eBay Từ Chối Đề Nghị Mua Lại 56 Tỷ USD Từ GameStop: Thương Vụ Gây Chấn Động Phố Wall Đổ Vỡ Vì Thiếu Tin Cậy

eBay thẳng thừng từ chối thương vụ mua lại 56 tỷ USD từ GameStop

Thị trường tài chính Mỹ vừa chứng kiến một trong những thương vụ gây tranh cãi nhất năm khi eBay chính thức bác bỏ đề nghị mua lại trị giá 56 tỷ USD từ GameStop — chuỗi bán lẻ trò chơi điện tử từng nổi tiếng với “cơn sốt meme stock” năm 2021.

Trong tuyên bố phát đi hôm thứ Ba, ban lãnh đạo eBay cho biết đề xuất từ GameStop là:

“Không đáng tin cậy cũng không hấp dẫn.”

Động thái này gần như chấm dứt hy vọng về một thương vụ sáp nhập đầy tham vọng do CEO GameStop Ryan Cohen khởi xướng.

Điều đáng chú ý là GameStop hiện có giá trị vốn hóa chỉ khoảng 12 tỷ USD, thấp hơn rất nhiều so với eBay. Chính sự chênh lệch lớn về quy mô tài chính đã khiến giới đầu tư và các chuyên gia Phố Wall nghi ngờ tính khả thi của thương vụ ngay từ đầu.

Vì sao eBay bác bỏ đề nghị của GameStop?

Theo Chủ tịch eBay Paul Pressler, hội đồng quản trị công ty đã xem xét kỹ đề xuất nhưng nhận thấy hàng loạt rủi ro nghiêm trọng liên quan đến:

• Năng lực tài chính của GameStop
• Cấu trúc lãnh đạo sau sáp nhập
• Khả năng tăng trưởng dài hạn
• Tác động tới xếp hạng tín dụng
• Rủi ro nợ vay khổng lồ

eBay cho biết công ty hiện đang hoạt động hiệu quả dưới sự điều hành của CEO Jamie Iannone. Kể từ khi ông nhậm chức cách đây sáu năm, giá cổ phiếu eBay đã tăng tới 201%.

Ban lãnh đạo eBay tin rằng công ty đang ở vị thế tốt để tiếp tục tăng trưởng mà không cần tham gia vào một thương vụ rủi ro cao như đề xuất của GameStop.

Ryan Cohen và tham vọng tạo ra “đế chế thương mại điện tử” mới

CEO GameStop Ryan Cohen là người đứng sau thương vụ gây sốc này.

Cohen từng nổi tiếng khi đồng sáng lập Chewy — công ty bán thức ăn thú cưng trực tuyến — trước khi bán lại với giá hàng tỷ USD. Sau đó, ông trở thành biểu tượng của giới đầu tư cá nhân nhờ vai trò quan trọng trong cuộc chiến “meme stock” GameStop năm 2021.

Trong đề nghị gửi tới eBay, Cohen cho rằng việc sáp nhập hai công ty có thể tạo ra:

• Một hệ sinh thái thương mại điện tử mạnh hơn
• Khả năng cạnh tranh trực tiếp với Amazon
• Tiết kiệm chi phí vận hành
• Tận dụng mạng lưới cửa hàng vật lý của GameStop
• Gia tăng lợi nhuận thông qua tái cấu trúc

Theo kế hoạch, khoảng 600 cửa hàng GameStop tại Mỹ sẽ được sử dụng như các điểm hỗ trợ logistics và giao nhận nhằm giúp eBay mở rộng hoạt động thương mại điện tử thực tế.

Cohen cũng tuyên bố ông sẽ trực tiếp điều hành công ty hợp nhất mà không nhận lương hay tiền thưởng.

Vấn đề lớn nhất: GameStop lấy đâu ra tiền?

Ngay từ khi thông tin xuất hiện, thị trường đã đặt dấu hỏi rất lớn về khả năng tài chính của GameStop.

Đề nghị mua lại trị giá 56 tỷ USD được cho là sẽ thanh toán bằng:

• Một nửa tiền mặt
• Một nửa cổ phiếu

Ryan Cohen tiết lộ đã nhận được thư cam kết hỗ trợ vốn vay trị giá 20 tỷ USD từ TD Bank.

Tuy nhiên, điều kiện để khoản vay này được giải ngân là công ty sau sáp nhập phải đạt xếp hạng tín dụng đầu tư — điều mà nhiều chuyên gia đánh giá gần như không thể xảy ra.

Moody’s thậm chí cảnh báo thương vụ này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến xếp hạng tín dụng của eBay.

Theo các nguồn tin thân cận, eBay cho rằng khả năng công ty hợp nhất duy trì xếp hạng tín dụng đầu tư là “rất thấp”.

Phố Wall không tin thương vụ sẽ thành công

Ngay sau khi lời đề nghị được công bố, thị trường gần như phản ứng tiêu cực.

Cổ phiếu eBay liên tục giao dịch thấp hơn nhiều so với mức giá chào mua 125 USD/cổ phiếu mà GameStop đưa ra.

Trong phiên giao dịch gần nhất:

• Cổ phiếu eBay giảm còn khoảng 106,68 USD
• Cổ phiếu GameStop giảm gần 2%

Các nhà giao dịch trên nền tảng dự đoán Polymarket chỉ đánh giá khoảng 13% khả năng GameStop có thể mua lại thành công eBay.

Con số này tiếp tục giảm sau khi eBay chính thức từ chối đề nghị.

Michael Burry bán cổ phiếu GameStop sau thương vụ gây tranh cãi

Một trong những phản ứng đáng chú ý nhất đến từ Michael Burry — nhà đầu tư nổi tiếng với bộ phim “The Big Short”.

Burry được cho là đã bán cổ phần GameStop sau khi đề xuất mua lại eBay được công bố.

Ông lo ngại rằng thương vụ sẽ:

• Khiến GameStop gánh thêm khoản nợ khổng lồ
• Làm suy giảm giá trị cổ phiếu
• Tăng rủi ro tài chính dài hạn
• Gây áp lực lên dòng tiền

Nhiều nhà đầu tư GameStop cũng bày tỏ sự thất vọng vì cho rằng công ty đang theo đuổi một chiến lược quá mạo hiểm.

Mô hình kinh doanh của eBay và GameStop rất khác nhau

Dù cả hai công ty đều có hoạt động liên quan tới đồ sưu tầm và sản phẩm giải trí, mô hình kinh doanh cốt lõi lại hoàn toàn khác biệt.

eBay hoạt động theo mô hình nền tảng

eBay kiếm tiền chủ yếu bằng cách:

• Kết nối người mua và người bán
• Thu phí giao dịch
• Không cần lưu kho hàng hóa
• Tập trung vào thương mại điện tử trực tuyến

Điều này giúp eBay duy trì biên lợi nhuận EBITDA khoảng 31%.

GameStop hoạt động theo mô hình bán lẻ truyền thống

Trong khi đó, GameStop:

• Mua hàng tồn kho
• Bán trực tiếp qua cửa hàng vật lý
• Chịu chi phí vận hành cao
• Có biên lợi nhuận EBITDA chỉ khoảng 10%

Chính sự khác biệt này khiến nhiều chuyên gia nghi ngờ khả năng tích hợp hai mô hình kinh doanh vào cùng một hệ sinh thái.

Thương vụ phản ánh xu hướng M&A mới tại Mỹ

Dù khó thành công, thương vụ GameStop – eBay vẫn thu hút sự chú ý đặc biệt vì phản ánh xu hướng sáp nhập và mua lại (M&A) đang nóng trở lại tại Mỹ.

Sau giai đoạn lãi suất cao và thị trường suy giảm, nhiều doanh nghiệp hiện tìm cách:

• Mở rộng quy mô nhanh hơn
• Tận dụng AI và thương mại điện tử
• Cắt giảm chi phí
• Gia tăng sức cạnh tranh trước Amazon và Big Tech

Ryan Cohen rõ ràng muốn biến GameStop thành nhiều hơn một chuỗi bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống.

Tuy nhiên, giới đầu tư vẫn chưa bị thuyết phục rằng eBay là “mảnh ghép phù hợp” cho tham vọng đó.

Tham vọng lớn nhưng rủi ro cũng cực lớn

Đề xuất mua lại eBay của GameStop cho thấy tham vọng cực lớn của Ryan Cohen trong việc tái định hình GameStop thành một đế chế thương mại điện tử mới.

Tuy nhiên, khoảng cách tài chính quá lớn, rủi ro nợ vay và sự khác biệt trong mô hình kinh doanh khiến thương vụ này vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ cả eBay lẫn giới đầu tư.

Dù thất bại, sự kiện này vẫn là minh chứng cho mức độ biến động và khó lường của thị trường công nghệ, thương mại điện tử và M&A tại Mỹ trong kỷ nguyên hậu AI.