BlackRock đề xuất ETF Bitcoin hạn chế thua lỗ, học hỏi mô hình bảo vệ vốn của Calamos

BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đang tìm cách mở rộng lựa chọn đầu tư Bitcoin bằng một sản phẩm mới hướng đến việc hạn chế rủi ro giảm giá. Đề xuất quỹ ETF iShares Bitcoin Managed Protect được đưa ra trong bối cảnh thị trường tiền điện tử vẫn có những biến động mạnh, khiến nhiều nhà đầu tư quan tâm hơn đến các chiến lược bảo vệ danh mục thay vì chỉ tìm kiếm lợi nhuận từ giá Bitcoin tăng.

Ý tưởng này xuất hiện sau khi một sản phẩm của Calamos Investments cho thấy khả năng hạn chế đáng kể mức giảm trong giai đoạn thị trường Bitcoin chịu áp lực bán mạnh. Theo người phát ngôn của Calamos, quỹ ETF Bitcoin Structured Alt Protection – October (CBOO) chỉ giảm khoảng 1% kể từ khi bắt đầu chu kỳ bảo vệ một năm vào tháng 10/2025, trong khi Bitcoin từng giảm tới 52% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 126.000 USD.

Với tỷ giá quy đổi minh họa 26.000 đồng/USD, mức đỉnh 126.000 USD tương đương khoảng 3,276 tỷ đồng cho mỗi Bitcoin. Mức giảm 52% từ đỉnh tương ứng mức giá thấp hơn khoảng 60.480 USD, hay khoảng 1,572 tỷ đồng/BTC theo cùng tỷ giá giả định. Những con số này cho thấy mức độ biến động lớn của Bitcoin và lý do các sản phẩm có cơ chế hạn chế thua lỗ đang thu hút sự chú ý.

Tuy nhiên, quỹ do BlackRock đề xuất vẫn cần được phân biệt với một sản phẩm đã chính thức hoạt động. Hồ sơ ban đầu chưa nêu rõ mức bảo vệ, giới hạn lợi nhuận hay những điều kiện cụ thể mà nhà đầu tư sẽ phải chấp nhận. Vì vậy, chưa thể kết luận quỹ mới sẽ bảo vệ vốn hiệu quả đến mức nào nếu Bitcoin tiếp tục giảm sâu.

BlackRock muốn giúp nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin với rủi ro được kiểm soát

Theo hồ sơ được công bố hôm thứ Hai, BlackRock đã nộp đề xuất giới thiệu quỹ ETF iShares Bitcoin Managed Protect. Mục tiêu của quỹ là tạo cơ hội hưởng lợi từ diễn biến của iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) và các khoản đầu tư liên quan có mức độ tiếp xúc với Bitcoin cao hơn giới hạn thông thường, đồng thời tìm cách hạn chế thiệt hại khi giá tài sản cơ sở đi xuống.

Điểm đáng chú ý của mô hình này là kết hợp khả năng tiếp cận biến động giá Bitcoin với một cơ chế quản lý rủi ro. Thay vì trực tiếp mua Bitcoin và chịu toàn bộ biến động giá, nhà đầu tư có thể tiếp cận một cấu trúc quỹ được thiết kế để giới hạn phần thua lỗ trong những điều kiện nhất định.

Dù vậy, “bảo vệ” trong tên gọi hoặc mục tiêu đầu tư không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư được bảo đảm hoàn vốn trong mọi tình huống. Hiệu quả thực tế phụ thuộc vào cấu trúc sản phẩm, thời gian bảo vệ, mức giới hạn thua lỗ, chi phí giao dịch, biến động của tài sản cơ sở và các điều khoản cụ thể trong bản cáo bạch.

BlackRock dự kiến xây dựng sản phẩm dựa trên iShares Bitcoin Trust (IBIT), quỹ ETF Bitcoin giao ngay chủ lực của công ty. Theo nội dung nguồn, IBIT đang quản lý hơn 65 tỷ USD, tương đương hơn 1,69 triệu tỷ đồng theo tỷ giá giả định 26.000 đồng/USD. Đây là một trong những sản phẩm ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất tại Mỹ kể từ khi được giới thiệu vào năm 2024.

Quy mô của IBIT cho thấy BlackRock đã có vị thế đáng kể trên thị trường đầu tư Bitcoin thông qua các sản phẩm giao dịch trên sàn. Nếu quỹ Managed Protect được triển khai, đây có thể là bước mở rộng từ sản phẩm theo sát giá Bitcoin sang các chiến lược đầu tư chú trọng hơn đến việc kiểm soát rủi ro.

Calamos đã chứng minh sức hút của mô hình ETF Bitcoin bảo vệ vốn

BlackRock không phải đơn vị đầu tiên tìm cách kết hợp đầu tư Bitcoin với cơ chế hạn chế thua lỗ. Calamos Investments đã ra mắt ba quỹ ETF Bitcoin có cấu trúc bảo vệ vào đầu năm 2025, cung cấp những lựa chọn khác nhau tùy theo mức độ rủi ro mà nhà đầu tư muốn chấp nhận.

Các sản phẩm của Calamos được thiết kế để đáp ứng những nhu cầu khác nhau, từ mục tiêu bảo vệ trước phần lớn rủi ro giảm giá đến phương án chấp nhận một mức thua lỗ nhất định để đổi lấy cơ hội hưởng lợi từ giá Bitcoin tăng.

Theo nội dung nguồn, các quỹ này bao gồm lựa chọn hướng đến bảo vệ hoàn toàn trước rủi ro giảm giá trong phạm vi và thời hạn quy định, cùng những sản phẩm giới hạn mức thua lỗ ở khoảng 10% hoặc 20% trong một giai đoạn xác định.

Điều quan trọng là những mức bảo vệ này không nên được hiểu như cam kết rằng nhà đầu tư sẽ không bao giờ mất tiền. Cơ chế bảo vệ thường chỉ áp dụng theo điều kiện, thời hạn và giới hạn được xác định trước. Nếu nhà đầu tư mua hoặc bán chứng chỉ quỹ không đúng thời điểm, nắm giữ ngoài chu kỳ bảo vệ hoặc phải chịu các khoản phí và chênh lệch giá, kết quả thực tế có thể khác với mức bảo vệ được quảng bá.

Trường hợp của quỹ CBOO là ví dụ đáng chú ý. Theo người phát ngôn Calamos, quỹ chỉ giảm khoảng 1% kể từ khi bắt đầu thời kỳ bảo vệ một năm vào tháng 10/2025, trong khi Bitcoin từng giảm tới 52% so với đỉnh lịch sử khoảng 126.000 USD.

Nếu so sánh trực tiếp hai mức biến động này, khoảng cách là rất lớn. Tuy nhiên, hiệu suất của một quỹ có cấu trúc bảo vệ không hoàn toàn tương đương với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp. Nhà đầu tư cần xem xét thời điểm bắt đầu kỳ bảo vệ, cách xác định giá tham chiếu, mức trần lợi nhuận và các chi phí đi kèm trước khi đánh giá hiệu quả.

Cấu trúc đầu tư của Calamos hoạt động như thế nào?

Theo thông tin được cung cấp, Calamos phân bổ khoảng 90% tài sản quỹ vào trái phiếu Kho bạc Mỹ và sử dụng phần còn lại để mua các quyền chọn liên quan đến Bitcoin.

Cách tiếp cận này kết hợp hai thành phần có vai trò khác nhau. Trái phiếu Kho bạc Mỹ tạo nền tảng cho cấu trúc đầu tư, trong khi quyền chọn cung cấp khả năng tham gia vào biến động giá Bitcoin. Nhờ đó, quỹ có thể tìm cách hạn chế rủi ro giảm giá và vẫn duy trì cơ hội hưởng lợi nếu Bitcoin tăng.

Tuy nhiên, lợi nhuận tiềm năng thường đi kèm giới hạn. Nếu Bitcoin tăng vượt mức trần được thiết kế cho quỹ, nhà đầu tư có thể không hưởng toàn bộ mức tăng như người nắm giữ Bitcoin trực tiếp. Mức trần, thời hạn bảo vệ và cách xử lý khi giá giảm sâu là những yếu tố quyết định kết quả đầu tư.

Ngoài ra, trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng chịu ảnh hưởng từ biến động lãi suất và giá thị trường. Vì vậy, cấu trúc bảo vệ cần được đánh giá trên toàn bộ danh mục, thay vì giả định rằng phần tài sản trái phiếu luôn giữ nguyên giá trị trong mọi điều kiện.

Các quỹ Bitcoin được bảo vệ thu hút dòng tiền ngay cả khi ETF giao ngay bị rút vốn

Sức hút của mô hình này còn thể hiện qua nhu cầu ban đầu của nhà đầu tư. Matt Kaufman, người đứng đầu bộ phận ETF của Calamos, cho biết vào tháng 5 rằng các quỹ Bitcoin được bảo vệ đã thu hút khoảng 10–15 triệu USD, tương đương 260–390 tỷ đồng theo tỷ giá giả định 26.000 đồng/USD, chỉ trong vài tuần.

Dòng tiền này xuất hiện ngay cả khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chứng kiến tình trạng rút vốn. Diễn biến cho thấy một bộ phận nhà đầu tư không muốn rời bỏ hoàn toàn thị trường Bitcoin, nhưng cũng không muốn chịu toàn bộ mức biến động của tài sản này.

Thay vì lựa chọn giữa hai phương án là nắm giữ Bitcoin trực tiếp hoặc đứng ngoài thị trường, các sản phẩm có cấu trúc bảo vệ mở ra một lựa chọn trung gian. Nhà đầu tư có thể tìm kiếm khả năng tham gia vào đà tăng, đồng thời xác định trước mức rủi ro mà họ sẵn sàng chấp nhận.

Nhu cầu này có thể đến từ các nhà đầu tư dài hạn, những người muốn duy trì mức độ tiếp xúc với Bitcoin nhưng cần kiểm soát biến động danh mục. Nó cũng có thể hấp dẫn các nhà đầu tư tổ chức hoặc cá nhân có mục tiêu phân bổ tài sản rõ ràng.

Dù vậy, lượng vốn thu hút trong giai đoạn đầu chưa đủ để kết luận rằng các quỹ bảo vệ sẽ trở thành lựa chọn chủ đạo. Hiệu quả qua nhiều chu kỳ thị trường, chi phí sản phẩm và khả năng đáp ứng nhu cầu của từng nhóm nhà đầu tư mới là những yếu tố quyết định sự phát triển lâu dài.

BlackRock đã mở rộng sang các chiến lược tạo thu nhập từ Bitcoin

Bên cạnh đề xuất ETF Managed Protect, BlackRock cũng đã phát triển những sản phẩm không chỉ tập trung vào việc theo sát giá Bitcoin.

Theo nội dung nguồn, vào tháng 6, công ty ra mắt Quỹ Thu nhập Cao cấp Bitcoin (BITA). Quỹ này nắm giữ Bitcoin và cổ phiếu IBIT, đồng thời bán quyền chọn mua trên khoảng 25%–35% danh mục để tìm cách tạo thu nhập định kỳ.

Chiến lược bán quyền chọn mua có thể mang lại khoản thu từ phí quyền chọn. Đổi lại, quỹ có thể phải từ bỏ một phần lợi nhuận tiềm năng nếu giá tài sản tăng vượt mức thực hiện của quyền chọn. Đây là sự đánh đổi thường thấy ở các chiến lược tạo thu nhập dựa trên quyền chọn.

Jay Jacobs, người đứng đầu bộ phận ETF cổ phiếu của BlackRock tại Mỹ, từng nhận định rằng nhiều nhóm nhà đầu tư muốn tạo ra nguồn thu nhập từ danh mục vẫn duy trì tỷ trọng lớn và chủ yếu là vị thế mua dài hạn đối với Bitcoin.

Nhận định này phản ánh nhu cầu đa dạng hóa cách tiếp cận Bitcoin. Thay vì chỉ tìm kiếm lợi nhuận khi giá tăng, nhà đầu tư còn quan tâm đến khả năng tạo thu nhập hoặc giảm mức độ tổn thất trong những giai đoạn thị trường bất lợi.

Dẫu vậy, thu nhập từ quyền chọn không phải khoản lợi nhuận cố định hay được bảo đảm. Kết quả phụ thuộc vào biến động thị trường, giá thực hiện, thời gian đáo hạn và cách quỹ quản lý danh mục.

ETF Bitcoin bảo vệ vốn có thể thay đổi cách nhà đầu tư tiếp cận tiền điện tử

Sự xuất hiện của các sản phẩm bảo vệ vốn cho thấy thị trường ETF Bitcoin đang phát triển vượt ra ngoài mô hình đơn giản là nắm giữ tài sản cơ sở và theo sát biến động giá.

Đối với nhà đầu tư truyền thống, Bitcoin thường đặt ra thách thức bởi mức biến động lớn, khả năng giảm giá sâu và sự khó khăn trong việc xác định thời điểm mua bán. Những quỹ có cấu trúc bảo vệ có thể giúp một số nhà đầu tư tiếp cận thị trường với khuôn khổ rủi ro rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, sản phẩm phức tạp cũng khiến việc đọc và hiểu bản cáo bạch trở nên quan trọng hơn. Nhà đầu tư cần xác định liệu mức bảo vệ được áp dụng cho toàn bộ khoản đầu tư hay chỉ trong một khoảng thời gian nhất định; liệu lợi nhuận có bị giới hạn; và điều gì xảy ra nếu chứng chỉ quỹ được bán trước khi chu kỳ bảo vệ kết thúc.

Cũng cần phân biệt giữa bảo vệ một phần thua lỗ và bảo đảm vốn. Một sản phẩm có thể tìm cách giảm tác động của đợt giảm giá lớn nhưng vẫn có thể phát sinh tổn thất do phí, chênh lệch giá, biến động tài sản cơ sở hoặc các điều kiện nằm ngoài phạm vi bảo vệ.

Với đề xuất của BlackRock, những chi tiết này càng quan trọng bởi hồ sơ ban đầu chưa xác định rõ mức bảo vệ giảm giá và giới hạn lợi nhuận. Cho đến khi có thông tin chính thức đầy đủ hơn, nhà đầu tư chưa thể so sánh chính xác hiệu quả dự kiến của quỹ với các sản phẩm Calamos đang cung cấp.

Những yếu tố cần theo dõi khi BlackRock triển khai quỹ mới

Có ba vấn đề đáng chú ý trong giai đoạn tiếp theo.

Thứ nhất là mức bảo vệ giảm giá. Đây sẽ là thông số cốt lõi để xác định quỹ có thể hạn chế thiệt hại đến đâu nếu Bitcoin giảm mạnh. Nhà đầu tư cần biết mức bảo vệ được tính từ giá nào, áp dụng trong bao lâu và có điều kiện loại trừ nào hay không.

Thứ hai là giới hạn lợi nhuận. Nếu quỹ đặt trần lợi nhuận, nhà đầu tư cần cân nhắc liệu phần lợi nhuận tiềm năng còn lại có phù hợp với mục tiêu đầu tư của mình hay không. Trong một chu kỳ Bitcoin tăng mạnh, người nắm giữ trực tiếp có thể đạt kết quả khác đáng kể so với người đầu tư vào sản phẩm có trần lợi nhuận.

Thứ ba là chi phí và thanh khoản. Phí quản lý, chi phí triển khai chiến lược quyền chọn, chênh lệch giá giao dịch và mức thanh khoản của chứng chỉ quỹ đều có thể ảnh hưởng đến hiệu quả ròng.

Nếu BlackRock công bố đầy đủ các điều khoản, nhà đầu tư sẽ có cơ sở tốt hơn để so sánh Managed Protect với những sản phẩm hiện có trên thị trường. Quy mô của BlackRock và vị thế của IBIT có thể giúp sản phẩm thu hút sự chú ý, nhưng thương hiệu lớn không thay thế cho việc đánh giá rủi ro của từng quỹ.

Kết luận: Bảo vệ trước biến động có thể là hướng phát triển mới của ETF Bitcoin

Đề xuất iShares Bitcoin Managed Protect cho thấy BlackRock đang tìm cách đáp ứng nhu cầu đầu tư Bitcoin có kiểm soát rủi ro hơn. Động thái này diễn ra sau khi sản phẩm CBOO của Calamos ghi nhận mức giảm khoảng 1% trong thời kỳ bảo vệ được nêu, trong khi Bitcoin từng giảm tới 52% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 126.000 USD.

Calamos đã phát triển các lựa chọn với mức bảo vệ khác nhau, còn BlackRock đang tìm cách kết hợp cơ hội sinh lời từ IBIT với mục tiêu hạn chế thua lỗ. Bên cạnh đó, sản phẩm BITA cho thấy công ty cũng quan tâm đến chiến lược tạo thu nhập thông qua quyền chọn.

Tuy nhiên, ETF bảo vệ vốn không đồng nghĩa với khoản đầu tư không có rủi ro. Mức bảo vệ, trần lợi nhuận, thời gian nắm giữ và chi phí sẽ quyết định hiệu quả thực tế. Khi chưa có đầy đủ điều khoản chính thức của quỹ mới, nhà đầu tư nên tránh đưa ra kết luận rằng sản phẩm của BlackRock sẽ mang lại mức bảo vệ tương tự Calamos.

Thông tin phục vụ mục đích tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư. Giá Bitcoin và hiệu suất quỹ có thể thay đổi đáng kể theo điều kiện thị trường. Nhà đầu tư cần đọc kỹ bản cáo bạch và đánh giá mức độ phù hợp với mục tiêu tài chính của mình.

Nguồn tham khảo

• Nội dung bài viết nguồn do người dùng cung cấp, bao gồm thông tin về đề xuất của BlackRock, các sản phẩm của Calamos và nhận định từ đại diện hai công ty.

Câu hỏi thường gặp về ETF Bitcoin bảo vệ vốn

1. BlackRock đang đề xuất quỹ ETF nào?

BlackRock đã nộp hồ sơ đề xuất quỹ iShares Bitcoin Managed Protect, hướng đến việc tạo cơ hội hưởng lợi từ IBIT và các khoản đầu tư liên quan đến Bitcoin, đồng thời tìm cách hạn chế rủi ro giảm giá.

2. Quỹ CBOO của Calamos đã hoạt động như thế nào?

Theo người phát ngôn Calamos, CBOO chỉ giảm khoảng 1% kể từ khi bắt đầu thời kỳ bảo vệ một năm vào tháng 10/2025, trong khi Bitcoin từng giảm tới 52% so với mức đỉnh khoảng 126.000 USD. Kết quả này gắn với giai đoạn và điều kiện cụ thể được đề cập, không bảo đảm hiệu suất tương tự trong tương lai.

3. ETF Bitcoin bảo vệ vốn có bảo đảm nhà đầu tư không mất tiền không?

Không nhất thiết. Mức bảo vệ phụ thuộc vào điều khoản sản phẩm, thời hạn, giá tham chiếu, chi phí và các điều kiện cụ thể. Nhà đầu tư vẫn có thể chịu tổn thất.

4. Vì sao quỹ bảo vệ vốn có thể giới hạn lợi nhuận?

Một số cấu trúc sử dụng quyền chọn để hạn chế rủi ro giảm giá. Đổi lại, lợi nhuận tiềm năng có thể bị giới hạn ở một mức nhất định, khiến nhà đầu tư không hưởng toàn bộ mức tăng của Bitcoin.

5. BlackRock đã có sản phẩm nào khác liên quan đến Bitcoin?

Theo nội dung nguồn, BlackRock đã ra mắt Quỹ Thu nhập Cao cấp Bitcoin (BITA) vào tháng 6. Quỹ nắm giữ Bitcoin và cổ phiếu IBIT, đồng thời bán quyền chọn mua trên khoảng 25%–35% danh mục để tìm cách tạo thu nhập.

6. Nhà đầu tư nên xem xét gì trước khi mua ETF Bitcoin bảo vệ vốn?

Cần xem xét mức bảo vệ giảm giá, giới hạn lợi nhuận, thời gian áp dụng, phí quản lý, thanh khoản, chi phí quyền chọn và điều kiện bán chứng chỉ quỹ trước khi kết thúc chu kỳ bảo vệ.