Lợi suất trái phiếu Trung Quốc trước bước ngoặt lịch sử: Áp lực giảm phát hạ nhiệt, kỳ vọng lãi suất đảo chiều

Thị trường trái phiếu Trung Quốc đứng trước bước ngoặt lớn

Thị trường trái phiếu tại Trung Quốc đang phát đi những tín hiệu cho thấy một sự chuyển dịch quan trọng, khi lợi suất bắt đầu rời khỏi vùng đáy lịch sử. Sau thời gian dài bị chi phối bởi áp lực giảm phát và chính sách tiền tệ nới lỏng, các yếu tố nền tảng hiện tại đang dần thay đổi.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm – chỉ báo quan trọng của thị trường – hiện dao động quanh mức 1,8% và được dự báo có thể tăng lên 2% hoặc cao hơn trong năm nay. Điều này đánh dấu khả năng chấm dứt giai đoạn giao dịch trong biên độ hẹp kéo dài suốt nhiều năm.

Tín hiệu đảo chiều từ dữ liệu kinh tế tích cực

Tâm lý thị trường đã thay đổi rõ rệt sau hàng loạt dữ liệu kinh tế khả quan:

• Tăng trưởng kinh tế phục hồi vượt kỳ vọng
• Tốc độ giảm giá sản xuất chậm lại
• Doanh số bán lẻ cải thiện
• Xuất khẩu tăng mạnh

Những yếu tố này làm suy yếu câu chuyện giảm phát vốn chi phối thị trường trái phiếu trong thời gian dài.

Theo nhận định của ING, xu hướng giao dịch dựa trên kỳ vọng giảm phát đã đi đến “điểm uốn”. Việc lợi suất trái phiếu 10 năm duy trì dưới 2% trong một nền kinh tế dự kiến tăng trưởng khoảng 4% trong thập kỷ tới được xem là không còn phù hợp với thực tế mới.

Áp lực lạm phát và giá dầu tạo lực đẩy cho lợi suất

Một yếu tố quan trọng khác là sự gia tăng áp lực lạm phát toàn cầu, đặc biệt do giá năng lượng tăng mạnh trong bối cảnh xung đột tại Trung Đông, bao gồm căng thẳng liên quan đến Iran.

Giá dầu tăng khiến chi phí sản xuất và vận chuyển leo thang, từ đó lan tỏa sang giá tiêu dùng. Điều này buộc thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng về lạm phát, kéo theo lợi suất trái phiếu tăng lên.

Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 30 năm – thước đo kỳ vọng lạm phát – đã mở rộng lên mức cao nhất trong khoảng bốn năm. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường đang định giá lại rủi ro lạm phát trong dài hạn.

Dự báo lợi suất có thể tăng mạnh

Một số tổ chức phân tích trong nước tại Trung Quốc đưa ra dự báo khá mạnh mẽ. Kaiyuan Securities cho rằng lợi suất trái phiếu chuẩn có thể tăng lên vùng 2%–3% vào cuối năm, nếu lạm phát tiếp tục gia tăng.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm – loại tài sản nhạy cảm với lạm phát – đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 9/2024 trong thời gian gần đây. Đây là dấu hiệu cho thấy xu hướng điều chỉnh giá đang diễn ra trên diện rộng.

Kỳ vọng nới lỏng tiền tệ suy yếu

Một yếu tố quan trọng khác là sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC).

Thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy nhà đầu tư đang giảm kỳ vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay. Điều này đồng nghĩa với việc:

• Thanh khoản có thể không còn dồi dào như trước
• Lợi suất trái phiếu sẽ chịu áp lực tăng

Các ngân hàng toàn cầu như Goldman Sachs và Australia and New Zealand Banking Group cũng đã điều chỉnh lại dự báo, giảm kỳ vọng về các đợt nới lỏng chính sách trong thời gian tới.

Tác động lan tỏa đến thị trường mới nổi

Sự thay đổi tại Trung Quốc không chỉ mang tính nội bộ mà còn có thể ảnh hưởng rộng đến các thị trường mới nổi.

Trong tháng 3, lợi suất trái phiếu nội tệ tại nhiều quốc gia đang phát triển đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai năm. Các quốc gia nhập khẩu năng lượng như:

• Ba Lan
• Nam Phi
• Thái Lan

ghi nhận lợi suất trái phiếu tăng từ 50–100 điểm cơ bản, phản ánh áp lực từ chi phí năng lượng và dòng vốn toàn cầu.

Điều này cho thấy xu hướng tăng lợi suất có thể trở thành hiện tượng mang tính toàn cầu, thay vì chỉ riêng Trung Quốc.

Góc nhìn chuyên sâu: Thị trường đang định giá lại rủi ro

Những diễn biến hiện tại cho thấy thị trường trái phiếu đang bước vào giai đoạn tái định giá.

Trong nhiều năm, nhà đầu tư dựa vào giả định:

• Lạm phát thấp kéo dài
• Chính sách tiền tệ nới lỏng
• Tăng trưởng chậm

Tuy nhiên, khi các yếu tố này thay đổi, định giá trái phiếu cũng phải điều chỉnh tương ứng. Lợi suất tăng không chỉ phản ánh rủi ro lạm phát mà còn thể hiện kỳ vọng tăng trưởng tích cực hơn.

Thị trường trái phiếu Trung Quốc đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi quan trọng. Sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế cải thiện, áp lực lạm phát gia tăng và thay đổi chính sách tiền tệ đang tạo ra một môi trường mới, nơi lợi suất có xu hướng đi lên.

Diễn biến này không chỉ ảnh hưởng đến Trung Quốc mà còn có thể lan rộng ra toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu, đặc biệt là các nền kinh tế mới nổi.