Nhà đầu tư đặt cược mạnh vào kịch bản lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm giảm dưới 4%

Làn sóng đặt cược mới trên thị trường trái phiếu Mỹ

Thị trường tài chính Mỹ đang chứng kiến một sự dịch chuyển đáng chú ý trong những tuần đầu năm, khi các nhà đầu tư ồ ạt đặt cược vào kịch bản lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới mốc 4%. Thông qua thị trường quyền chọn, giới giao dịch đang cho thấy niềm tin ngày càng lớn rằng lợi suất sẽ phá vỡ vùng dao động hẹp kéo dài suốt tháng qua và quay về mức từng xuất hiện vào tháng 11.

Xu hướng tăng giá của trái phiếu – đồng nghĩa với lợi suất giảm – bắt đầu hình thành từ cuối tháng 12, trong bối cảnh thị trường toàn cầu trở nên thận trọng hơn. Nhà đầu tư hiện tập trung cao độ vào chuỗi dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ, đặc biệt là các báo cáo về thị trường lao động, được công bố trong tuần này và không chịu ảnh hưởng bởi nguy cơ chính phủ đóng cửa.

Quyền chọn phản ánh kỳ vọng lợi suất phá vỡ vùng dao động

Trong tháng vừa qua, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm chủ yếu dao động trong biên độ hẹp khoảng 0,1 điểm phần trăm. Tuy nhiên, dữ liệu định vị công bố hôm thứ Ba cho thấy hoạt động mua quyền chọn tăng mạnh, đặc biệt là các hợp đồng đáo hạn vào tháng Ba, nhắm tới kịch bản lợi suất giảm sâu.

Đáng chú ý, thị trường ghi nhận một người mua lớn đặt cược lợi suất 10 năm sẽ giảm về khoảng 3,95%, từ mức quanh 4,2% trước đó. Những quyền chọn này sẽ hết hạn vào ngày 20/2, bao trùm cả cuộc họp chính sách quan trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 28/1.

Fed và dữ liệu lao động: tâm điểm của kỳ vọng thị trường

Giới giao dịch đang tính đến khả năng Fed tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất, sau ba lần nới lỏng liên tiếp trước đó, trong bối cảnh xuất hiện tín hiệu cho thấy thị trường lao động Mỹ đang dần hạ nhiệt. Chuỗi báo cáo việc làm sắp công bố – đỉnh điểm là số liệu việc làm chính thức tháng 12 vào thứ Sáu – được xem là yếu tố then chốt quyết định hướng đi ngắn hạn của lợi suất.

Các nhà kinh tế dự báo mức tăng việc làm trong tháng trước chỉ ở mức khiêm tốn. Nếu dữ liệu xác nhận xu hướng tăng trưởng chậm lại, các vị thế quyền chọn hiện tại có thể nhanh chóng tiến gần trạng thái sinh lời, đồng thời thúc đẩy nhu cầu mua trái phiếu.

Tâm lý trái chiều giữa thị trường quyền chọn và thị trường tiền mặt

Trái ngược với xu hướng tăng giá trên thị trường quyền chọn, tâm lý trên thị trường trái phiếu tiền mặt lại nghiêng về phía bi quan. Khảo sát hàng tuần của JPMorgan Chase đối với khách hàng trái phiếu kho bạc cho thấy sự dịch chuyển rõ rệt sang các vị thế bán khống.

Điều này tạo ra một nghịch lý thú vị: nếu dữ liệu kinh tế sắp tới làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng, các vị thế bán khống có thể buộc phải mua lại, qua đó đẩy lợi suất giảm sâu hơn, đúng như kịch bản mà thị trường quyền chọn đang đặt cược.

Diễn biến lợi suất và bức tranh định vị mới nhất

Trong phiên giao dịch sáng thứ Tư, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm nhẹ, dù mức giảm chậm hơn so với trái phiếu châu Âu. Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 3 điểm cơ bản xuống 4,14%, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 1 điểm cơ bản xuống 3,46%.

Dữ liệu định vị của JPMorgan cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 5/1:

• Vị thế mua của khách hàng giảm 11 điểm phần trăm
• Vị thế bán tăng 6 điểm phần trăm
• Mức mua ròng và mua tuyệt đối xuống thấp nhất kể từ tháng 10/2024

Những con số này phản ánh sự thận trọng ngày càng tăng, đồng thời cho thấy thị trường đang ở trạng thái nhạy cảm với bất kỳ cú sốc dữ liệu nào.

Thị trường quyền chọn SOFR và kỳ vọng chính sách Fed

Trên thị trường quyền chọn SOFR, đặc biệt ở các kỳ hạn tháng 3, 6 và 9 năm 2026, khối lượng giao dịch mở không biến động mạnh do thanh khoản thấp trong kỳ nghỉ lễ. Tuy nhiên, nhu cầu đối với các cấu trúc giảm giá đang tăng lên, bao gồm các chiến lược quyền chọn bán nhằm giảm bớt mức phí bảo hiểm cắt giảm lãi suất Fed hiện được định giá khoảng 13 điểm cơ bản cho các cuộc họp tháng 1 và tháng 3.

Đáng chú ý, mức giá thực hiện 96,50 tiếp tục là điểm rủi ro lớn nhất, với khối lượng quyền chọn mua và bán dày đặc, cho thấy đây là mốc then chốt trong kỳ vọng chính sách tiền tệ trung hạn.