Sau nhiều năm lãi suất thấp khiến trái phiếu kém hấp dẫn, đợt bán tháo trên thị trường nợ đang tạo ra một bước ngoặt trong chiến lược phân bổ tài sản của giới siêu giàu. Khi lợi suất tăng lên những mức cao hiếm thấy trong nhiều năm, các cố vấn quản lý tài sản cho rằng nhà đầu tư có cơ hội xây dựng nguồn thu nhập ổn định hơn, đồng thời giảm sự phụ thuộc vào cổ phiếu.
Đáng chú ý, trái phiếu đô thị tại Mỹ đang trở thành lựa chọn được quan tâm đối với những người có thu nhập cao nhờ đặc điểm miễn thuế thu nhập liên bang trong nhiều trường hợp. Với nhà đầu tư thuộc nhóm thuế suất cao nhất, lợi suất sau khi quy đổi tương đương thuế có thể cao hơn đáng kể so với con số được công bố trên danh nghĩa.
Theo các chuyên gia quản lý tài sản được CNBC dẫn lời, giai đoạn biến động mạnh của thị trường trái phiếu không chỉ mang đến rủi ro thua lỗ cho người đang nắm giữ tài sản, mà còn tạo cơ hội cho những nhà đầu tư có tiền mặt và tầm nhìn dài hạn. Tuy nhiên, việc lựa chọn kỳ hạn, chất lượng tín dụng và khả năng thanh khoản vẫn là những yếu tố quyết định hiệu quả đầu tư.
Lợi suất trái phiếu tăng mạnh, giới giàu tìm cơ hội mới
Đợt bán tháo trái phiếu đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lên những mức rất cao so với giai đoạn lãi suất thấp trước đây. Theo số liệu được nêu trong nội dung gốc, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từng đạt 5,365%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm lên tới 5,732% trong phiên giao dịch được đề cập.
Để so sánh, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từng giảm xuống khoảng 0,318% vào tháng 3/2020. Sự chênh lệch lớn giữa hai giai đoạn cho thấy điều kiện đầu tư trên thị trường thu nhập cố định đã thay đổi đáng kể.
Lợi suất trái phiếu thường biến động ngược chiều với giá trái phiếu. Khi nhà đầu tư bán trái phiếu trên thị trường thứ cấp, giá giảm và lợi suất đến ngày đáo hạn tăng lên, giả định các yếu tố khác không đổi. Vì vậy, đợt bán tháo có thể gây tổn thất cho những người đã mua trái phiếu ở mức giá cao, nhưng lại giúp người mua mới tiếp cận mức lợi suất hấp dẫn hơn.
Jason Katz, giám đốc điều hành kiêm quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại UBS Wealth Management, cho rằng biến động lãi suất mạnh đang tạo cơ hội để nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục và bổ sung tài sản tạo thu nhập.
Theo Katz, trái phiếu có thể giúp tăng tính ổn định cho danh mục đầu tư nếu được lựa chọn phù hợp. Ông cũng nhận thấy một bộ phận khách hàng vẫn ngần ngại quay lại thị trường do những tổn thất gần đây và ký ức về thời kỳ lãi suất thấp kéo dài.
Trong nhiều năm, khi lợi suất trái phiếu ở mức thấp, nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm lợi nhuận ở cổ phiếu, tài sản tư nhân hoặc những khoản đầu tư rủi ro cao hơn. Bởi vậy, việc thay đổi thói quen và đánh giá lại vai trò của trái phiếu đang trở thành một thách thức đối với các cố vấn tài chính.
Katz cho biết ông thường xuyên phải giải thích cơ chế hoạt động của các khoản đầu tư thu nhập cố định cho khách hàng. Điều này phản ánh một thực tế: khi thị trường thay đổi nhanh, nhà đầu tư không chỉ cần tìm kiếm lợi suất mà còn phải hiểu rõ mối quan hệ giữa giá, lãi suất, kỳ hạn và rủi ro tín dụng.
Vì sao trái phiếu đô thị hấp dẫn nhà đầu tư có thu nhập cao?
Một trong những điểm đáng chú ý trong chiến lược của giới siêu giàu là trái phiếu đô thị Mỹ, hay municipal bonds. Đây là loại trái phiếu do chính quyền bang, chính quyền địa phương hoặc các tổ chức được phép phát hành để huy động vốn cho các dự án và hoạt động công.
Nhiều trái phiếu đô thị đủ điều kiện được miễn thuế thu nhập liên bang tại Mỹ. Một số loại còn có thể được miễn thuế cấp bang và địa phương đối với nhà đầu tư đáp ứng điều kiện liên quan. Lợi ích thuế khiến loại tài sản này đặc biệt đáng quan tâm đối với những người nằm trong nhóm thuế suất cao.
Tuy nhiên, lợi suất danh nghĩa của trái phiếu miễn thuế không thể được so sánh trực tiếp với lợi suất của trái phiếu chịu thuế mà bỏ qua tác động thuế. Để đánh giá chính xác hơn, nhà đầu tư thường sử dụng khái niệm lợi suất tương đương chịu thuế, tức mức lợi suất của một tài sản chịu thuế cần đạt được để tạo ra thu nhập sau thuế tương đương với trái phiếu miễn thuế.
Theo Nuveen, lợi suất của trái phiếu đô thị kỳ hạn 30 năm có xếp hạng tín nhiệm cao nhất đạt 5,13% vào ngày 1/10, theo dữ liệu được trích dẫn trong nội dung gốc. Với nhà đầu tư chịu thuế suất liên bang cao nhất và thuế thu nhập đầu tư ròng, mức lợi suất này được ước tính tương đương khoảng 8,67% đối với trái phiếu chịu thuế.
Con số 8,67% không phải lợi suất tiền mặt mà trái phiếu đô thị thực sự trả cho người sở hữu. Đây là phép quy đổi nhằm thể hiện lợi thế thuế trong một trường hợp cụ thể. Kết quả thực tế có thể khác tùy thu nhập, tình trạng thuế, nơi cư trú, loại trái phiếu và các quy định áp dụng.
Dù vậy, ví dụ này cho thấy vì sao trái phiếu đô thị có thể đóng vai trò quan trọng trong danh mục của nhà đầu tư có thu nhập cao. Nếu được lựa chọn phù hợp, loại tài sản này vừa có thể tạo ra dòng thu nhập vừa hỗ trợ đa dạng hóa danh mục.
Lợi nhuận hấp dẫn nhưng không đồng nghĩa với đầu tư không rủi ro
Một luận điểm được các cố vấn tài sản nhấn mạnh là trái phiếu có thể giúp nhà đầu tư tạo thu nhập mà không phải chịu mức biến động như cổ phiếu trong một số điều kiện. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa trái phiếu hoàn toàn không có rủi ro.
Rủi ro lãi suất là một trong những yếu tố quan trọng nhất. Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu đang lưu hành thường giảm. Trái phiếu có kỳ hạn càng dài thường càng nhạy cảm với thay đổi lãi suất, đặc biệt khi các yếu tố khác không đổi.
Nếu nhà đầu tư buộc phải bán trái phiếu trước ngày đáo hạn, giá thị trường có thể thấp hơn giá mua và dẫn đến khoản lỗ. Ngược lại, việc nắm giữ một trái phiếu riêng lẻ đến ngày đáo hạn có thể giúp nhà đầu tư nhận lại mệnh giá nếu tổ chức phát hành thực hiện đầy đủ nghĩa vụ, nhưng không loại bỏ rủi ro vỡ nợ, lạm phát hoặc chi phí cơ hội.
Rủi ro tín dụng cũng cần được xem xét. Trái phiếu do tổ chức có khả năng tài chính yếu phát hành thường phải trả lợi suất cao hơn để bù đắp nguy cơ không thanh toán đúng hạn. Lợi suất cao vì thế không phải lúc nào cũng là dấu hiệu của một cơ hội tốt; đôi khi nó phản ánh mức rủi ro lớn hơn mà nhà đầu tư phải chấp nhận.
Ngoài ra, thanh khoản có thể trở thành vấn đề trong giai đoạn thị trường biến động mạnh. Một số trái phiếu có thể khó bán nhanh với mức giá hợp lý, đặc biệt khi thị trường thiếu người mua hoặc chênh lệch giá mua – bán mở rộng.
Bởi vậy, mục tiêu của việc quay lại với trái phiếu không nên chỉ là tìm kiếm mức lợi suất cao nhất. Điều quan trọng hơn là lựa chọn tài sản phù hợp với mục tiêu tài chính, thời gian nắm giữ và nhu cầu tiền mặt của từng nhà đầu tư.
UBS ưu tiên trái phiếu ngắn hạn và trung hạn
Theo Jason Katz của UBS Wealth Management, trái phiếu đô thị kỳ hạn trung và dài hạn có thể mang lại lợi suất tương đương chịu thuế đáng chú ý đối với các nhà đầu tư có tài sản ròng cao. Ông cũng đánh giá trái phiếu ngắn hạn và trung hạn có thể đem lại hiệu quả đầu tư phù hợp trong bối cảnh hiện tại.
Sự khác biệt giữa các kỳ hạn rất quan trọng. Trái phiếu dài hạn thường cung cấp mức lợi suất hấp dẫn hơn trong một số điều kiện thị trường, nhưng giá có thể biến động mạnh hơn khi kỳ vọng lãi suất thay đổi. Trái phiếu ngắn hạn thường ít nhạy cảm hơn với biến động lãi suất, đồng thời cho phép nhà đầu tư sớm tái đầu tư khi trái phiếu đáo hạn.
Với người đang nắm giữ nhiều tiền mặt, việc phân bổ theo nhiều kỳ hạn có thể giúp tránh phải đưa ra một quyết định lớn tại một thời điểm duy nhất. Cách tiếp cận này cũng tạo điều kiện điều chỉnh danh mục khi lợi suất thay đổi.
Katz cho rằng biến động mạnh tạo cơ hội cho nhà đầu tư mua vào khi những người khác lo ngại và bán ra. Tuy nhiên, chiến lược này chỉ phù hợp nếu nhà đầu tư có khả năng đánh giá chất lượng tài sản và không bị buộc phải bán khi giá giảm thêm.
Việc mua trái phiếu sau một đợt bán tháo không đảm bảo giá đã chạm đáy. Lợi suất có thể tiếp tục tăng nếu thị trường dự báo lãi suất duy trì ở mức cao hoặc yêu cầu mức bù rủi ro lớn hơn. Do đó, quản trị kỳ hạn và khả năng chịu đựng biến động vẫn cần được đặt lên hàng đầu.
JPMorgan Private Bank khuyến nghị đa dạng hóa kỳ hạn
Kriti Gupta, giám đốc điều hành kiêm chiến lược gia đầu tư toàn cầu tại JPMorgan Private Bank, khuyến nghị nhà đầu tư phân bổ vào các nhóm trái phiếu có thời hạn đáo hạn khác nhau.
Theo Gupta, ngân hàng duy trì quan điểm trung lập đối với trái phiếu nói chung, nhưng đánh giá một số phân khúc trái phiếu lợi suất cao đang có điểm vào đáng chú ý. Bà không khuyến khích khách hàng vội vàng mua vào toàn bộ ngay lập tức, mà nhấn mạnh việc xây dựng danh mục đa dạng và cân nhắc sử dụng lượng tiền mặt đang nắm giữ.
Cách tiếp cận này phù hợp với chiến lược phân bổ theo nhiều kỳ hạn, thường được gọi là phân bổ bậc thang. Nhà đầu tư chia vốn vào các trái phiếu có ngày đáo hạn khác nhau, qua đó tạo ra dòng tiền theo từng giai đoạn và giảm sự phụ thuộc vào một thời điểm tái đầu tư duy nhất.
Nếu lãi suất tiếp tục tăng, một phần danh mục đáo hạn có thể được tái đầu tư ở mức lợi suất cao hơn. Nếu lãi suất giảm, các trái phiếu kỳ hạn dài hơn đang nắm giữ có thể được hưởng lợi từ sự tăng giá, dù kết quả còn phụ thuộc vào diễn biến thị trường và đặc điểm từng trái phiếu.
Gupta cũng nhấn mạnh vai trò của trái phiếu đô thị đối với nhà đầu tư có thu nhập cao, cho rằng mức định giá trong giai đoạn được đề cập hấp dẫn nhất kể từ ít nhất năm 2011. Đây là nhận định được đưa ra trong bối cảnh cụ thể của thị trường và cần được đánh giá lại khi lợi suất, giá trái phiếu và điều kiện thuế thay đổi.
Cresset nhấn mạnh chất lượng tín dụng và khả năng thanh khoản
Mike Silverman, giám đốc đầu tư tại Cresset, đặt trọng tâm vào chất lượng tín dụng khi xem xét trái phiếu đô thị. Ông cho biết sẽ không đầu tư vào trái phiếu đô thị có xếp hạng tín nhiệm dưới AA.
Quan điểm này cho thấy lợi suất cao không nên là tiêu chí duy nhất trong quyết định đầu tư. Xếp hạng tín nhiệm có thể giúp nhà đầu tư đánh giá sơ bộ khả năng trả nợ của tổ chức phát hành, dù không phải bảo đảm tuyệt đối rằng tổ chức đó sẽ không gặp khó khăn tài chính.
Silverman cũng nhấn mạnh kỳ hạn đầu tư cần dựa trên mục tiêu tài chính và nhu cầu thanh khoản của khách hàng, thay vì chỉ chạy theo lợi suất. Một nhà đầu tư cần sử dụng tiền trong thời gian ngắn không nên mặc nhiên chọn trái phiếu dài hạn chỉ vì lợi suất danh nghĩa cao hơn.
Mục tiêu cuối cùng là xây dựng danh mục đủ vững để khách hàng không bị buộc phải bán tài sản vào thời điểm bất lợi. Khi thị trường biến động, việc phải bán trái phiếu đang giảm giá để đáp ứng nhu cầu tiền mặt có thể biến khoản lỗ trên giấy thành khoản lỗ thực tế.
Quan điểm này cũng phản ánh nguyên tắc quản lý tài sản dài hạn: duy trì nguồn tiền dự phòng, phân bổ tài sản phù hợp và kiểm soát mức độ rủi ro có thể giúp nhà đầu tư vượt qua những chu kỳ thị trường khó khăn mà không phải liên tục thay đổi chiến lược.
Đợt bán tháo trái phiếu mở ra cơ hội, nhưng cần chọn lọc
Lợi suất tăng cao đang khiến trái phiếu trở lại vị trí đáng chú ý trong danh mục của giới siêu giàu. So với giai đoạn lãi suất thấp kéo dài, nhà đầu tư hiện có nhiều lựa chọn hơn để tạo thu nhập từ các tài sản thu nhập cố định, đặc biệt khi xem xét lợi ích thuế của trái phiếu đô thị Mỹ.
Tuy nhiên, cơ hội không đồng nghĩa với việc mọi loại trái phiếu đều hấp dẫn. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỳ hạn, xếp hạng tín nhiệm, mức độ thanh khoản, thuế và khả năng phải bán trước ngày đáo hạn. Đối với trái phiếu lợi suất cao, mức lợi nhuận tiềm năng cần được đặt cạnh rủi ro tín dụng và nguy cơ biến động giá.
Một danh mục được xây dựng tốt không nhất thiết phải đạt lợi suất cao nhất trong mọi thời điểm. Thay vào đó, danh mục cần đáp ứng được mục tiêu thu nhập, khả năng duy trì tài sản qua các chu kỳ thị trường và nhu cầu sử dụng tiền của chủ sở hữu.
Trong bối cảnh thị trường trái phiếu còn biến động, thông điệp từ các cố vấn tài sản là nhà đầu tư nên tận dụng cơ hội một cách có kỷ luật, tránh quyết định chỉ dựa trên những con số lợi suất nổi bật. Với giới siêu giàu, bảo toàn tài sản và tránh bị buộc phải bán ở thời điểm bất lợi vẫn là một phần cốt lõi của chiến lược đầu tư dài hạn.
Nguồn tham khảo: Nội dung dựa trên các nhận định được trích dẫn từ CNBC, UBS Wealth Management, JPMorgan Private Bank, Cresset và dữ liệu lợi suất trái phiếu đô thị của Nuveen trong bài viết gốc. Các mức lợi suất được nêu là số liệu tại thời điểm được đề cập, không đại diện cho mức lợi suất hiện hành.
Câu hỏi về trái phiếu Mỹ hiện nay
1. Vì sao lợi suất trái phiếu tăng lại thu hút giới siêu giàu?
Lợi suất cao hơn có thể giúp nhà đầu tư mới tạo ra nguồn thu nhập tốt hơn so với giai đoạn lãi suất thấp. Trái phiếu cũng có thể giúp đa dạng hóa danh mục, giảm sự phụ thuộc vào cổ phiếu nếu được lựa chọn phù hợp.
2. Trái phiếu đô thị Mỹ có lợi thế gì?
Nhiều trái phiếu đô thị đủ điều kiện được miễn thuế thu nhập liên bang tại Mỹ. Với người thuộc nhóm thuế suất cao, lợi suất sau khi quy đổi tương đương thuế có thể hấp dẫn hơn so với mức lợi suất danh nghĩa thể hiện trên trái phiếu chịu thuế.
3. Lợi suất trái phiếu cao có đồng nghĩa với lợi nhuận chắc chắn?
Không. Giá trái phiếu có thể giảm khi lãi suất tăng, tổ chức phát hành có thể gặp khó khăn thanh toán và một số trái phiếu có thanh khoản thấp. Nhà đầu tư bán trước ngày đáo hạn cũng có thể chịu lỗ.
4. Nên chọn trái phiếu ngắn hạn hay dài hạn?
Lựa chọn phụ thuộc vào mục tiêu tài chính, nhu cầu tiền mặt và khả năng chịu biến động. Trái phiếu ngắn hạn thường ít nhạy cảm hơn với thay đổi lãi suất, trong khi trái phiếu dài hạn có thể có mức lợi suất cao hơn nhưng cũng chịu rủi ro biến động giá lớn hơn.
5. Vì sao cần đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu?
Phân bổ vốn vào nhiều ngày đáo hạn giúp giảm phụ thuộc vào một thời điểm đầu tư duy nhất, tạo cơ hội tái đầu tư theo điều kiện lãi suất mới và hỗ trợ quản lý dòng tiền. Tuy nhiên, chiến lược này vẫn cần phù hợp với khả năng chịu rủi ro của nhà đầu tư.
