Solidigm của SK Hynix nhắm IPO Mỹ, định giá có thể lên tới 150 tỷ USD: Vì sao gây tranh cãi?

Solidigm, công ty con thuộc SK Hynix và hoạt động trong lĩnh vực bộ nhớ NAND, được cho là đang thúc đẩy kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Mỹ ngay trong năm tới.

Theo thông tin được nhiều nguồn tin dẫn lại, Solidigm đã tổ chức các cuộc gặp với các ngân hàng đầu tư trong tuần này để lựa chọn những tổ chức có thể tham gia bảo lãnh cho thương vụ IPO. Nếu kế hoạch được triển khai với quy mô như dự kiến, Solidigm có thể được định giá doanh nghiệp lên tới 150 tỷ USD, tương đương khoảng 204 nghìn tỷ won theo mức quy đổi được đề cập trong nội dung nguồn.

Công ty cũng được cho là có thể huy động khoảng 15 tỷ USD thông qua đợt IPO.

Nếu những con số này trở thành hiện thực, thương vụ sẽ không chỉ gây chú ý trong ngành bộ nhớ mà còn có thể trở thành một trong những thương vụ IPO ngành bán dẫn lớn nhất từng xuất hiện trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Tuy nhiên, đằng sau câu chuyện huy động vốn là một vấn đề phức tạp hơn: cấu trúc sở hữu nhiều tầng và nguy cơ “niêm yết chồng chéo” trong hệ sinh thái SK.

Solidigm là ai và vì sao công ty có giá trị lớn?

Solidigm được hình thành dựa trên mảng kinh doanh bộ nhớ NAND mà SK Group mua lại từ Intel.

Thương vụ này là một phần trong chiến lược mở rộng hoạt động bán dẫn của SK dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Chey Tae-won.

Solidigm tập trung vào bộ nhớ flash NAND và các sản phẩm ổ SSD dành cho doanh nghiệp. Những sản phẩm này được sử dụng trong nhiều hệ thống máy chủ, cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu.

Đây là một thị trường đang nhận được sự quan tâm lớn khi nhu cầu lưu trữ dữ liệu tiếp tục tăng, đặc biệt trong bối cảnh trí tuệ nhân tạo thúc đẩy nhu cầu đầu tư vào trung tâm dữ liệu.

Sự phát triển nhanh chóng của AI đang khiến các nhà cung cấp hạ tầng phải đầu tư mạnh vào máy chủ, bộ xử lý, bộ nhớ và hệ thống lưu trữ.

Trong chuỗi cung ứng đó, NAND và SSD doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc lưu trữ và truy xuất lượng dữ liệu ngày càng lớn.

Chính triển vọng của thị trường bộ nhớ được xem là một trong những yếu tố giúp Solidigm trở thành tài sản đáng chú ý trong hệ sinh thái bán dẫn của SK.

Định giá 150 tỷ USD sẽ lớn đến mức nào?

Theo nội dung nguồn, mức định giá được đề cập cho Solidigm có thể lên tới 150 tỷ USD.

Nếu đạt được mức này, Solidigm sẽ có quy mô vốn hóa hoặc giá trị doanh nghiệp rất lớn so với những thương vụ IPO bán dẫn gần đây tại Mỹ.

Nội dung nguồn so sánh mức định giá dự kiến với Arm – công ty thiết kế chip của Anh – từng niêm yết tại Mỹ năm 2023 với mức định giá khoảng 54 tỷ USD.

Một trường hợp khác được đề cập là Cerebras, công ty phát triển chip phục vụ AI, với mức định giá khoảng 56 tỷ USD khi ra mắt thị trường trong năm nay.

Nếu Solidigm thực sự đạt mức 150 tỷ USD, thương vụ sẽ vượt đáng kể những con số này.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá được truyền thông đưa ra trong giai đoạn chuẩn bị IPO không đồng nghĩa với giá trị cuối cùng khi doanh nghiệp chính thức niêm yết.

Mức định giá thực tế còn phụ thuộc vào điều kiện thị trường, kết quả kinh doanh, nhu cầu của nhà đầu tư, cấu trúc cổ phiếu và quy mô cổ phần được chào bán.

Vì sao Solidigm muốn IPO tại Mỹ?

Một trong những lý do được đặt ra là nhu cầu huy động vốn cho cuộc đua bán dẫn ngày càng tốn kém.

Ngành bán dẫn đang bước vào giai đoạn mà quy mô đầu tư ngày càng lớn. Các doanh nghiệp phải liên tục mở rộng năng lực sản xuất, phát triển công nghệ và xây dựng cơ sở hạ tầng để đáp ứng nhu cầu từ AI, điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu.

SK Hynix cũng đang đứng trước nhu cầu tăng vốn để mở rộng hoạt động.

Việc niêm yết tại Mỹ có thể giúp Solidigm tiếp cận một thị trường vốn lớn, nơi tập trung nhiều nhà đầu tư am hiểu lĩnh vực công nghệ và bán dẫn.

IPO cũng có thể tạo ra một nguồn vốn mới mà không nhất thiết phải phụ thuộc hoàn toàn vào vốn từ công ty mẹ.

Đây chính là một trong những điểm gây tranh luận.

“Niêm yết chồng chéo” bốn lần là gì?

Tranh cãi lớn nhất xoay quanh Solidigm không chỉ nằm ở việc công ty có IPO hay không, mà nằm ở cấu trúc sở hữu nhiều tầng của SK Group.

Theo nội dung nguồn, cấu trúc liên quan đến lĩnh vực bán dẫn của SK có thể được mô tả theo chuỗi:

SK Inc. → SK Square → SK Hynix → công ty AI → Solidigm.

Trong chuỗi này, SK Inc., SK Square và SK Hynix đều là các doanh nghiệp niêm yết.

SK Hynix cũng đã có sự hiện diện trên thị trường chứng khoán Mỹ thông qua ADR.

Nếu Solidigm tiếp tục được niêm yết tại Mỹ, các nhà đầu tư có thể tiếp cận giá trị của cùng một hệ sinh thái kinh doanh thông qua nhiều lớp doanh nghiệp khác nhau.

Đó là lý do xuất hiện cách gọi “niêm yết chồng chéo” hoặc “niêm yết nhiều tầng”.

Vấn đề này từ lâu đã gây tranh luận trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, đặc biệt khi một công ty mẹ đã niêm yết một mảng kinh doanh hoặc công ty con, sau đó công ty con tiếp tục tách ra và niêm yết độc lập.

Vì sao cổ đông SK Hynix có thể quan tâm?

Từ góc độ cổ đông SK Hynix, một trong những câu hỏi quan trọng là việc IPO Solidigm sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ sở hữu và quyền kiểm soát của SK Hynix.

Nếu Solidigm phát hành lượng lớn cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư bên ngoài, tỷ lệ sở hữu gián tiếp của SK Hynix đối với công ty này có thể bị pha loãng tùy thuộc vào cấu trúc giao dịch.

Khi đó, phần lợi nhuận của Solidigm được phản ánh vào kết quả kinh doanh của SK Hynix cũng có thể thay đổi.

Điều này đặc biệt đáng chú ý vì Solidigm không phải một tài sản bên lề hoàn toàn không liên quan đến hoạt động cốt lõi.

Công ty hoạt động trong lĩnh vực NAND – một mảng quan trọng đối với năng lực cạnh tranh bộ nhớ của SK Hynix.

Do đó, một bộ phận nhà đầu tư có thể đặt câu hỏi liệu việc đưa Solidigm ra thị trường chứng khoán riêng có làm giảm lợi ích kinh tế mà cổ đông SK Hynix được hưởng hay không.

Những người phản đối lo ngại điều gì?

Tháng 8, Diễn đàn Quản trị Doanh nghiệp Hàn Quốc được nội dung nguồn dẫn lại là đã lên tiếng chỉ trích những tin đồn về kế hoạch niêm yết Solidigm.

Tổ chức này cho rằng việc mở rộng cấu trúc quản trị thông qua các thực thể nước ngoài có thể tạo ra một cách thức né tránh các giới hạn trong cấu trúc sở hữu doanh nghiệp theo quy định trong nước.

Đây là một trong những tranh luận lớn hơn tại Hàn Quốc về cái gọi là “Korean discount” – hiện tượng mà một số nhà đầu tư cho rằng giá trị doanh nghiệp Hàn Quốc bị chiết khấu do các vấn đề liên quan đến quản trị, cấu trúc sở hữu và quyền lợi cổ đông.

Trong trường hợp Solidigm, tranh luận trở nên phức tạp vì công ty hoạt động chủ yếu tại Mỹ và được hình thành từ một thương vụ mua lại tài sản của Intel.

SK Hynix có thể mất gì nếu Solidigm IPO?

Một trong những vấn đề được đặt ra là sự pha loãng quyền sở hữu.

Giả sử Solidigm phát hành một lượng cổ phiếu đáng kể cho nhà đầu tư bên ngoài, tỷ lệ sở hữu của các công ty hiện đang nắm quyền kiểm soát có thể giảm.

Điều này không nhất thiết đồng nghĩa SK Hynix mất quyền kiểm soát, nhưng lợi ích kinh tế tương đối có thể thay đổi.

Nếu Solidigm tăng trưởng mạnh trong tương lai, các cổ đông bên ngoài sẽ được hưởng một phần giá trị gia tăng thông qua lượng cổ phiếu họ sở hữu.

Ngược lại, nếu Solidigm vẫn nằm hoàn toàn trong hệ sinh thái SK Hynix, phần giá trị kinh tế tạo ra từ doanh nghiệp có thể được tập trung nhiều hơn trong chuỗi sở hữu hiện tại.

Đây là lý do cấu trúc IPO trở thành vấn đề quan trọng không kém bản thân quy mô huy động vốn.

Nhưng vì sao SK Hynix cần huy động vốn bên ngoài?

Những ý kiến ủng hộ kế hoạch lại đưa ra một lập luận khác.

Ngành bán dẫn hiện có nhu cầu vốn cực kỳ lớn.

Theo các quan điểm được nêu trong nội dung nguồn, các quy định về cấu trúc sở hữu doanh nghiệp tại Hàn Quốc có thể khiến việc SK Hynix thành lập hoặc mua lại một công ty con sâu hơn trong chuỗi sở hữu ở trong nước trở nên khó khăn hơn về mặt huy động vốn.

Nếu công ty mẹ phải nắm giữ tỷ lệ sở hữu rất cao tại một công ty con mới thành lập hoặc mua lại, SK Hynix có thể phải tự cung cấp phần lớn vốn cần thiết.

Trong bối cảnh các dự án bán dẫn ngày càng có quy mô lớn, phương án này có thể tạo ra giới hạn về nguồn lực.

Ngược lại, việc đưa một công ty hoạt động ở nước ngoài lên sàn có thể giúp thu hút vốn từ các nhà đầu tư quốc tế.

Theo lập luận này, IPO Solidigm không đơn thuần nhằm tối đa hóa giá trị cho cổ đông hiện tại mà còn là một phương án tài chính để đáp ứng nhu cầu vốn trong cuộc đua bán dẫn.

Solidigm có thực sự giống các trường hợp “tách lõi rồi IPO”?

Đây lại là một điểm gây tranh luận.

Những người phản đối IPO có thể nhìn nhận Solidigm trong bối cảnh một doanh nghiệp niêm yết tách một mảng kinh doanh quan trọng thành công ty riêng rồi đưa công ty đó lên sàn.

Trong mô hình như vậy, một tài sản từng nằm bên trong doanh nghiệp niêm yết được đưa ra thị trường riêng, khiến các nhà đầu tư của công ty mẹ phải chia sẻ quyền sở hữu kinh tế với nhóm cổ đông mới.

Tuy nhiên, những người bảo vệ phương án Solidigm cho rằng trường hợp này không hoàn toàn giống mô hình trên.

Solidigm vốn được hình thành từ hoạt động kinh doanh NAND mà SK mua lại từ Intel và doanh nghiệp chủ yếu hoạt động tại Mỹ.

Do đó, họ cho rằng việc Solidigm IPO cần được xem xét trong bối cảnh quốc tế hóa hoạt động bán dẫn của SK thay vì chỉ đơn thuần là một thương vụ tách mảng kinh doanh trong nước.

SK Group chưa xác nhận chi tiết kế hoạch IPO

Cho đến thời điểm nội dung nguồn được đưa ra, SK Group chưa công bố chính thức các chi tiết cụ thể về kế hoạch IPO Solidigm.

Điều này có nghĩa những con số như mức định giá 150 tỷ USD hay số tiền huy động 15 tỷ USD vẫn cần được xem xét như thông tin được truyền thông dẫn từ các nguồn liên quan đến quá trình chuẩn bị thương vụ, thay vì các thông số cuối cùng đã được doanh nghiệp xác nhận.

Trong các thương vụ IPO lớn, những con số ban đầu thường có thể thay đổi đáng kể trước khi doanh nghiệp nộp hồ sơ chính thức, tiến hành định giá và chốt mức giá chào bán.

Không chỉ Solidigm, nhu cầu vốn của ngành NAND còn lan rộng

Solidigm không phải doanh nghiệp NAND duy nhất được cho là đang xem xét tiếp cận thị trường vốn Mỹ.

Theo nội dung nguồn, Bloomberg gần đây đưa tin Kioxia – nhà sản xuất bộ nhớ flash NAND của Nhật Bản mà SK là cổ đông lớn thứ hai – cũng đang cân nhắc huy động ít nhất 10 tỷ USD thông qua ADR.

Nếu diễn biến này được xác nhận và triển khai, nó cho thấy nhu cầu vốn của ngành bộ nhớ đang tăng lên đáng kể.

AI không chỉ tạo ra nhu cầu đối với GPU hay chip xử lý.

Các trung tâm dữ liệu phục vụ AI cũng cần lượng lớn bộ nhớ, lưu trữ tốc độ cao và cơ sở hạ tầng dữ liệu. Điều này khiến các nhà sản xuất bộ nhớ phải chuẩn bị năng lực sản xuất và công nghệ trong thời gian dài.

Với các tập đoàn lớn, cuộc đua này có thể đòi hỏi những khoản đầu tư vượt xa khả năng chỉ sử dụng dòng tiền nội bộ.

ADR của SK Hynix cũng nằm trong chiến lược huy động vốn quốc tế

SK Hynix đã niêm yết ADR tại Mỹ, qua đó tạo thêm một kênh tiếp cận nhà đầu tư quốc tế.

Việc Solidigm có khả năng tiếp tục IPO tại Mỹ, nếu được triển khai, sẽ mở rộng hơn nữa sự hiện diện của hệ sinh thái SK trên thị trường vốn Mỹ.

Từ góc độ doanh nghiệp, đây có thể là cách tiếp cận trực tiếp hơn với nguồn vốn toàn cầu.

Nhưng từ góc độ quản trị doanh nghiệp, điều đó cũng đặt ra câu hỏi về cách phân bổ giá trị giữa công ty mẹ, công ty con và các cổ đông ở từng tầng sở hữu.

IPO Solidigm sẽ là phép thử cho cả chiến lược vốn và quản trị của SK

Nếu kế hoạch IPO Solidigm được triển khai với mức định giá và quy mô huy động như thông tin đang được đề cập, đây sẽ là một thương vụ đáng chú ý đối với cả thị trường bán dẫn lẫn thị trường vốn Mỹ.

Ở một phía, SK có lý do để tìm kiếm nguồn vốn mới khi cuộc đua bán dẫn ngày càng cần những khoản đầu tư khổng lồ.

Ở phía còn lại, các cổ đông và giới quan sát quản trị doanh nghiệp có cơ sở để đặt câu hỏi về tác động của việc niêm yết một công ty con đối với giá trị của SK Hynix và cấu trúc sở hữu nhiều tầng.

Điểm đáng chú ý nhất là Solidigm không hoạt động trong một lĩnh vực hoàn toàn xa lạ với SK Hynix. Công ty nằm ngay trong chuỗi giá trị bộ nhớ NAND – một mảng quan trọng của tập đoàn.

Do đó, cuộc tranh luận sẽ không chỉ xoay quanh việc Solidigm có thể huy động được bao nhiêu tỷ USD, mà còn là ai sẽ hưởng lợi từ giá trị được tạo ra sau IPO và giá trị đó sẽ được phân bổ như thế nào giữa Solidigm, SK Hynix và các cổ đông ở những tầng sở hữu khác nhau.

Trong bối cảnh nhu cầu bộ nhớ cho AI, trung tâm dữ liệu và điện toán đám mây tiếp tục thúc đẩy đầu tư, bài toán của SK cũng phản ánh một vấn đề rộng hơn của ngành bán dẫn: doanh nghiệp cần nguồn vốn khổng lồ để tăng trưởng, nhưng việc huy động vốn thông qua các công ty con lại có thể làm phát sinh những câu hỏi phức tạp về quyền sở hữu và lợi ích cổ đông.

Câu hỏi thường gặp về kế hoạch IPO Solidigm

Solidigm là công ty của SK Hynix phải không?

Solidigm nằm trong hệ sinh thái SK Hynix và được hình thành trên cơ sở mảng kinh doanh NAND mà SK mua lại từ Intel. Công ty tập trung vào bộ nhớ NAND và SSD doanh nghiệp.

Solidigm có thể được định giá bao nhiêu nếu IPO?

Thông tin được nội dung nguồn dẫn lại cho rằng giá trị doanh nghiệp của Solidigm có thể lên tới khoảng 150 tỷ USD. Đây chưa phải mức định giá cuối cùng được xác nhận chính thức và có thể thay đổi khi thương vụ tiến triển.

Solidigm dự kiến huy động bao nhiêu tiền?

Theo thông tin được dẫn lại, công ty có thể huy động khoảng 15 tỷ USD thông qua IPO.

Vì sao IPO Solidigm gây tranh luận tại Hàn Quốc?

Một trong những nguyên nhân là cấu trúc sở hữu nhiều tầng của SK Group. Việc Solidigm niêm yết có thể khiến giá trị của cùng một hệ sinh thái doanh nghiệp được tiếp cận thông qua nhiều công ty niêm yết, từ đó làm dấy lên tranh luận về “niêm yết chồng chéo”.

IPO Solidigm có đồng nghĩa SK Hynix mất quyền kiểm soát?

Không nhất thiết. Điều này phụ thuộc vào cấu trúc phát hành cổ phiếu, tỷ lệ cổ phần được bán và quyền biểu quyết sau IPO. Tuy nhiên, việc phát hành thêm cổ phiếu cho nhà đầu tư bên ngoài có thể làm thay đổi tỷ lệ sở hữu tương đối của các cổ đông hiện hữu.

Vì sao SK cần huy động vốn cho ngành bán dẫn?

Ngành bán dẫn, đặc biệt các lĩnh vực liên quan đến AI, trung tâm dữ liệu và bộ nhớ, đòi hỏi vốn đầu tư rất lớn. Huy động vốn trên thị trường quốc tế có thể giúp doanh nghiệp mở rộng nguồn lực tài chính cho các kế hoạch tăng công suất và đầu tư dài hạn.

Nguồn tham khảo

• Nội dung thông tin về kế hoạch IPO Solidigm được cung cấp trong tài liệu nguồn.
• Các thông tin được dẫn lại từ Reuters về quá trình lựa chọn ngân hàng bảo lãnh và định giá dự kiến.
• Thông tin được dẫn lại từ Bloomberg liên quan đến khả năng huy động vốn của Kioxia.
• Các dữ liệu và quan điểm về cấu trúc sở hữu SK Group được tổng hợp từ nội dung nguồn.

Lưu ý: Các mức định giá, số tiền huy động và thời điểm IPO nêu trên là thông tin dự kiến được đề cập trong nguồn, không phải kết quả IPO đã hoàn tất. Nội dung mang tính thông tin và phân tích thị trường, không phải khuyến nghị đầu tư.