Chu kỳ cắt giảm lãi suất toàn cầu suy yếu: Ngân hàng trung ương chùn bước cuối 2025

Sau một năm khởi đầu với kỳ vọng về những đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp trên khắp các nền kinh tế phát triển, bức tranh chính sách tiền tệ toàn cầu đang dần thay đổi. Loạt quyết định chính sách tiền tệ cuối cùng trong năm 2025 có thể cho thấy chu kỳ nới lỏng tiền tệ tại các quốc gia giàu có đang mất dần động lực, thậm chí đã đi đến giai đoạn cuối.

Thay vì tiếp tục giảm chi phí vay, các ngân hàng trung ương lớn đang có xu hướng tạm dừng để đánh giá tác động của những bước đi trước đó đối với tăng trưởng kinh tế và lạm phát – hai biến số then chốt của chính sách tiền tệ.

Fed thận trọng, kinh tế toàn cầu chống chịu tốt hơn dự kiến

Triển vọng không chắc chắn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất sau động thái hạ 0,25 điểm phần trăm gần đây là minh chứng rõ nét cho sự thay đổi này. Fed phát đi tín hiệu rằng họ không vội vàng nới lỏng thêm, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế Mỹ vẫn cho thấy khả năng chống chịu đáng kể.

Đáng chú ý, nền kinh tế toàn cầu dường như đã vượt qua tác động từ các biện pháp thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump tốt hơn dự báo ban đầu, làm giảm áp lực buộc các ngân hàng trung ương phải hành động mạnh tay hơn.

Ngân hàng Anh và ECB: tâm điểm chú ý của thị trường

Trong số các quyết định chính sách sắp được công bố, Ngân hàng Anh (BOE) là cái tên thu hút sự quan tâm lớn nhất. Các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao khả năng BOE cắt giảm lãi suất vay, cũng như liệu đây có phải là một trong những bước đi cuối cùng của chu kỳ nới lỏng hiện tại hay không.

Ở khu vực đồng euro, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến sẽ nâng dự báo tăng trưởng, củng cố quyết định giữ nguyên lãi suất đã duy trì từ tháng 5. Những câu hỏi dành cho Chủ tịch Christine Lagarde nhiều khả năng sẽ xoay quanh thời điểm ECB có thể chuyển sang thắt chặt chính sách tiền tệ trở lại.

Theo Chỉ số ECBspeak của Bloomberg Economics, một công cụ đo lường tâm lý ngân hàng trung ương, phe “diều hâu” đang giành lại ưu thế, và kịch bản giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 12 gần như chắc chắn xảy ra.

Trong khi đó, bốn quốc gia châu Âu khác được dự báo cũng sẽ giữ nguyên lãi suất, còn Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) lại đi theo hướng ngược lại khi được dự đoán tăng lãi suất.

Bắc Mỹ: dữ liệu việc làm và lạm phát dẫn dắt kỳ vọng

Tại Mỹ, hàng loạt dữ liệu kinh tế bị trì hoãn sẽ cung cấp bức tranh toàn diện hơn về thị trường lao động và nền kinh tế nói chung. Báo cáo việc làm tháng 11 dự kiến cho thấy số việc làm tăng thêm khoảng 50.000, tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,5% – phản ánh một thị trường lao động đang chững lại nhưng chưa suy yếu nghiêm trọng.

Bên cạnh đó, báo cáo CPI tháng 11 sẽ thiếu nhiều dữ liệu do ảnh hưởng từ đợt đóng cửa chính phủ kéo dài, khiến việc đánh giá xu hướng lạm phát trở nên phức tạp hơn. Dù vậy, doanh số bán lẻ Mỹ được dự báo tăng tốc, cho thấy nhu cầu tiêu dùng vẫn duy trì sức mạnh vào đầu quý IV.

Tại Canada, lạm phát nhiều khả năng vẫn dao động quanh mục tiêu 2%, cho phép Ngân hàng Trung ương Canada tiếp tục giữ lập trường thận trọng và duy trì lãi suất ổn định.

Châu Á: Nhật Bản chuẩn bị thắt chặt, Trung Quốc đối mặt áp lực

Châu Á chứng kiến sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể tăng lãi suất chuẩn lên 0,75%, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ tháng Giêng, trong bối cảnh lạm phát duy trì trên mục tiêu 2% suốt hơn ba năm.

Ngược lại, Trung Quốc dự kiến công bố loạt số liệu cho thấy bức tranh kinh tế kém khả quan, với đầu tư tài sản cố định và bất động sản tiếp tục suy giảm, trong khi tăng trưởng bán lẻ và sản lượng công nghiệp yếu nhất trong ít nhất một năm.

Ở Đông Nam Á, Ngân hàng Trung ương Thái Lan được dự báo giảm lãi suất, trong khi Indonesia và Đài Loan nhiều khả năng giữ nguyên chính sách.

Châu Âu, Trung Đông, châu Phi: giữ nguyên là chủ đạo

Tại châu Âu, ngoài BOE và ECB, phần lớn các ngân hàng trung ương – từ Thụy Điển, Na Uy đến Séc – đều có xu hướng giữ nguyên lãi suất. Ngân hàng Trung ương Nga có thể tiếp tục giảm lãi suất, nhưng với tốc độ thận trọng hơn do các rủi ro lạm phát tiềm ẩn.

Dữ liệu lạm phát tại nhiều nền kinh tế lớn như Nigeria, Israel và Nam Phi sẽ cung cấp thêm manh mối về dư địa chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

Mỹ Latinh: nới lỏng vẫn tiếp diễn nhưng chậm lại

Tại Mỹ Latinh, Chile, Mexico và Colombia sẽ tổ chức các cuộc họp lãi suất cuối cùng trong năm. Trong khi Chile và Mexico nhiều khả năng tiếp tục giảm lãi suất, Colombia có thể chọn phương án giữ nguyên.

Brazil và Argentina đang đối mặt với những thách thức riêng về tăng trưởng và ổn định tài chính, buộc các nhà hoạch định chính sách phải duy trì cách tiếp cận thận trọng.

Chu kỳ nới lỏng đang bước vào giai đoạn cuối?

Tổng thể, bức tranh chính sách tiền tệ toàn cầu cho thấy đà cắt giảm lãi suất tại các nền kinh tế phát triển đang suy yếu rõ rệt. Thay vì một làn sóng nới lỏng mạnh mẽ, thị trường đang chứng kiến sự thận trọng và phân hóa, với một số ngân hàng trung ương thậm chí bắt đầu nghĩ đến kịch bản thắt chặt trở lại.

Đối với nhà đầu tư và doanh nghiệp, điều này đồng nghĩa với việc môi trường lãi suất thấp không còn là điều hiển nhiên, và các quyết định tài chính trong năm 2026 sẽ cần được cân nhắc kỹ lưỡng hơn trong bối cảnh bất định gia tăng.

Nguồn: Phân tích dựa trên một số thông tin tham khảo từ Bloomberg

Một số câu hỏi về lãi suất của các hàng trung ương  năm 2025