động mạnh theo điều kiện thời tiết, nguồn cung, địa chính trị và thị trường hàng hóa toàn cầu. Khi giá cơ bản duy trì ở mức cao, điều đó có thể phản ánh áp lực rộng hơn trong nền kinh tế, dù cần xem xét thêm các cấu phần cụ thể để xác định nguyên nhân.

Tuy nhiên, không nên hiểu rằng lạm phát lõi chắc chắn sẽ giữ nguyên hoặc tăng trong cả năm. Dữ liệu Kalshi phản ánh kỳ vọng tại thời điểm khảo sát, trong khi kết quả thực tế còn phụ thuộc vào diễn biến tiền lương, nhu cầu tiêu dùng, chi phí nhà ở và các yếu tố cung cầu khác.

Fed đối mặt với bài toán khó giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng

Nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu trong khi tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại, Fed sẽ phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa hai mục tiêu ổn định giá cả và duy trì điều kiện kinh tế thuận lợi.

Lãi suất cao có thể giúp hạn chế nhu cầu vay vốn và chi tiêu, qua đó giảm áp lực giá. Tuy nhiên, chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài cũng làm tăng chi phí tín dụng đối với hộ gia đình và doanh nghiệp, ảnh hưởng đến hoạt động mua nhà, đầu tư và mở rộng sản xuất.

Ngược lại, việc nới lỏng chính sách quá sớm trong khi lạm phát vẫn dai dẳng có thể khiến áp lực giá quay trở lại hoặc làm suy yếu niềm tin vào khả năng đưa lạm phát về mục tiêu.

Vì vậy, nếu CPI tháng 9 tăng lên 3,6% như dự báo, giới đầu tư có thể tập trung đánh giá liệu mức tăng này xuất phát từ các yếu tố tạm thời hay phản ánh áp lực giá có tính kéo dài. Cấu phần lạm phát lõi sẽ là một trong những dữ liệu cần được theo dõi.

Một báo cáo CPI đơn lẻ thường không đủ để quyết định hướng đi của chính sách tiền tệ. Fed còn xem xét các chỉ số lạm phát khác, tình hình việc làm, tăng trưởng kinh tế và những rủi ro đối với triển vọng trung hạn.

Đối với thị trường, điều quan trọng không chỉ là lạm phát đang tăng hay giảm mà còn là tốc độ thay đổi so với kỳ vọng trước đó. Chênh lệch giữa số liệu thực tế và dự báo có thể tác động đến lợi suất trái phiếu, đồng USD và định giá cổ phiếu.

Thị trường trái phiếu, chứng khoán và tiền điện tử có thể chịu ảnh hưởng

Kỳ vọng lạm phát là một trong những yếu tố tác động đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Nếu nhà đầu tư cho rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao, họ có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro sức mua của dòng tiền trong tương lai.

Lợi suất trái phiếu tăng có thể gây sức ép lên định giá cổ phiếu, đặc biệt đối với những doanh nghiệp tăng trưởng có phần lớn giá trị được kỳ vọng đến từ lợi nhuận trong tương lai. Chi phí vốn cao hơn cũng có thể làm giảm sức hấp dẫn của những tài sản có dòng tiền chưa ổn định.

Đối với đồng USD, triển vọng lãi suất Mỹ so với các nền kinh tế khác có thể ảnh hưởng đến dòng vốn và tỷ giá. Tuy nhiên, hướng đi của đồng bạc xanh còn phụ thuộc vào tăng trưởng toàn cầu, nhu cầu tài sản an toàn và chính sách tiền tệ của những ngân hàng trung ương khác.

Thị trường tiền điện tử cũng có thể phản ứng với thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Khi điều kiện tài chính được dự báo thắt chặt, nhà đầu tư có thể giảm mức độ chấp nhận rủi ro. Ngược lại, kỳ vọng lãi suất giảm đôi khi hỗ trợ các tài sản rủi ro, nhưng không bảo đảm Bitcoin hay những đồng tiền điện tử khác sẽ tăng giá.

Vàng cũng chịu ảnh hưởng từ lạm phát, lợi suất thực và biến động của đồng USD. Lạm phát cao có thể làm tăng nhu cầu phòng vệ sức mua, nhưng lợi suất thực tăng lại có thể gây sức ép lên giá vàng. Vì vậy, không thể chỉ dựa vào một số liệu CPI để xác định xu hướng chắc chắn của các thị trường.

Trong giai đoạn dữ liệu kinh tế có khả năng làm thay đổi kỳ vọng chính sách, nhà đầu tư cần chú ý đến mức độ biến động và quản trị rủi ro thay vì phản ứng quá mức với một con số riêng lẻ.

Vì sao thị trường cho rằng lạm phát đã đạt đỉnh nhưng vẫn ở mức cao?

Hai nhận định này không mâu thuẫn với nhau. Lạm phát đạt đỉnh có nghĩa là tốc độ tăng giá có thể không vượt qua mức cao nhất đã ghi nhận trong một giai đoạn nhất định. Điều đó không có nghĩa giá hàng hóa và dịch vụ sẽ giảm trở lại.

Ví dụ, nếu CPI tăng 3,6% so với cùng kỳ, giá cả vẫn đang cao hơn đáng kể so với một năm trước. Ngay cả khi tỷ lệ lạm phát giảm từ mức cao hơn xuống 3,6%, người tiêu dùng vẫn phải chi trả nhiều hơn cho cùng một rổ hàng hóa và dịch vụ so với trước đó.

Đây là điểm thường gây nhầm lẫn giữa giảm lạm phát và giảm giá. Giảm lạm phát có nghĩa giá vẫn tăng nhưng với tốc độ chậm hơn. Giảm giá là khi mức giá thực tế đi xuống, một hiện tượng khác với việc tỷ lệ lạm phát giảm.

Do đó, ngay cả khi thị trường không dự đoán lạm phát lập đỉnh mới, áp lực chi phí sinh hoạt vẫn có thể tiếp tục ảnh hưởng đến các hộ gia đình. Đồng thời, doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách vẫn phải tính đến khả năng lạm phát giảm chậm hơn kỳ vọng.

Những dữ liệu cần theo dõi trong thời gian tới

Để đánh giá liệu lạm phát Mỹ thực sự đã đạt đỉnh hay chưa, nhà đầu tư cần theo dõi chuỗi dữ liệu thay vì chỉ dựa vào xác suất trên Kalshi.

Trước hết là báo cáo CPI chính thức của BLS, bao gồm cả chỉ số toàn phần và chỉ số lõi. Tiếp theo là chỉ số PCE, thước đo lạm phát được Fed ưu tiên trong quá trình đánh giá xu hướng giá cả. Dữ liệu tiền lương, thị trường lao động, chi phí nhà ở và giá năng lượng cũng có thể cung cấp thêm thông tin về độ bền của áp lực lạm phát.

Bên cạnh đó, phản ứng của lợi suất trái phiếu và kỳ vọng lãi suất trên thị trường sẽ cho thấy nhà đầu tư đang điều chỉnh đánh giá của mình ra sao sau mỗi báo cáo kinh tế.

Nếu lạm phát giảm dần trong nhiều kỳ liên tiếp, khả năng áp lực giá đã được kiểm soát bền vững có thể được củng cố. Ngược lại, nếu CPI toàn phần tăng trở lại và lạm phát lõi khó giảm, kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ có thể bị điều chỉnh.

Tóm lại, thị trường dự báo đang nghiêng về kịch bản lạm phát Mỹ có thể không lập đỉnh mới trong năm 2026, nhưng tốc độ tăng giá vẫn chưa đủ thấp để loại bỏ những lo ngại về sức mua và chính sách tiền tệ. Báo cáo CPI tháng 9 cùng các dữ liệu lạm phát tiếp theo sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định liệu nền kinh tế Mỹ đang bước vào giai đoạn hạ nhiệt bền vững hay vẫn phải đối mặt với áp lực giá kéo dài.

Nguồn tham khảo

• Kalshi: Các hợp đồng dự báo liên quan đến CPI và lạm phát Mỹ.
• FactSet: Dự báo đồng thuận của thị trường đối với CPI toàn phần và lạm phát lõi.
• Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS): Cơ quan công bố dữ liệu CPI chính thức.

Câu hỏi về làm phát Mỹ

1. Lạm phát Mỹ tháng 9 được dự báo ở mức bao nhiêu?

Theo dự báo được FactSet tổng hợp trong dữ liệu nguồn, CPI toàn phần của Mỹ được kỳ vọng tăng 3,6% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,4% trong tháng 8. Đây là dự báo, không phải kết quả chính thức.

2. Kalshi dự báo điều gì về lạm phát Mỹ trong năm 2026?

Các nhà giao dịch trên Kalshi đặt xác suất dưới 1/3 cho khả năng lạm phát đạt mức cao kỷ lục mới trong năm 2026. Tuy nhiên, họ vẫn kỳ vọng lạm phát có thể duy trì ở mức cao thay vì giảm nhanh.

3. Lạm phát lõi là gì và tại sao quan trọng?

Lạm phát lõi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng khỏi phép tính, giúp đánh giá xu hướng giá cơ bản. Chỉ số này được theo dõi để xác định liệu áp lực lạm phát có lan rộng và kéo dài hay không.

4. Lạm phát đạt đỉnh có đồng nghĩa giá cả sẽ giảm?

Không. Lạm phát đạt đỉnh có nghĩa tốc độ tăng giá có thể đã qua mức cao nhất. Giá cả vẫn có thể tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng có thể chậm lại.

5. Lạm phát cao ảnh hưởng thế nào đến thị trường chứng khoán và Bitcoin?

Lạm phát dai dẳng có thể khiến kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao, tạo áp lực lên định giá cổ phiếu và các tài sản rủi ro như Bitcoin. Tuy nhiên, phản ứng thực tế còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, nên không thể xem đây là mối quan hệ chắc chắn trong mọi thời điểm.

6. Nhà đầu tư nên theo dõi những chỉ số nào?

Các chỉ số quan trọng gồm CPI toàn phần, CPI lõi, PCE, tiền lương, việc làm, lợi suất trái phiếu Mỹ và kỳ vọng lãi suất của Fed. Việc đánh giá nhiều dữ liệu qua nhiều kỳ sẽ giúp có cái nhìn đầy đủ hơn so với chỉ dựa vào một báo cáo.