Reliance Industries Công ty Ấn Độ đối mặt thách thức kép: Căng thẳng địa chính trị chưa đáng ngại bằng sự giảm tốc trong nước

Reliance Industries và bài toán tăng trưởng giữa sóng gió địa chính trị

Là tập đoàn kinh doanh lớn nhất Ấn Độ, hoạt động trải dài từ dầu khí, lọc hóa dầu, bán lẻ cho tới viễn thông, Reliance Industries từ lâu được xem là phong vũ biểu của nền kinh tế nước này. Tuy nhiên, những căng thẳng địa chính trị gần đây, từ lệnh trừng phạt dầu mỏ của Mỹ cho tới các hạn chế công nghệ liên quan Trung Quốc, chỉ là một phần trong bức tranh thách thức mà tập đoàn này đang đối mặt. Mối lo lớn hơn, theo giới phân tích, lại đến từ chính thị trường nội địa.

Bán lẻ chững lại kéo tụt kỳ vọng lợi nhuận

Mảng bán lẻ, lĩnh vực kinh doanh lớn thứ ba của Reliance, đang phát đi những tín hiệu kém tích cực. Trong quý gần nhất, doanh thu của Reliance Retail chỉ tăng 8,1% so với cùng kỳ, trong khi EBITDA tăng vỏn vẹn 2%, mức thấp so với kỳ vọng tăng trưởng cao trước đó.

Diễn biến này đã khiến nhiều công ty môi giới chứng khoán điều chỉnh lại dự báo. Dù vẫn duy trì khuyến nghị “mua”, các tổ chức phân tích lớn đã hạ giá mục tiêu cổ phiếu Reliance Industries, phản ánh sự thận trọng ngày càng tăng đối với triển vọng bán lẻ.

Trước đó, bà Isha Ambani, người đứng đầu mảng bán lẻ, từng khẳng định với cổ đông rằng Reliance Retail có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm trên 20% trong ba năm. Tuy nhiên, kết quả thực tế đang đặt ra dấu hỏi lớn về khả năng hiện thực hóa cam kết này.

Giới phân tích hạ giá mục tiêu, lo ngại xu hướng dài hạn

Macquarie Capital đã loại Reliance khỏi danh sách các cổ phiếu hàng đầu châu Á, cho rằng Reliance Retail là biến số quan trọng nhất trong định giá tổng hợp các mảng kinh doanh của tập đoàn. Citi hạ giá mục tiêu xuống 1.815 rupee/cổ phiếu, trong khi UBS điều chỉnh xuống 1.790 rupee, đồng thời dự báo tăng trưởng bán lẻ quý IV chỉ quanh mức 10%.

Điều đáng chú ý là các công ty môi giới không coi đây là sự chững lại nhất thời. Citi đã giảm ước tính EBITDA hợp nhất của Reliance giai đoạn 2026–2028 từ 1–2%, viện dẫn xu hướng giảm tốc kéo dài trong lĩnh vực bán lẻ.

Tiêu dùng nội địa phục hồi không đồng đều

Bất chấp việc chính phủ Ấn Độ đã cắt giảm thuế GST trước mùa lễ hội nhằm kích cầu, sự phục hồi nhu cầu vẫn diễn ra không đồng đều. Trong quý IV, doanh số vàng và ô tô tăng, nhưng thời trang và hàng tiêu dùng thiết yếu lại tăng trưởng chậm hơn.

Bernstein nhận định rằng không có chất xúc tác rõ ràng để thúc đẩy tiêu dùng trong ngắn hạn, và bước sang năm 2026 với triển vọng khá ảm đạm. Ngay cả khi các biện pháp kích thích phát huy tác dụng, quá trình phục hồi nhiều khả năng chỉ diễn ra từ từ.

Các đối thủ cùng ngành như Avenue Supermarkets hay Trent (Tata Group) cũng ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn, cho thấy đây là vấn đề mang tính hệ thống của thị trường bán lẻ Ấn Độ, chứ không chỉ riêng Reliance.

Địa chính trị và năng lượng: gió ngược nhưng chưa phải tâm bão

Trong lĩnh vực lọc dầu, Reliance buộc phải cắt giảm nhập khẩu dầu thô giá rẻ từ Nga sau khi Mỹ áp lệnh trừng phạt Rosneft và Lukoil. Có thời điểm, dầu Nga chiếm tới 40–45% tổng lượng dầu thô mà Reliance tiêu thụ.

Dù vậy, mảng dầu khí – hóa chất của tập đoàn vẫn ghi nhận EBITDA tăng 15%, nhờ biên lợi nhuận lọc dầu cải thiện mạnh, đủ để bù đắp chi phí vận chuyển cao hơn và sự suy yếu của hóa dầu, theo đánh giá của Goldman Sachs.

Ở mảng năng lượng mới, những lo ngại liên quan đến dự án nhà máy pin lưu trữ 40 gigawatt cũng xuất hiện, khi có thông tin cho rằng Reliance gặp khó trong việc tiếp cận công nghệ Trung Quốc. Tuy nhiên, lãnh đạo tập đoàn phủ nhận mọi sự trì hoãn và khẳng định dự án vẫn đang tiến triển đúng kế hoạch.

Viễn thông tiếp tục là điểm sáng ổn định

Trái ngược với bán lẻ, mảng viễn thông của Reliance vẫn duy trì hiệu quả tích cực. Doanh thu tăng 12,7%, EBITDA tăng 16,4%, và số thuê bao tăng thêm 8,9 triệu, nâng tổng số lên 515 triệu người dùng.

Mảng này, dự kiến niêm yết trong năm nay, được các tổ chức như UBS và Citi đánh giá là trụ cột ổn định, ít bị ảnh hưởng bởi biến động tiêu dùng nội địa hay căng thẳng địa chính trị.

Một số câu hỏi liên quan